惠誉：确认恒健控股“A+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认广东恒健投资控股有限公司(恒健)的长期外币和本币发行人违约评级为'A+'，展望稳定。惠誉同时确认恒健全资子公司Hengjian International Investment Limited发行的票息率2.75%、2020年7月到期的5亿美元高级无抵押境外票据的评级为'A+'。

关键评级驱动因素

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对恒健进行评级是基于，该公司由广东省政府全资拥有并直接控制，且以往获得政府大力支持。恒健对广东省政府的战略重要性亦纳入考量。

广东省政府的信用状况：2019年广东省的地区生产总值在中国所有省份中继续位居第一，为10.7万亿元人民币，同比增长6.2%。广东省位于中国南部，该省预算执行情况稳健，社会经济状况强劲且多元，持有大量优质国有资产。

法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：恒健是广东省政府全资拥有和监管的一家有限责任公司，广东省政府并无稀释对其持股的计划。该公司是整合和管理省级国有企业的主要投资控股平台;其管理层任命、总体战略及融资决策受到省政府的有力控制，此为其评级的一个关键考量因素。

政府以往支持力度为"很强"：恒健自成立以来一直获得政府注资和补贴。2016至2019年间该公司获得的补贴金额约占其权益净利润的23%。恒健还就其执行政府主导的任务所发生的部分债务的利息获得财政补贴，包括在2019年举债100亿元人民币来向中国南方航空集团有限公司注资。恒健所获政府支持还体现为其与省政府合作设立产业投资基金和基础设施投资基金。政策性银行和国有银行向恒健提供了大量授信额度以支持其发展。惠誉预计，政府将继续向恒健提供资产注入和股权注入等财政支持，以助力该公司发挥管理广东省投资基金和资金的功能。

违约带来的社会影响为"强"：恒健被指定为广东省国有资产运营和资本投资旗舰平台。该公司的高素质管理团队具有行业知识和政府人脉，能够执行政策导向的投资任务，并管理发电和电网、城际铁路和战略原材料等关系社会稳定和公共福利的行业的国有资本。如果恒健违约，政府将难以在避免运营延迟或服务中断(这可能导致国有资产损失)的前提下找到并指定其他地方企业作为替代或用具备所需素质的人员取代恒健的员工。

违约带来的融资影响为"很强"：恒健的总资产约占广东省政府直接管理的国有资产规模的15%。此外，恒健是国内和国际资本市场上活跃的债券发行人，持有银行授信额度逾3,500亿元人民币。该公司若违约将对广东省政府的举债能力产生即时影响。广东省政府有权直接发行境内债券。因此，政府避免恒健违约的意愿很强。

'bbb'级别独立信用状况：恒健的并表营收主要来自其发电业务。在不并表的情况下，惠誉评定该公司的营收稳定性为'中等'，因其投资收入主要来自多元化的子公司、基金及股权投资。鉴于恒健高素质的管理团队及受省政府直接监管的特点，惠誉评定该公司的运营风险为'较强'。该公司的再融资能力强劲，体现在其对长期融资的依赖度较高，所获银行授信额度大，且已证明有能力在国内和国际资本市场进行融资。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对恒健进行评估是基于，该公司由广东省政府有力控制并持股，以往获得政府大力支持，且对地方政府具有战略重要性。鉴于这些因素，政府在恒健需要时向其提供特别支持的意愿较强。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对广东省政府信用状况或其向恒健提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉大幅下调对恒健若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果，或下调对预期政府支持的评估结果，或政府稀释对恒健的持股

-惠誉下调对广东省信用状况或其向恒健提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

-恒健的独立信用状况或流动性状况恶化