惠誉：确认人保寿险“A+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经，5月15日，惠誉确认中国人民人寿保险股份有限公司(PICC Life Insurance Company Ltd，简称“人保寿险”)“A+”(强劲)保险公司财务实力评级。展望“稳定”。

关键评级驱动因素

上述评级行动基于惠誉在下文列载的一系列评级假设基础上对冠状病毒大流行影响的评估，包括其对经济造成的冲击。惠誉使用该等假设对人保寿险进行财务指标预估，并将预估指标与其《保险公司评级标准》中的评级指引以及之前确定的人保寿险的评级敏感性因素进行了比较。

根据惠誉的预估分析，人保寿险的独立信用状况(SCP)在资本实力和盈利能力方面有所减弱。考虑到人保寿险被中国财政部有效控股，这些负面压力通过潜在的政府支持得以缓解。目前，惠誉在其独立信用状况的基础上上调三个子级得到人保寿险的保险公司财务实力评级，以反映人保寿险与中国财政部之间的股权结构关联。财政部持有中国人民保险集团股份有限公司(The People's Insurance Company (Group) of China Limited，简称“中国人保”)60.84%的股份，并通过中国人保控制人保寿险。中国人保持有人保寿险71.08%的股份，而其主要保险子公司中国人民财产保险股份有限公司(PICC Property and Casualty Company Limited，简称“人保财险”)持有人保寿险8.62%的股份。

人保寿险和人保财险均为中国人保旗下核心保险子公司。人保财险是中国最大的财产保险公司，持续占有中国非寿险市场三分之一的份额。惠誉认为，如果有必要，国家可能会对人保寿险提供明确的资本或政策支持，这可能是因为国家拥有多数股权，以及该公司作为中国主要寿险公司之一的地位。

基于惠誉评级案例假设的应用，惠誉预计人保寿险的Prism模型得分可能从2019年底的“充足”的高位水平恶化至“充足”的中间水平，尽管持续的盈余增长维持了人保寿险在中国偿二代体系下的综合偿付能力比率在2019年底为244%(2020年第一季度末：253%)。

惠誉预计，由于疫情仍在全球蔓延，资本市场波动和固定收益工具的投资收益率下降，将降低人保寿险的投资回报。在评级案例假设下，该集团的预估营业收入可能大幅下降。人保寿险的资产回报率(税前)将降至低于IFS“BBB”评级类别的指导水平。

鉴于人保寿险拥有庞大的经营规模、多元化的分销平台，以及在品牌和集团整体经营历史方面稳固的特许经营权，惠誉将人保寿险的业务状况评定为“有利”。截至2019年底，个人保险代理人人数超过39.1万人。

关键评级假设

新冠肺炎疫情影响假设(评级案例)：

惠誉采用了以下关键假设，以支持上述预估评级分析：

-主要股市指数较2020年1月1日的水平下跌35%;

-两年累计高收益债券违约率提高至16%(适用于流动非投资级资产)，和12%(适用于“BBB”资产);

-利率同时面临上行和下行压力，利差扩大(包括高收益率扩大400个基点)，加上政府利率大幅下降;

-高级债务评级为“BBB”及以下的发行人进入资本市场的机会有限;

-COVID-19感染率为5%，死亡率(占已感染的百分比)为1%;

-非标准资产和长期股权投资减值7.8%

-投资性房地产价值下降7.8%。

评级敏感性

该评级对惠誉有关冠状病毒大流行的评级案例假设的任何重大变化仍然敏感。鉴于政府应对疫情的行动变化迅速，以及获得有关疫情医疗方面新信息的速度之快，惠誉可能会定期更新上述假设。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-股权结构发生重大变化，财政部失去对人保寿险的控股权;

-惠誉认为，人保寿险在中国寿险业的重要性正在减弱;

可能单独或共同导致惠誉下调SCP的未来发展因素包括：

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大不利变化;

-资本状况恶化，人保寿险偿二代综合偿付能力比率低于170%，或惠誉Prism模型计算的资本水平低于“充足”;

-中国人保的并表财务杠杆在较长时间内上升至30%以上(2019年:16.5%);

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-中国主权信用评级上调。

可能单独或共同导致惠誉上调SCP的未来发展因素包括：

-人保寿险能够将其Prism模型计算的资本水平提升至“充足”的高位水平，这将降低惠誉对其SCP的负面看法;

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大积极变化;

-惠誉能够可靠地预测冠状病毒大流行对中国保险行业和人保寿险的财务状况造成的影响，这是惠誉采取正面评级行动的前提;

-资本状况有所改善，Prism模型计算的资本水平提升至“强劲”或更高;

-对兴业银行(BBB- 稳定)股权投资的集中度风险大幅降低;

-业务质量改善，运营稳定性及盈利能力提高，新业务价值利润率走强;

-更加强大的分销能力，代理人营销队伍的分销网络覆盖范围扩大。

压力情况下的敏感性分析

-惠誉在压力情况下的假设如下：股市指数下跌60%，两年累计违约率为22%，高收益债券息差扩大600个基点，政府利率下降时间更长，资本市场准入压力加大，COVID-19感染率为15%,死亡率为0.75%，非标准资产和长期股权投资减值7.8%，投资性房地产价值下降16.5%。

-在压力情况下，隐含的评级影响与中国主权评级一致。