惠誉：予碧桂园(02007.HK)拟发行高级美债“BBB-(EXP)”预期评级

久期财经讯，9月10日，惠誉国际评级已将碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co. Ltd.，02007.HK，以下简称“碧桂园”BBB-，稳定)拟发行的高级美债评级定为“BBB-(EXP)”，该美债评级与碧桂园其他高级无抵押债券评级相同，主要由于拟发行债券将构成碧桂园的直接及高级无抵押债务。

碧桂园强劲的商业表现和健康的财务状况支撑了该评级。惠誉认为该公司拥有一个多元化的土地储蓄，尽管大量业务来自于二线城市，但仍能实现持续的合同销售增长。按净债务/调整后库存计算，碧桂园的杠杆率在上半年升至39%，高于惠誉下调评级的门槛，但惠誉预计，随着其下半年合同销售额回升，杠杆率将降至35%以下。

惠誉认为碧桂园的评级受到其不稳定的财务状况的限制，主要因为2015年和2018年上半年土地投机，以及相对于投资级同行的利润率较低。在此期间，碧桂园的经营现金流(CFO)为负值，主要包括合资企业中的净投资额(JV)、联营企业(associates)中的净投资额以及给予收购公司的保证金(合资公司的经营现金净流量CFO net of JVs)，但到2018年底转为正值。

惠誉认为，碧桂园拥有足够的土地来支持其较为温和的扩张计划，管理层在土地收购方面也表现出了纪律性的改善，这两项举措都可能帮助碧桂园合资企业经营现金净流量保持正值，并支持公司去杠杆。