惠誉：确认杭州金投“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

11月11日，惠誉评级已确认杭州市金融投资集团有限公司(杭州金投)的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。

惠誉同时确认杭州金投子公司金投国际(香港)有限公司发行的2.6亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB+'。该债券由华东省份浙江省省会杭州市的政府相关企业杭州金投提供无条件、不可撤销的担保。

杭州金投的评级基于，该公司的法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”、政府以往支持力度为“中等”、违约带来的社会影响为“中等”，以及违约带来的融资影响为“强”。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度：“很强”

杭州金投由杭州市政府通过杭州市国有资产监督管理委员会控股、管理和监督，该公司董事会为其最高决策机构，董事会成员由杭州市政府任命。此外，杭州金投的管理层任命以及经营活动受政府有力控制和监督，并购、处置、战略制定以及重大资本支出等重要公司活动须经政府批准。

政府以往支持力度：“中等”

杭州市政府支持杭州金投的主要方式是向其注入国有金融企业以及委托其管理金融资产和投资基金。2020至2021年，杭州金投源自投资业务的投资收益为94亿元人民币，相当于该公司净利润的225%。惠誉认为政府直接的财政支持仍会持续。尽管直接财政支持力度较小，惠誉认为公司仍然可以保持盈利。鉴于上述因素，惠誉未授予该指标更高的评定结果。2020至2021年，杭州金投获得财政补贴约6,090万元人民币。

违约带来的社会影响：“中等”

杭州金投受杭州市政府指示从事广泛的政策性业务，其核心业务部门包括产业投资、资产管理及金融科技。该公司还负责管理杭州市市民卡(用于使用主要公共服务)的运营。此外，杭州金投还提供住房公积金贷款担保及中小企业贷款担保，并管理着多只政策性投资基金以支持地方经济。

然而，杭州金投的商业性业务和投资业务面临市场竞争，公共部门和私营部门存在能取代该公司的企业。鉴于此，惠誉将其对该指标的评定限制在“中等”水平。

违约带来的融资影响为“强”：鉴于杭州金投在杭州市开展关键产业投资并提供重要公共服务，政府在该公司出现流动性问题时向其提供切实支持的意愿强。杭州金投拥有国内和国际资本市场融资渠道，且2022年6月末源自38家金融机构的授信额度共计约893亿元人民币，尚未使用的授信额度为537亿元人民币。

杭州金投若违约将显著影响杭州市政府和当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。惠誉未评定该指标为“很强”，原因是杭州金投不被视为政府融资平台，且其大部分债务并非源自财政资金。

独立信用状况

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定杭州金投的独立信用状况为‘b+’。

营收稳定性“较弱”

鉴于杭州金投的营收多来自利润率微薄的商品贸易以及投资业务收益，惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”。该评估结果受到杭州金投在商品贸易业务方面薄弱的定价能力及其供应链集中度风险较高的影响。投资市场不确定性上升、退出时间延长，以及债务和权益投资组合发生信用核销也可能削弱其营收和盈利能力韧性。

运营风险“中等”

鉴于杭州金投的成本动因清晰，融资成本具竞争力，管理团队拥有丰富的金融业经验及良好的政府关系，财务资源和客户资源充足且具备增长潜力，风险管理、资本规划和合规框架稳健，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。

财务状况“较弱”

惠誉预计2022至2026年间杭州金投净债务与EBITDA的比率将逾8倍(优于‘b’评级同业)，因此评定该公司的财务状况为“较弱”。杭州金投对短期融资的依赖推高了再融资风险，而多家银行的大力资金支持以及资本市场融资渠道缓解了该风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素以及基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的杭州金投'b+'的独立信用状况，得出该公司的评级。

发行人简介

杭州金投成立于2012年，是杭州市主要的综合性金融投资控股公司。该公司指导该市金融业和系统基础设施开发以及国企金融改革，管理公共福利业务，并致力于在战略性新金融领域发挥社会投资的作用。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于杭州市政府向杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

- 惠誉下调对杭州金投若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果并下调对政府支持力度的评估结果，或政府减少对杭州金投的控制;

- 杭州金投的独立信用状况恶化。

惠誉若调整杭州金投的发行人违约评级，亦将对该公司的高级无抵押债券采取相似的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于杭州市政府向杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

- 惠誉上调对杭州金投若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果，或上调对政府支持力度的评估结果;

- 杭州金投的独立信用状况改善。