惠誉：升空港兴城集团长期本外币发行人评级至“BB+”，展望“稳定”

久期财经讯，6月22日，惠誉评级已将总部位于中国的成都空港兴城投资集团有限公司(Chengdu Airport Xingcheng Investment Group Co., Ltd，简称“空港兴城集团”)的长期外币和本币发行人违约评级从“BB”上调至“BB+”。展望“稳定”。惠誉还将空港兴城集团2022年到期的5亿美元、息票率6.5%的高级无抵押票据评级从“BB”上调至“BB+”。

评级上调反映出惠誉的预期，即政府向空港兴城集团提供支持的可能性增强。该公司被指定为综合城市运营商，并且正在向工业投资、医疗和教育领域扩张。更广泛的公共服务作用可能会加强违约带来的社会影响。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：惠誉认为，位于四川省会成都市的双流区政府在空港兴城集团需要时向其提供支持的可能性极大，这是基于二者紧密的联系和空港兴城集团重点项目的公共服务性质。空港兴城集团是根据中国公司法成立的国有有限责任公司。当地政府通过双流区国有资产监督管理和金融工作局对该公司保持完全所有权，并对其实施强有力的控制。政府任命高级管理人员，批准重大投融资计划，并监督经营和财务表现。

政府支持记录及预期为“强(Strong)”：鉴于空港兴城集团在公共服务部门的重要作用，惠誉预计，政府将继续为其提供支持。双流区政府通过资产注入和运营补贴，不断为空港兴城集团提供资金支持。2014-2019年累计注入资本234亿元人民币，相当于2019年股东权益的55%。

违约带来的社会影响为“强(Strong)”：根据地方国有企业改革，空港兴城集团正将其公共服务职能从城市开发商扩展到综合城市运营商，涵盖基础设施开发、工业投资、医疗和教育。在双流区没有其他具有类似综合职能和旗舰地位的政府相关实体(GRE);因此，政府很难在不造成严重服务中断的情况下找到直接替代者。

违约带来的融资影响为“很强(Very Strong)”：惠誉认为，空港兴城集团如果违约将并限制当地政府的融资能力。空港兴城集团是双流区最大的GRE，占当地GRE总资产的60%以上。该公司在境内外市场上发行了多种债券。其大部分债务投向公共服务性质的城市基础设施项目。

“b”独立信用状况：惠誉将空港兴城集团的收入防御能力和经营风险评为“中等(Midrange)”，其财务状况评为“较弱(Weaker)”，受2019年净调整债务/EBITDA约为25倍的制约。惠誉预计，近期这一比率不会有显著改善。然而，持续的政府支持和充足的流动性可以缓解再融资风险。

评级推导摘要

空港兴城集团的评级是基于惠誉的《政府相关企业评级标准》下的四个因素，以及惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》下的“b”独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-惠誉对成都双流区政府向空港兴城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用评估有所上调。

-违约带来的社会影响加强，政府提供合法支持的意愿增强。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-惠誉对成都双流区政府向空港兴城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用评估有所下调。

-违约带来的社会或融资影响大幅减弱，惠誉对政府支持记录的评估下降，或政府的持股或控制权稀释。

对空港兴城集团的评级行动将导致对其美元票据的类似评级行动。