惠誉：予建设银行(00939.HK)发行20亿美元T2资本证券“BBB+”最终评级

久期财经讯，6月19日，惠誉已授予中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Corporation ，简称“建设银行”，00939.HK，601939.SH，A/稳定/bb+)发行的20亿美元、息票率2.45%的巴塞尔协议III二级资本(T2)次级债券“BBB+”最终评级。上述债券将在香港证券交易所上市，其净收益将用于增加银行的二级资本。

授予的最终评级是在债券发行完成并收到的最终文件与已收到信息相符之后进行的。惠誉于2020年6月14日授予该债券“BBB+(EXP)”的预期评级。

关键评级驱动因素

鉴于建设银行的系统重要性高且与政府的关联性强（由政府持有建设银行多数股份），惠誉将建设银行受支持因素驱动的“A”的长期发行人违约评级作为拟发行债券的锚定评级。这反映了建设银行“1”的支持评级和“A”的支持评级底线，与中国其他国有银行相似。根据惠誉的《银行评级标准》，惠誉若认为受评银行的资本结构乃至次级债务有望获得政府的特别支持，就会将该行的发行人违约评级作为锚定评级。惠誉基于锚定评级下调两个子级得出拟发行债券的评级是因为，该债券的损失幅度大于高级无抵押债务工具，这意味着其对应的评级为“BBB+”。

二级资本工具股息应只由可用资源支付——尽管中国银行保险监督管理委员会（银保监会）的资本监管要求未就此给出明确定义。若可用资源不充足或没有可用资源，银保监会将要求临时暂停、永久取消或延迟付息。但鉴于建设银行未分配利润的水平（2019年第四季度为1.1万亿元人民币），惠誉认为拟发行债券不会面临较高的不偿付风险。

鉴于本债券的次级债性质和吸收损失特性，拟发行债券的回收率预期低于受偿顺序较前的证券。若发生无法生存事件，拟发行债券本金的全部或部分金额将永久冲销。若银保监会认为有必要进行冲销或相关主管机关认为公共部门有必要提供注资或等效支持以维持建设银行的生存能力，即视为发生不可持续经营触发事件。债券冲销后将被永久撤销且在任何情况下均不能恢复或再次成为应付项。

拟发行债券将构成建设银行的直接、无抵押债务，其受偿顺序将劣后于该行存款客户或普通债权人的债权，但优先于股权资本、其他一级资本工具以及混合资本债券持有人的债权——这些债务的受偿顺序劣后于拟发行债券并与其他二级资本工具处于同等地位。

建设银行可在发生下列情况时全额赎回债券（但不能部分赎回）：到2025年或赎回条件成立时，但须提前获得银保监会书面批准；或银保监会的资本监管要求发生变化或出台相关规定以致债券不能再计为建设银行的二级资本。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉关于政府及时向建设银行提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化，则惠誉将调整建设银行的发行人违约评级，进而直接导致该行拟发行巴塞尔协议III合规二级资本次级债券的评级发生变化。若建设银行的系统重要性下降或政府对该行的影响力下降以致该行获得政府支持的可能性减小，则惠誉可能下调该行的发行人违约评级。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若上调建设银行的发行人违约评级，亦将上调拟发行二级资本次级债券的评级。若发生下列情况，惠誉亦可能上调拟发行债券的评级：建设银行其他一级资本和二级资本工具的缓冲水平可观且可持续，占该行风险加权资产的比例逾10%；中国政府更明确地表示可能在违约时提供部分支持以减轻潜在损失；或政府早期介入以降低损失，而资本结构底层资产的价值犹存。