惠誉：通胀使智能手机厂商盈利承压，零部件供应企业受需求疲弱影响更大

久期财经讯，9月27日，惠誉发表一篇报告称，由于高通胀和全球增长放缓影响了消费者信心和购买力，2022年全球智能手机出货量将以较高个位数的速度下降。

2022年第二季度以来，随着供应的改善，芯片短缺对智能手机出货量的影响有所缓解，但这一影响被需求疲弱所抵消。值得注意的是，惠誉目前预计，中国国内出货量(约占全球总出货量的四分之一)在2022年将以15%左右的速度下降，反映出经济增长放缓。中国需求疲软将影响小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK，BBB/稳定)、Oppo和Vivo等中国智能手机供应商的营收和利润，还将挤压小米集团的评级空间。

高企的全球通货膨胀可能会使智能手机厂商的盈利能力承压，这些厂商的业务集中在衡工量值(value-for-money)业务，而零部件厂商则处于供应链较低端。不过，惠誉预计苹果(Apple)和三星(Samsung Electronics Co., Ltd.，AA-/稳定)等高端智能手机制造商的定价能力更强，将缓冲通胀压力对其利润率的影响。

惠誉预计，2023年全球通胀压力将有所缓解，尽管不会达到2020年之前的增长水平，但中国的消费支出将出现复苏。然而，由于美国、英国和日本消费支出增长放缓，加上欧元区需求收缩，意味着2023年高端智能手机出货量可能面临更大压力。与此同时，尽管印度的需求增长应该是强劲的，但由于印度对国内供应商存在一些限制措施，因此惠誉认为中国智能手机供应商在印度的市场份额可能会收缩。

惠誉预计亚洲地区的零部件供应商今年将受到智能手机出货量下滑的影响。那些在中国的公司可能更容易受到国内市场需求减弱的影响。日本、韩国和中国台湾地区的零部件供应商受到的影响可能会小一些，因为这些地区的供应商将大部分产品提供给苹果和三星，这两家公司在2022年上半年获得了全球市场份额。然而，随着智能手机需求的发展，这些趋势可能在2023年逆转。

惠誉认为，专注于组装或制造技术复杂性较低的组件的制造商，最容易受到智能手机出货量前景疲弱的影响。这些细分行业的进入门槛较低，而且往往竞争激烈，因此，当企业试图保护市场份额，从而降低盈利能力时，需求疲软可能会引发降价。惠誉预计，仅组装摄像头模块和指纹模块，或制造液晶显示屏(LCD)面板和制造手机配件(如机壳、数据电缆、连接器和充电器等)的公司将是最脆弱的。例如，中国小型相机和指纹模块制造商Q-Tech的2022年上半年营收和EBITDA（惠誉定义下的）分别下降了24%和61%。

智能手机零部件和材料复杂程度降低的趋势，也可能影响到一些技术更先进的领域。光学镜头制造商就受到了影响，例如，总部位于中国的舜宇光学科技(集团)有限公司(Sunny Optical Technology (Group) Company Limited，02382.HK)报告称，2022年上半年收入和EBITDA（惠誉定义下的）分别下降了14%和36%，但从长期来看，这些制造商可能会在汽车行业镜头组和相机模块的不断使用中受益。

在技术要求高、资本密集度高的行业，进入门槛很高，这些行业的公司可能更能适应需求疲软的环境，因为这些公司与客户的议价能力更强。例如，惠誉预计在全球CMOS图像传感器行业占有约43%份额的索尼(Sony Group Corporation，A-/稳定)受影响较小。