标普：确认中国信达(01359.HK)及信达香港“A-”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月30日，标普确认中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management Co. Ltd.，简称“中国信达”，01359.HK)及其全资核心子公司中国信达(香港)控股有限公司(China Cinda (HK) Holdings Co. Ltd.，简称“信达香港”)长期和短期发行人信用评级为“A-”和“A-2”。长期评级展望稳定。同时，标普确认信达香港的有担保债券长期发行评级。

标普认为，中国信达的非银行金融机构（NBFI）部门杠杆率在2019年改善至6.5倍以下，在未来12-24个月内可能保持在中等(moderate)水平。

非银行金融机构部门信誉(creditworthiness)增强不会改变标普对该集团独立信用状况（SACP）的评估。

两家公司的“稳定”展望是基于标普的观点，即中国信达将保留其对中国政府非常重要的角色，并与中国政府保持非常密切的联系。标普预计，未来12-24个月，非银行金融机构部门将保持中等的杠杆率和相对稳定的资产质量。

中国信达是中国的一家不良资产管理公司，信达香港是其在中国香港地区的子公司。

标普确认了中国信达和信达香港的评级，以反映标普的观点，即集团的整体信用状况可能在未来12-24个月内保持不变。尽管中国信达的NBFI部门的信誉有所增强，但情况仍然如此。

标普预计，中国信达NBFI部门的杠杆率（根据债务/调整后总股本的比率衡量）在未来24个月内将保持在6.5倍以下，而标普之前的预期是超过6.5倍。这一改善是基于该集团的去杠杆努力、抑制的增长欲望，并瞄准其监管资本缓冲。根据标普的计算，该集团截至2019年底的杠杆率为5.2倍。根据该集团SACP，标普已将对该部门资本化、杠杆率和收益的评估从弱(weak)调整为中等(moderate)，并将其信誉提升至“bb+”。

鉴于业务的财务权重和该集团关注于不良资产管理的战略，NBFI部门推动了标普对集团SACP的评估。尽管如此，标普相信该集团的银行子公司，即南洋商业银行有限公司(Nanyang Commercial Bank, Limited，简称“南洋商业银行”)与该集团相比信誉较高，这是由于其在中国香港地区拥有长期特许经营和强大的资本缓冲。

在构建该集团SACP时，标普考虑到NBFI和南洋商业银行业务基于其资产和权益的加权总和。从定性上讲，鉴于集团专注于不良资产管理，标普构建集团SACP时倾向于其NBFI部门。此外，适用于南洋商业银行的审慎条例限制了其财务资源的可替代性。这一定性调整还考虑到信达中国在2016年收购南洋商业银行的商誉。NBFI部门资本金水平、杠杆率和收益的改善增加了对潜在信贷恶化的缓冲。

标普认为，COVID-19大流行将增加中国信达贷款类重组不良资产的资产质量压力。如果该集团维持拨备覆盖率(provision coverage)，这可能会对其收益造成压力。中国信达重组不良资产账面减值比率在2019年为2.9%，2018年为3.1%，而往年低于2%。中国信达旗下的不良资产管理业务（包括传统的不良贷款购买和处置业务）在2019年盈利能力出现下滑。2019年税前股本回报率为13.8%，而2018年为15.3%。

标普认为，中国信达是一个与政府有关的实体，在需要时，中国政府极有可能向该集团提供特别支持。标普相信，在需要时，信达香港也将通过中国信达获得此类支持。标普预计信达香港仍将是该集团的核心子公司。

“稳定”展望反映了标普的观点，即中国信达将继续发挥其对中国政府非常重要的角色，并与中国政府保持非常密切的联系。

展望还反映了标普的观点，即该集团的NBFI部门在未来24个月内将杠杆率维持在6.5倍以下。标普预计NBFI部门的资产质量将与同行保持一致，并且资产减值费用可控。标普还预计南洋商业银行的信贷状况将保持稳定。

信达香港的“稳定”展望反映了标普的观点，即该公司仍将是中国信达的核心子公司。因此，信达香港的评级和展望将与中国信达持平。

如果标普将集团SACP下调一个子级，标普可能会下调中国信达的评级。这可能是由于：

南洋商业集团的信誉恶化下调一个子级，叠加NBFI部门的信誉恶化下调一个子级。后者可能发生在以下情况下：（i）NBFI部门的杠杆率上升至6.5-12倍；（ii）其风险状况显著恶化，如果其资产减值损失或贷款类资产信贷损失大幅增加；或（iii）监管变化增加竞争，削弱中国信达在核心不良资产管理业务中的地位。

NBFI部门的信誉恶化将下降两个子级。如果：（1）该部门的业务状况和风险状况恶化；或（2）杠杆率持续恶化至12倍以上，则可能出现这种情况。

如果标普相信中国信达获得政府特别支持的可能性已经降低，标普也可能下调中国信达的评级，尽管这种情况比较遥远。

如果标普下调信达香港的母公司评级，或者标普不再将该公司视为中国信达的核心子公司，标普可能会下调信达香港的评级。如果出现以下情况，也可能出现评级下调的情况：

中国信达调整战略，降低对信达香港的支持和承诺。

信达香港在其增长计划中面临执行风险。

信达香港未能达到集团的预期。

政府出台了对信达香港不利的规定。

标普认为，在未来24个月内，评级上行空间有限。中国信达在风险管理和资产质量风险控制方面的广泛改善，可能引发评级上调。在遥远的情况下，如果中国信达NBFI部门的杠杆率持续低于2.75倍，标普可能上调其评级。

如果标普相信中国信达获得政府特别支持的可能性增加，标普也可能上调中国信达的评级。

如果标普上调中国信达的评级，标普可能上调信达香港的评级。