穆迪：下调德信中国(02019.HK)公司家族评级至“Caa2”，展望负面

久期财经讯，10月20日，穆迪将德信中国控股有限公司(Dexin China Holdings Company Limited，简称“德信中国”，02019.HK)的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Caa2”，并将其高级无抵押评级从“Caa2”下调至“Caa3”。

展望仍为负面。

穆迪分析师Alfred Hui表示:“鉴于德信中国未来6-12个月有大量债务到期，加上合同销售下降和融资渠道减弱导致流动性紧张，评级下调反映出该公司违约风险上升。”

“负面展望反映了穆迪的预期，即如果公司违约，债权人的回收前景可能恶化，”Alfred Hui补充道。

评级理据

穆迪估计，截至2022年6月，德信中国106亿元人民币的无限制现金，加上经营性现金流，将不足以覆盖在此期间所有到期的债务。该公司在未来6-12个月内有相当规模的债务到期，包括将于2022年12月到期的3.48亿美元离岸债券。

尽管德信中国计划通过资产处置或其他渠道筹集资金，但在市场情绪低迷和融资条件紧张的情况下，这些筹资活动存在较高的执行风险。过去两三个月，德信中国的融资计划进展甚微，这增加了该公司即将到期债务的偿还风险。

穆迪预测，德信中国的合同销售额将继续低迷，在2022年将下降50%至370亿元人民币。疲弱的合同销售将给该公司的经营性现金流和流动性带来压力。该公司9月份合同销售额同比下降37%，前9个月同比下降52%至275亿元人民币。

此外，德信中国在合资企业(JV)中有很高的敞口，这将将削弱其对合资项目现金流和运营的控制。如果该公司希望从项目层面汇出资金，可能还需要征求合资伙伴的同意。这增加了该公司调动其项目层面现金以满足其债务义务能力的不确定性。

由于存在结构性从属风险，德信中国的Caa3高级无抵押债务评级比该公司的公司家族评级低一个子级。这一风险反映了大多数债权处于经营子公司层面，在破产情况下受偿顺序高于德信中国的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属关系的重大缓解因素。因此，控股公司债权的预期回收率将较低。

在环境、社会和治理因素方面，穆迪考虑了德信中国的主要股东兼董事长胡一平先生的所有权集中度风险。截至2022年6月底，胡一平先生持有该公司71%的股份。该公司推迟发布2021年经审计的财务业绩，并在今年早些时候更换审计师，以及未能按照港交所上市规则的要求报告一笔需披露的交易，也反映出该公司的公司治理、透明度和信息披露薄弱。

可能导致评级上调或下调的因素

如果德信中国无法偿还债务，或者其债权人的回收前景进一步恶化，穆迪可能会下调评级。

与此同时，鉴于评级展望为负面，德信中国评级上调的可能性不高。

不过，如果德信中国成功解决了近期债务偿还问题，改善了未来12-18个月的经营性现金流、流动性和融资渠道，可能会出现正面评级趋势。

德信中国是一家总部位于浙江住宅房地产开发商。截至2022年6月30日，其土地储备总建筑面积达1750万平方米，其中大部分位于杭州、温州、宁波和南京等长三角城市。