评级行动

惠誉评级已授予山东高速集团有限公司(山东高速，A/稳定)拟发行美元高级担保永续证券‘A-(EXP)’的预期评级。该证券将由山东高速提供无条件、不可撤销的担保，将由Coastal Emerald Limited(CEL)发行。

CEL是一家在英属维京群岛注册成立的有限责任公司，是中国山东高速金融集团有限公司(山东高速金融)全资拥有的特殊目的公司，在香港联合交易所上市，由其最大单一股东山东高速间接持股42.78%。

山东高速是一家交通建设和投资公司，在获得对山东高速金融董事会的控制权后，自2019年6月开始将该公司并入其财务报表。据两家公司介绍，山东高速金融自2019年6月开始成为山东高速的主要境外投资平台。

上述债券的收益将用于山东高速金融现有债务再融资及其境外投资，其最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与已收到文件的一致程度。

关键评级驱动因素

该永续证券的评级与山东高速的发行人违约评级具有信用关联性——前者比后者低一个子级。虽然该证券是非次级债务，但前述一个子级的差异是基于，在压力情景下及需要特别支持时，山东高速可能会将其他高级无抵押债务的受偿顺序置于该证券之前。前述一个子级的评级调整与惠誉对相同结构下其他受评债券的处理方式一致。

该担保证券虽然具有永久性，但将构成山东高速的直接、一般、非次级、无条件债务，并将始终至少与山东高速其他现有和将来的非次级、无抵押债务处于同等受偿顺序。因此，惠誉在对山东高速资本结构和杠杆率的评估中未将股权信用纳入该永续证券。

惠誉认为该证券具有有效期限，并认为其有效期限与首次赎回日的票息上浮相关。发行人的股息制动机制降低了该证券票息递延的可能性。

评级敏感性

对山东高速发行人违约评级采取的评级行动将导致对上述高级永续证券相似幅度的评级行动。