中达证券：美元债一级市场热情减退，二级市场震荡下挫

本文来自微信公众号“中达固收”。原标题《【中达固收周报】美元债一级市场热情减退，二级市场震荡下挫》。

本周新冠疫苗再传喜讯，辉瑞和Moderna都获得积极试验结果。但远水难救近火，疫情反扑愈演愈烈，各国防疫封锁措施再升级。美国疫情恶化首当其冲，料将挫败重振经济的努力。虽然美联储官员纷纷表达对未来经济的担忧，但并不打算增加货币政策支持。新财政刺激法案也依旧搁置。新当选总统拜登开始搭建白宫幕僚团队，并谋划其他政治安排。特朗普似乎逐渐接受落败事实，但却密集推出各项举措为拜登设障。国内方面纷扰难解，并不妨碍特朗普在国际方面再生事端，他计划在任期内对中国祭出更多强硬举措，如针对香港问题的“五眼”联盟，针对中概股的审计新规等。世界两大经济体的未来关系发展必将成为市场热议焦点。

本周中资美元债一级市场热情减退，共新发9只，总规模仅有13.12亿美元。另有财政部发行三种不同期限共40亿欧元无抵押债券，和国开行两种不同期限共65亿人民币高级无抵押票据。中资美元债二级市场走低，投资级市场先抑后扬，城投板块逐渐收复上周失地;高收益市场持续走弱，不同评级走势出现分化。

中资地产美元债

境内外地产价差

境外美元债市

本周美债牛熊切换，多数收益率上涨。周一在Moderna Inc.新冠疫苗有效的消息刺激下，美债一度跌至盘中低点，随后收复大部分跌幅。周二美联储两笔购债以及一笔10年期国债期货大宗交易对市场有支撑作用，需求端的显著改变推动美债攀升。但周三再度下跌。至周四市场已基本消化前期消息，暂无推动收益率走势的催化剂，但可预期的加强版防疫措施的推出扭转美债跌势。截至美东时间下午4:00，2年期国债收益率周涨1.66bps，报0.1693%;5年期国债收益率周涨2.63bps，报0.3857%;10年期国债收益率周涨3.15bps，报0.85%;30年期国债收益率周跌2.02bps，报1.5791%。5年-30年期国债收益率之差收窄约4.49bps，报119.34bps。

本周中资美元债一级市场热情减退，共新发9只，总规模仅有13.12亿美元。另有财政部发行三种不同期限共40亿欧元无抵押债券，和国开行两种不同期限共65亿人民币高级无抵押票据。地产和城投发行人仍占多数。景瑞控股2.4亿美元高级票据最终定价14.5%，为本周定价最高的债券。认购需求也随之减少，财政部40亿欧元债认购近4倍，景瑞控股认购近2倍。

本周中资美元债二级市场指数继续走低，投资级微跌，高收益跌幅较大。截至本周四，中资美元债回报指数(Markit iBoxx)最新价报245.77，周跌0.12%;投资级回报指数最新价报219.36，周跌0.03%，高收益回报指数最新价报324，周跌0.36%。

本周中资美元债投资级市场先抑后扬，城投板块逐渐收复上周失地。周初开始投资级市场持续走弱，周三开始反弹后到周四大幅走强，临近周末，市场整体归于平静。国企和金融板块周初受市场整体情绪拖累有明显拉宽，之后几日板块整体皆变化不大。周四两板块均有收窄，金融板块见明显买盘。周五国企板块小幅走宽，资金似有转入标杆债券迹象。城投板块本周进入反弹行情，逐渐从上周的超跌中收复失地。整体来看，来自基金的买盘较强，也见资管公司的零星买盘。

本周中资美元债高收益市场持续走弱，不同评级走势出现分化。较高评级曲线如碧桂园、世茂等持续有实钱买盘支撑;较低评级曲线如绿地、华夏幸福则持续数日遭到私银和本土机构的恐慌性抛售，周四下午有少量抄底买盘稳住价格，但周五很快出现获利了结盘。整体来看，高收益市场流动性较低。

