惠誉：确认淮安交控“BB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月10日，惠誉确认淮安市交通控股有限公司(Huai'an Traffic Holding Co., Ltd.，简称“淮安交控”)“BB”长期外币和本币发行人违约评级，展望“稳定”。

惠誉还确认，淮安交控将于2022年到期、息票率6%的3亿美元票据的评级为“BB”。该票据由淮安交控直接发行，评级与其长期外币发行人违约评级一致。

淮安交控位于中国东部城市淮安市，由淮安市人民政府国有资产监督管理委员会(淮安市国资委)全资拥有，是淮安市唯一的收费公路、市政道路、桥梁等交通基础设施投融资、建设和维护平台。该公司还从事物流运输、商业贸易和其他业务，包括餐馆经营、旅游和广告。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为"很强(Very Strong)"：淮安交控是一家根据中国公司法成立的有限责任公司。鉴于该公司目前的法律地位，其并购、拆分、破产及清算等重大决策须经淮安市政府审批。该公司的战略发展方向由淮安市政府确定，大部分高管由政府任命，重大决策须经政府批准，融资计划和债务水平受到政府的密切监督，且须定期向淮安市政府报告经营和财务业绩。

政府以往支持和预期支持力度为"中等(Moderate)"：淮安市政府主要以年度补贴的方式向淮安交控提供支持，帮助公司运营当地机场、有轨电车服务及其他交通设施。与该公司的营收相比，此类补贴较有限。2019年，淮安交控获得政府转让和补助的金额相当于其营收的9%。2017年、2018年和2019年的资产注入和资本注入规模都很小。

违约带来的社会影响为"中等(Moderate)"：淮安交控是淮安市唯一的交通基础设施投融资平台，其业务活动包括淮安市收费公路、机场及船闸的开发、融资、运营和管理。但是，即使发生违约，基本服务仍然可以提供，因为有其他与政府有关的实体或私营部门公司可以作为淮安交控的替代品。

违约带来的融资影响为"强(Strong)"：淮安交控经常发行国内债券，也是该省主要国有银行的主要借款人。但是，淮安交控的业务较多元，涉足建筑、贸易、物流、航运、餐饮及旅游多个领域，多元化业务有助于限制其违约对淮安市政府产生的直接融资影响。

独立信用状况处于“b”区间：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于影响收入波动性的需求和定价特征以及淮安交控可用于应对需求波动的工具，评定淮安交控的营收稳定性为"较弱(Weaker)"。基于淮安交控的经营状况——例如成本可预见性和波动性、关键资源成本风险及该公司对成本日益增长的管理能力，惠誉评定该公司的经营风险为"中等(Moderate)"。过去三年中，淮安交控的财务状况表现为资本支出大、杠杆率高，截至2019年底，净债务/EBITDA约为49倍。惠誉预计，这种情况将在中期继续下去。然而，淮安交控在银行贷款和资本市场拥有强大的融资渠道，这降低了其再融资风险。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

如果惠誉关于淮安市政府向淮安交控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的内部信用观点上升，以及淮安交控违约带来的社会影响和融资影响上升，令淮安市政府支持该公司的意愿增强，且该公司以往和预期获得的政府支持力度加大，则可能触发对该公司的正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

如果惠誉关于淮安市政府向淮安交控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的内部信用观点下调，以及违约带来的社会影响和融资影响减弱，该公司以往和预期获得的政府支持力度减小，或政府稀释对该公司的持股，则可能触发对该公司的负面评级行动。

淮安交控独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也会影响其评级。

如果淮安交控的长期外币发行人违约评级发生变化，将导致其票据的评级发生相似幅度的变化。