惠誉：确认江西铁投集团公司“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月2日，惠誉已确认江西省铁路投资集团公司(Jiangxi Railway Investment Group Corporation，简称“江西铁投集团公司”)长期外币和本币发行人违约评级为“A-”，展望“稳定”。惠誉还确认该公司3亿美元、息票率4.85%、2022年到期的高级无抵押债券为“A-”。

江西铁投集团公司是中国江西省唯一一家由当地政府指定投资铁路的实体。该公司定期接受江西省政府注资，并通过与中国铁路总公司(China Railway Corporation)组建项目公司共同投资国家级铁路江西段。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“极强”(Very Strong)：江西省政府通过江西省发展和改革委员会拥有多数股权并完全控制江西铁投集团公司。江西省政府直接控制和监督该公司的高管并监控其战略规划和财务状况。国家发展银行(China Development Bank，A+/稳定)旗下的国开发展基金有限公司(CDB Development Fund Ltd.)，截至2019年底持有江西铁投集团公司20.96%的股权，但不参与其管理和运营。

政府以往支持和预期支持力度为“极强”(Very Strong)：江西铁投集团公司获得了一致和重大的财政支持。该省国家级铁路项目资本支出的70%左右来自江西省和其他地方政府，这是一个稳定的资金来源。九景衢铁路整合后，2019年省政府还向江西铁投集团公司提供了5亿元人民币的运营补贴。

违约的社会影响“中等”(Moderate)：江西铁投集团公司的核心业务是代表江西省政府投资铁路。省政府为国家铁路项目提供资源，以满足交通基础设施的需要。惠誉认为，江西铁投集团公司违约将对该省产生中等的社会影响，因为其铁路项目的多投资者(multi-investor)商业模式允许在需要时被其他公司所替代。

违约的财务影响“强”(Strong)：江西铁投集团公司是江西最大的省级政府相关实体之一。惠誉相信，江西铁投集团公司在履行政府铁路投资责任方面发挥着重要作用，因为该公司从指定用于铁路投资的省级和地方政府中获得部署资金，并通过举债来弥合资金缺口。江西铁投集团公司的财务违约可能会影响省政府拥有的其他企业的融资。

独立信用状况“b”：根据江西铁投集团公司参与竞争性房地产和商品销售行业的情况，以及铁路项目定价能力较弱的情况，惠誉将其收入防御能力评估为“较弱”(Weaker)。基于长期规划，并为其铁路项目建立了投资框架，惠誉将其运营风险评估为“中等”(Midrange)。由于持续资本支出下杠杆率高企，惠誉将其财务状况评估为“较弱”(Weaker)。惠誉预计，由于省政府的大部分支持都是通过注资提供的，其杠杆率将出现波动。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

惠誉对江西省政府内部信用看法提升，以及该省支持江西铁投集团公司的激励力度的增加（包括江西铁投集团公司违约所带来的社会和财务影响更强），可能会引发对江西铁投集团公司的正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

江西铁投集团公司违约造成的社会和财务影响显著减弱，该省支持记录减弱，或政府持股稀释，都可能导致评级下调。

独立信用状况或江西铁投集团公司流动性状况的改善或恶化也会影响评级。