穆迪：首予新力控股集团(02103.HK)“B2”企业家族评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月10日，穆迪首次授予新力控股(集团)有限公司 (Sinic Holdings (Group) Company Limited.，简称“新力控股集团”，02103.HK)“B2”企业家族评级(CFR)。

展望“稳定”。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“新力控股集团的‘B2’企业家族评级反映了该公司1)在南昌和惠州房地产开发领域的领先市场地位，2)在主要市场强劲的销售执行力，3)快速的资产周转策略支撑其良好的流动性。”

Yang补充道，“然而，新力控股集团‘B2’企业家族评级受到以下因素的限制:1)其地理集中度和执行风险，以及在经营环境充满挑战的情况下迅速扩张核心市场的相关风险;2)其相对较短的运营业绩记录;3)融资渠道的发展限制了其财务灵活性。”

自2010年起，新力控股集团在江西省南昌市开发大众市场住宅物业方面已成为知名品牌。该公司2019年的合同销售额为203亿元人民币，占当年南昌权益销售总额的45%。这一销售额使新力控股集团成为当地顶尖的房地产开发商之一。同样，2019年，新力控股集团以81亿元人民币的合同销售额，跻身惠州市开发商销售额前10名。

2019年，在武汉、赣州、长沙等核心市场和新市场的强劲增长的推动下，新力控股集团的总权益合同销售额强劲增长30%，达到451亿元人民币。穆迪预计，凭借充足的可销售资源和经验证的执行能力，新力控股集团未来12-18个月的权益合同销售额将增长至约500亿元人民币。

另一方面，新力控股集团在南昌和惠州的地理集中度，使其在这两个城市面临着经济和监管方面的不确定性。截至2019年底，南昌和惠州占了新力控股集团权益土地储备的50%以上。

此外，该公司在南昌和惠州市场以外的快速扩张将增加其执行风险，因为其在这些地区的业绩记录较短。例如，该公司在2019年迅速扩张进入11个新城市，但这些新市场的盈利能力和增长可持续性仍不确定。

公司的“B2”企业家族评级还受到其不稳定且中等的信用指标的限制。穆迪预计，未来12-18个月，新力控股集团的杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从2019年的77%降至65%-70%，原因是该公司通过举债为其强劲的业务增长提供了资金。同样，其EBIT/利息覆盖范围将从同期的3.7倍降至约2.5-3.0倍。

新力控股集团2018年的经营规模和财务指标较弱，但在2019年显著改善，部分原因是公司在相对较短的时间内实现了快速增长。

此外，新力控股集团仍在建设和发展其融资渠道，这体现在其对信托和委托贷款的高度依赖。截至2019年12月31日，此类贷款约占该公司报告的总债务的一半，与许多受评级的同行相比，这一比例相对较高。

与银行贷款或与资本市场相关融资相比，此类借款通常利率较高，再融资风险也较高。

尽管如此，穆迪预计，随着该公司努力实现融资渠道多元化，融资渠道将会有所改善。例如，该公司在2020年第一季度发行了2.8亿的364天美元离岸票据，并深化了与中国各银行的战略关系。

新力控股集团的流动性良好，截至2019年底，其现金余额为166亿元人民币，可覆盖其短期债务的约142%。该公司持有的现金，加上穆迪预估的运营现金流，公司足以覆盖其未来12-18个月到期的债务、承诺土地付款和其他款项。

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即该公司将继续增长业务，同时保持充足的流动性和稳定的信用指标。

在公司治理方面，穆迪考虑了张园林先生对该公司的集中所有权。在2019年12月底，张园林及其家族控制了新力控股集团大约83.19%的股权。同时还考虑了该公司与张园林或其家族成员控制的其他公司进行重大关联方交易的历史，这些交易主要发生在新力控股集团2019年11月上市之前。

上述风险均可被缓解，公司根据香港联合交易所上市公司的《企业管治守则》的规定，六名独立非执行董事中有三名是独立非执行董事，审计和薪酬委员会由独立非执行董事担任主席，以及建立了内部管治架构和标准。此外，新力控股集团表示，将在未来2-3年内减少关联方交易。

此外，穆迪在此次评估中考虑了新型冠状病毒爆发及其对中国房地产行业的潜在影响。穆迪将冠状病毒爆发视为其环境、社会和治理(ESG)框架下一种社会风险，因为它对公共健康和安全具有重大影响。

可能导致评级上调或下调的因素

穆迪可能会上调新力控股集团的评级，如果该公司：(1)执行其商业计划并实现规模增长;(2)维持其信用指标，包括EBIT/利息超过2.0 -2.5倍，收入/调整后债务持续高于60%-65%;(3)维持足够的流动资金，现金/短期债务持续高于1.25倍;(4)多元化和强化融资渠道。

另一方面，穆迪可能下调其评级，如果(1)新力控股集团的合同销售削弱;(2)流动性恶化;或者(3)该公司加速土地收购，从而削弱其财务指标，超出穆迪的预期。

表明评级下调的财务指标包括：(1)EBIT/利息低于1.5倍;(2)收入/调整后债务低于50%;或(3)流动性状况较弱或再融资风险较高，导致现金/短期债务持续跌至1.0倍以下。

新力控股(集团)有限公司是一家总部位于江西的住宅地产开发商。截至2019年12月31日，新力控股集团拥有权益土地储备约1040万平方米，覆盖全国36个城市。该公司2019年权益合同销售额达451亿元人民币，约93%的收入来自住宅地产开发。该公司于2019年11月在香港联合交易所上市，募集资金净额22亿港元。