穆迪：将中国华融(02799.HK)“Baa2”长期发行人评级列入下调观察名单
本文来自“穆迪评级”。
3月22日，穆迪投资者服务公司将中国华融资产管理股份有限公司 (中国华融) Baa2 的长期发行人评级和 P-2 的短期发行人评级列入下调的观察名单。
此外，穆迪将中国华融境外融资工具的债券评级和中期票据计划评级列入下调的观察名单，其中包括 Huarong Finance 2017 Co., Ltd 和 Huarong Finance II Co., Ltd Baa3 的长期有支持高级无抵押债务评级和(P)Baa3 的有支持高级无抵押中期票据计划评级，以及 Huarong Finance 2019 Co., Ltd Baa3 的长期有支持高级无抵押债务评级、(P)Baa3 和(P)P-3 的长期和短期有支持高级无抵押中期票据计划评级。
受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。
评级理据 / 可引起评级上调或下调的因素
今天的评级行动反映了中国华融 b3 的个体信用评估承压，因为该公司在 3 月 19 日发布的盈利预警称，2022 年归属于公司股东的净亏损约为人民币
276 亿元，原因是权益类投资的公允价值变动损失、来自收购重组类不良债权资产的收入下降以及信用减值损失增加。穆迪认为 2022
年大幅净亏损反映出中国华融风险管理的弱点，这是今日评级行动的主要驱动因素。
中国华融 Baa2 的长期发行人评级包含 b3 的个体信用评估、穆迪对中国中信集团有限公司 (A3/稳定，基础信用评估 ba1) 提供中等水平支持假设带来的 1 个子级的提升，以及穆迪对中国政府 (A1/稳定) 提供极高水平的支持假设和中国华融及中国政府之间极高水平的依存度带来的 6 个子级的提升。
2022 年中国华融的大规模净亏损侵蚀了其疲弱的股本基础和资本水平。穆迪估计 2022 年下半年中国华融的净亏损为人民币 87 亿元，相当于截至 2022 年 6 月 30 日该公司归属于母公司股东权益的 23%。根据穆迪的计算，截至 2022 年 6 月 30 日，中国华融在集团合并层面的有形普通股/受管理有形资产比例处于 3.78%的较低水平。
中国华融的资本水平也受到其对中国光大银行股份有限公司 (光大银行， Baa2/稳定，基础信用评估 ba2) 股权投资的影响。3 月 16 日，中国华融宣布已将所持光大银行的 140,186,860 张可转债转换为普通股，转股后中国华融持有光大银行的股票比例为 6.83%至 7.19%。根据对国有金融资产管理公司的资本规定，金融资产管理公司对其他金融机构的小额少数资本投资超过自身核心一级资本净额 30%的部分，需要在其各级监管资本中扣除。
中国华融于 2022 年 10 月获得监管机构批准发行不超过人民币 300 亿元二级资本债券。但是，由于尚未募集股权资本，该公司的核心一级资本将继续面临压力。截至 2022 年 6 月 30 日，中国华融在母公司层面的总资本充足率为 12.72%，略高于 12.5%的最低监管要求。
由于房地产市场调整及资本市场波动，中国华融的盈利能力和资产质量均面临较大的压力。公司的不良资产收购重组业务对房地产开发商和其他企业借款人有较大的信用敞口，在此业务模式下，公司通过与原债权人和债务人签署重组协议获取固定回报。此外，中国华融持有大量的金融投资，其公允价值对于资本市场的波动较为敏感。
此次评级观察将侧重于：(1) 关于中国华融资产质量和盈利能力前景的新信息;(2) 2022 年净亏损和对光大银行的股权投资对中国华融资本充足率和杠杆率的影响;(3) 该公司的资本补充计划，包括大股东中信集团或中国政府的潜在协助。
环境、社会和治理 (ESG) 因素
中国华融的 ESG 信用影响分数为 CIS-5 (极度负面) ，治理因素发行人状况分数为 G-5 (极度负面) ，反映出治理风险对其当前评级的显著影响。前期的企业治理和内控问题导致该公司在 2020 年和 2022 年出现大幅亏损。
鉴于评级列入下调的观察名单，中国华融评级上调的可能性不大。
但是，如果发生以下情况，穆迪可能会确认中国华融的评级：中国华融的战略重要性提升，因而有明确迹象显示中信集团或中央政府的支持力度加强，或穆迪认为公司的个体信用评估将会改善。
如果出现以下情况，中国华融的个体信用评估可能改善：该公司通过处置子公司或股权融资大幅加强资本实力，有形普通股/受管理有形资产比例持续高于 4.0%;其资产质量和盈利能力改善;资金和流动性保持充裕。
如果穆迪认为中信集团或中央政府的支持力度下降，或者公司的个体信用评估趋弱，中国华融的评级可能下调。
如果出现以下情况，中国华融的个体信用评估可能下调：穆迪认为该公司的盈利能力、资本和资产质量显著恶化;该公司未能满足监管规定的最低资本充足率和杠杆率要求;或该公司的资金和流动性状况恶化。
如果中国华融的长期发行人评级发生变化，或穆迪认为中国华融支持其境外子公司的能力和意愿发生变化，则中国华融境外融资工具的评级可能发生变化。
中国华融资产管理股份有限公司的总部设在北京，截至 2022 年 6 月底，该公司的合并后总资产为人民币 9,783 亿元。
受影响评级列表
展望调整：
..发行人：中国华融资产管理股份有限公司
....展望从负面调整为评级观察
..发行人：Huarong Finance 2017 Co., Ltd
....展望从负面调整为评级观察
..发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd.
....展望从负面调整为评级观察
..发行人： Huarong Finance II Co., Ltd
....展望从负面调整为评级观察
列入可能下调的观察名单：
..发行人：中国华融资产管理股份有限公司
短期发行人评级 (外币) ，下调观察，当前评级 P-2
短期发行人评级 (本币) ，下调观察，当前评级 P-2
长期发行人评级 (外币 ) ，下调观察，当前评级 Baa2
长期发行人评级 (本币) ，下调观察，当前评级 Baa2
..发行人：Huarong Finance 2017 Co., Ltd
....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) ，下调观察，当前评级(P)Baa3
....高级无抵押普通债券/债务评级 (本币) ，下调观察，当前评级 Baa3
....高级无抵押普通债券/债务评级 (外币) ，下调观察，当前评级 Baa3
..发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd.
....其他短期债务 (外币) ，下调观察，当前评级(P)P-3
....其他短期债务 (本币) ，下调观察，当前评级(P)P-3
....高级无抵押中期票据计划评级 (外币) ，下调观察，当前评级(P)Baa3
....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) ，下调观察，当前评级(P)Baa3
....高级无抵押普通债券/债务评级 (本币) ，下调观察，当前评级 Baa3
..发行人：Huarong Finance II Co., Ltd
....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) ，下调观察，当前评级(P)Baa3
....高级无抵押普通债券/债务评级 (本币) ，下调观察，当前评级 Baa3
