惠誉：中国市场流动性改善，中资企业再融资压力缓解

久期财经讯，5月7日，惠誉发布报告表示，在公司债券和银行贷款增加的推动下，中国市场流动性有所改善，这应会在不同程度上缓解中资企业的再融资压力。然而，离岸债券发行依然冷清。

截至2020年第一季度末，中国的企业信贷同比增长近10%，为2017年以来的最高水平，监管机构正努力支持国内企业的流动性，并在冠状病毒大流行的背景下推动GDP增长。第一季度在岸公司债券发行规模达到3.1万亿元，同比增长33%，3、4月份的月度发行规模创历史新高。

2020年第一季度，中国在岸公司债券净发行量中，国有企业占绝大多数，按交易规模计算，占比为91%，高于去年同期的89%。地方政府融资工具(LGFV)占国有企业净发行量的38%。

虽然私营企业的未偿债券余额已连续三个月增加，结束了2019年下半年的下滑，但它们从广泛的流动性宽松中获益较少。尽管如此，私营企业发行的增量债券中有近80%来自被国内评级机构评为“AAA”的大型龙头企业。房地产公司在私营企业第一季度净发行中占27%。

与此同时，由于无风险利率降低，中国企业在岸债券融资成本温和下降，而中资企业发行的美元债券收益率有所上升。例如，国内评级在“AA”或以上的两年期中期票据的收益率中值在第一季度下降了40-50个基点。尽管如此，3月份国内评级在“AAA”至“AA”的信用利差扩大了10-20个基点，因为在冠状病毒大流行之后，投资者要求更高的信用风险溢价。

受疫情爆发后短期贷款激增的推动，2020年第一季度企业银行贷款净增长48%，至5.3万亿元人民币。此外，4月份的一年期基准贷款市场报价利率进一步下滑至3.85%，低于2月份的4.05%和2019年12月的4.15%。中国央行今年可能会保持充足的流动性，以支持国内GDP增长、保护就业和控制系统性风险。

企业可能会转向在岸融资，以利用较低的融资成本或为到期的离岸债务进行再融资，但对于短期内面临大量到期离岸债务的低评级私营企业，再融资依然面临挑战。