穆迪：维持武汉地铁“A3”发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
11月14日，穆迪投资者服务公司已维持武汉地铁集团有限公司(武汉地铁)A3的发行人评级。
同时，穆迪维持武汉地铁高级无抵押中期票据计划的暂行(P)A3评级，以及该中期票据计划下所发行票据的A3高级无抵押债务评级。
上述评级展望稳定。
穆迪副总裁黎锦雄称：“维持评级反映了武汉地铁作为武汉市地铁系统这种重要的城市轨道交通设施的唯一投资者和运营商，对武汉市经济和社会发展的高度战略重要性。其重要的公共政策职能及其支持国家重要的地铁项目的既定机制支撑了武汉市政府支持该公司的意愿。”
评级理据
武汉地铁A3的发行人评级基于：武汉市政府支持能力分数是a3;穆迪对武汉地铁影响武汉市政府支持意愿的特征进行的评估。
穆迪对武汉市政府支持能力分数的评估反映了：(1)武汉市作为中国(A1/稳定)中部风险中等省份湖北省省会的地位;(2)武汉市财政状况良好，对净转移支付的依赖较低，直接债务负担中等，国企负债中等;(3)其经济规模较大，表明其经济多元化程度更高、吸收冲击的能力更强。
武汉地铁A3的发行人评级反映了武汉市政府向武汉地铁提供支持的意愿，其基础是该公司是拥有、建设和运营武汉地铁系统的唯一平台，该业务不具有商业利益，但属于对国家重要的基本公共服务。该评级亦反映穆迪预计武汉市政府和湖北省政府向武汉地铁提供支持的意愿极高，支持因素包括武汉市财政预算提供了强劲且可预测的政府拨款，可用于弥补武汉地铁的经营亏损、覆盖该公司的偿债以及地铁项目的部分资本支出，且此类支出已获得中国中央政府的批准。
但是，该公司的信用状况受到地铁项目的资本支出较大所带来的较高债务水平所制约。
穆迪预计武汉地铁将继续获得政府现金拨款，主要形式包括政府专项债发行收益、拨款、土地出让金收入和运营补贴，以支持其在武汉的地铁项目的大量投资，以及弥补地铁业务的任何运营亏损。2019-2021年，武汉地铁获得人民币570亿元左右的政府现金拨款，相当于投资总额的60%左右。2022年，穆迪预计该公司将获得人民币200-250亿元的政府现金拨款，金额高于2021年，以支持其大型地铁投资项目。
除了来自武汉市政府财政预算的资金支持外，武汉市政府还将地铁沿线的地块划拨给武汉地铁，用于一级土地开发。武汉地铁获得土地出让金作为补偿。这些土地出让金不可避免地会受到房地产市场波动的影响。例如，2021年武汉地铁获得的土地出让金低于2020年，反映出武汉市土地和房地产市场环境疲软。然而，武汉市政府向武汉地铁提供了较多的拨款和专项债券发行收益，足以弥补土地出让金的减少。这表明武汉市政府会优先为地铁投资和运营提供充分和及时的支持，并确保武汉地铁获得充足的资金支持。
穆迪预计2022-23年武汉地铁的年度资本支出将在人民币300-350亿元左右，其中部分将通过举债融资。此外穆迪预计该公司债务年增速将为10%左右。
武汉地铁的评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
武汉地铁通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了其发展目标，并最终影响武汉市政府支持该公司的意愿。
此外，作为承担公共政策职能的国有实体，武汉地铁面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。
武汉地铁的环境风险较低，这反映了与其他运输方式相比，地铁运营对于减少碳排放至关重要。武汉地铁在建设过程中可能面临一些环境风险，但公司在施工前进行的可行性研究和环保研究应该已经甄别并缓解任何相关风险。
可引起评级上调或下调的因素
武汉地铁的稳定展望反映了：(1)中国主权评级的稳定展望;(2)穆迪预计武汉市政府的支持能力分数将保持稳定;(3)未来12-18个月该公司的业务状况、与武汉市政府的关联性以及武汉市政府的控制和监督将基本维持不变。
若中国的主权评级上调，或武汉市经济或财政状况显著提升，或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使武汉市政府的支持能力分数提高，则武汉地铁的评级可能会上调。
如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：(1)武汉市政府的支持能力分数减弱，可能是由于武汉市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降;(2)中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者(3)公司的特征变化削弱武汉市政府的支持意愿，例如：
-现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府拨款的充足性或及时性;
-武汉地铁的政策职能大幅削弱，或
-该公司在为武汉市提供城市轨道交通服务职能之外进一步从事高风险、竞争性或高杠杆业务。
武汉地铁集团有限公司(武汉地铁)获得武汉市政府授权，是在湖北省省会武汉市拥有、建设和运营地铁系统的唯一平台。截至2021年底，武汉地铁已有11条地铁线投入运营，总里程435公里。
