惠誉：确认绍兴柯桥国资“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月23日，惠誉评级已确认绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司(柯桥国投)的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。

惠誉同时确认柯桥国投的全资子公司柯桥(香港)国际投资有限公司发行的美元高级无抵押债券的评级为‘BBB’。该债券由柯桥国投提供无条件、不可撤销的担保。

柯桥国投的主要股东绍兴市柯桥区财政局于 2023 年 5 月将其持有的柯桥国投90% 股权划转至绍兴市柯桥区国有资产控股集团有限公司(柯桥国控)。柯桥国控前称绍兴市柯桥区能源投资有限公司，是柯桥国投的全资子公司 。2023年4月，绍兴市柯桥区能源投资有限公司的股权划转至绍兴市柯桥区财政局，并更名为柯桥国控。

本次评级确认是基于惠誉认为，经柯桥区政府批准的重组未稀释政府对柯桥国投的最终持股和控制权，亦未削弱该公司在地方公共事业发挥的职能作用和行业地位，因此相应的政府财务支持力度未受影响。柯桥国投是柯桥国控旗下最大的子公司，将继续承担柯桥区城市开发投融资主要平台的职责。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度 - “很强”：柯桥国投最终由绍兴市柯桥区财政局通过柯桥国控全资拥有和控制。柯桥国投的运营、投融资、人员任命和重大企业活动受柯桥区政府直接监督，公司管理层直接向政府报告。因此，鉴于政府为柯桥国投的最终股东且对公司施加强有力的控制，惠誉采用“穿透法”对该公司进行评估。

政府以往支持力度 - “强”：重组不太可能削弱柯桥国投在柯桥区建设发展中的政策性职能及其在柯桥区公共政策活动中的稳固地位。政府的大部分财务支持拨付给了柯桥国投的主要子公司，这些子公司长期承担公共项目职责。2022年柯桥国投获得政府提供的约 110 亿元人民币现金及规模约为 36 亿元人民币的资产注入。惠誉预计，未来几年该公司将获得类似力度的支持。

柯桥国投主要从事土地开发、交通和基础设施建设、供水和污水处理。该公司还负责运营中国最大的纺织品集散中心。

违约带来的融资影响 - “很强”：惠誉预计，柯桥国投整合的柯桥区国有资产在总额中的占比仍接近 95%。此外，2022 年末公司持有1,580 亿元人民币的债务，债务规模占柯桥区政府相关企业债务总额的大部分。惠誉预计柯桥国投仍将履行融资的主要职能，尤其是在当前处于融资政策趋严的周期，原因是该公司及其主要子公司是境内外资本市场上的成熟发行人。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对柯桥国投进行评级，反映了柯桥区政府对该公司的有力控制和持续支持。惠誉亦将柯桥国投若违约可能造成的社会影响及融资影响纳入考量。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素得出该公司的评级。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定柯桥国投的独立信用状况为'b'。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于柯桥区政府向柯桥国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉上调对柯桥国投若违约将带来的社会影响及政府为其提供合法支持意愿的评估结果，亦可能对该公司采取正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于柯桥区政府向柯桥国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉大幅下调对柯桥国投若违约将带来的融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股与控制。

发行人简介

柯桥国投是绍兴市柯桥区国有资本经营管理实体及主要的城市开发投融资平台。该公司由绍兴市柯桥区财政局通过柯桥国控持股90%，其余10%股权由浙江省财务开发有限责任公司持有。