中诚信亚太：首予南京江宁经开“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

9月21日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予南京江宁经济技术开发集团有限公司(“江宁经开”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

江宁经开的长期信用评级为Ag-，根据我们对地方政府和公司特征的评估，江宁区政府支持能力较强，支持意愿很高。我们对江宁区政府支持能力的评估反映了其良好的经济基本面和财政实力。2021年，江宁区生产总值和一般公共预算收入在南京市各区中均名列前茅。

同时，江宁经开的评级反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括公司(1)对江宁经济技术开发区(“江宁经开区”)的基础设施建设和发展具有高度战略重要性;(2)有良好来自政府的支付记录;(3)良好的融资渠道。然而，该评级受限于以下因素包括公司(1)工业及商业物项目较多，具一定的商业项目风险;和(2)债务增长较快及中等的或有负债风险。

公司概况

成立于1992年12月，江宁经开是江宁区内主要的国有企业，在江宁区政府城市规划和市政建设上发挥重要作用，主要承担了包括江宁经开区、空港经济开发区片区和江苏软件园等的建设项目。公司是江宁经开区重要的开发实体，从事三大业务板块包括(1)基础设施建设(2)城市园林绿化及设施管理和(3)物业租赁及管理。公司受江宁经开区管委会直接管理和监督。截至2022年3月31日，江宁经开区管委会和江宁区政府分别持有公司约93.9%和2.2%的股份;余下股份由工银金融资产投资有限公司持有。

评级因素

正面因素

对江宁经开区的基础设施建设和发展具有高度的战略重要性。江宁经开是江宁经开区乃至江宁区最大的地方基础设施投融资公司。公司具有很重要的公共政策作用，承担及持有江宁经开发区、空港经济开发区片区和江苏软件园区内的道路、桥梁、水利设施、复建房及其他公共设施等大部分公共资产。截至2022年3月31日，公司在建及拟建的基建项目约有24个，总投资150亿元。

有良好来自政府的支付记录。江宁经开得到江宁经开区管委会和江宁区政府稳固的支持，包括补贴、资本注入、资产注入和政府项目回购款等。公司的实收资本从2019年底的15亿元增加至2021年底的34 亿元。2019年至2021年间，公司收到各类政府补助约8.2亿元，当中包括租金补助及其他经营性补助。

良好的融资渠道。江宁经开与国内大型银行保持良好的合作关系，且在境内外债务资本市场都有良好的进入渠道。截至 2022 年 3 月 31 日，公司持有银行授信总额 1,240 亿元，未用授信398亿元。2021年至2022年7月间，公司从境内市场募集资金约人民币119亿元，票面利率为2.48%至4.58%。2021年，公司曾发行2.1亿美元债券，票面利率2.9%。

关注因素

工业及商业物项目较多，具一定的商业项目风险。随着公司的业务多元化发展，江宁经开持有较多的租赁物业及股权投资等商业类项目资产，这类业务受当地经济及产业发展影响较大。截至2021年12月31日，公司持有投资性物业约213亿元及股权投资约58亿元。我们预计由于公司租赁物业的项目的持续增加，其商业类业务敞口将会加大。截至 2022 年 3 月 31 日，公司在建及拟建的租赁物业项目有12 个，待投资金额约 94 亿元。

债务增长较快及中等的或有负债风险。江宁经开的债务总额从 2019 年底的 429 亿元增加到 2021 年底的 770 亿元，主要受其基建项目和租赁物业项目的快速增长所推动。截至2022年3月底，公司尚有大量的建设项目，包括待投的在建及拟建基建和租赁物业项目约188亿元。此外，公司对外担保余额也较高约103亿元，占其净资产的32.4%。大额的对外担保给公司带来一定的或有负债风险。

评级展望

江宁经开的评级展望为稳定，反映了中诚信亚太预计地方政府的支持能力将保持稳定，以及公司作为江宁经开发区最大的投资及运营主体的战略地位将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)江宁区政府提供支持能力增强;或(2)公司特征改变使政府支持意愿的提高，如债务增长下降及或有负债风险降低。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)江宁区政府提供支持能力减弱;或(2)公司特征改变使政府支持意愿的减弱，如政府支付减弱或商业类项目敞口大幅增加。