国内债市

本周央行公开市场有5500亿元逆回购和2000亿元MLF到期，累计进行了8000亿元MLF和3000亿元逆回购操作，因此全口径本周净投放3500亿元。下周(11月21日至27日)央行公开市场将有3000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0元、500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元;此外周一还有500亿元国库现金定存到期。最新公布的LPR连续第七个月持稳，显示经济复苏势头下央行料逐步撤回宽松。

资金面较上周明显宽松，短端品种多数下行。本周伊始MLF超量续作使流动性紧张获得缓解，货币市场利率全线下跌并延续三个交易日。之后银行间资金供求维持紧平衡状态，短端品种多数上行，至周五资金供求基本平衡。全周来看，Shibor隔夜品种周跌56.4bps，报1.9590%;7天期品种周跌20.5bps，报2.2280%。

经济复苏持续提升风险偏好，国债延续跌势。周初公布中国10月工业与投资数据向好，压制债市走势，国债期货冲高后回落。之后连跌四日，周五收盘10年国债活跃券止步七连跌，收益率势创逾三周来最大降幅。全周来看，10年期主力合约跌0.63%，5年期主力合约跌0.35%，2年期主力合约跌0.22%，跌幅较上周进一步扩大。

本周境内一级市场共发行1107只债券，规模总计约11768亿元人民币，与上周规模相当。其中利率债24只，规模为3460亿元;同业存单727只，规模约为4279亿元;信用债共356只，规模约为5026亿元。信用债中，金融债27只，规模约为1434亿元;公司债103只，规模约为924亿元。

宏观市场

疫苗利好仅昙花一现，疫情恶化压制本周美股表现。周一疫苗再出好消息，美股三大股指应声上涨，道指再创新高。疫苗消息也同时引发全球股市的板块轮动，市场焦点从防疫受益股转向疫情重创股。但好势头仅维持一日，周二开始美股掉头向下并连跌两日，新冠病例的飙升和升级的防疫封锁措施令投资者焦虑。周四美股却意外录得上涨，因科技股大幅走高带动大盘涨势。截至周四，道指周涨0.01%报29483.23点;标普500周涨0.64%报11904.71点;纳指周跌0.09%报3581.87点。

RCEP签署叠加基本面复苏持续，上证综指迈向逾两周高位。宏观数据显示中国经济复苏势头持续增加，另外消费支出稳步回升，使上证综指在周一录得涨幅且为五日来首次上涨。周二因数据不明晰的担忧引发疫苗板块下挫，带动创业板回落，A股也震荡下行。之后A股迎来三连涨，最终收于逾两个月高位。因结构化融资禁令波及金融板块企业，周四周五金融板块逆势下跌。截至周五收盘，上证综指周涨2.04%报3377.73点;深证成指周涨0.71%报13852.42点;创业板指周跌1.47%报2667.09点。

黄金失去对ETF投资者的吸引力，本周金价创3月份以来最长连跌。周初的新冠疫苗消息打击黄金避险需求，金价一度下跌1.3%。新冠病例激增与美元走弱构成相反力量，使金价在周二交易时间窄幅波动。黄金ETF持仓量连续数日下降，金价因失去重要驱动力导致跌势难收。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周跌1.10%报1865.4美元/盎司。

疫情相关消息左右需求前景，本周油价大涨后小幅回调。疫苗乐观消息叠加美元走弱，推动油价连涨三日，并在周三触及9月初以来最高水平。但防疫措施及美国宏观数据不及预期再次拉响需求警报，油价周四下跌。周五亚洲交易时间窄幅震荡。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨3.89%报41.69美元/桶;布伦特原油周涨3.79%报44.40美元/桶。

本周境内外人民币涨势强劲，美元走弱。周一RCEP协定签署助人民币大涨，并创在岸市场近两年最大单日成交。周二疫苗消息支撑市场风险情绪，美元指数回落，助推境内外人民币续涨。周三亚盘时间境内外人民币触及6.54元一线后回落，但中国出口形势的改善加速为多头阵营增强信心。周四涨势暂止，因新兴亚币大跌影响市场情绪，人民币交易偏空。周五震荡上行。截至周五亚市收盘，离岸人民币对美元周涨0.52%报6.5660;美元指数周跌0.46%报92.3260。