惠誉：确认合肥产投集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月17日，惠誉已确认总部位于中国的合肥市产业投资控股(集团)有限公司(Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.，简称“合肥产投集团”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级。展望“稳定”。

惠誉还确认了合肥产投集团息票率4.25%、2020年到期的3亿美元高级无抵押票据评级为“BBB”。该票据由合肥产投集团的间接全资子公司Xinxing Industry Investment Company Limited发行。该离岸票据的评级与合肥产投集团的发行人违约评级一致，因其代表合肥产投集团的直接、非次级、无条件和无抵押债务，并与合肥产投集团的所有其他当前和未来无抵押和非次级债务享有同等权益。

合肥产投集团的评级根据惠誉的《政府相关企业评级标准》进行评估，反映了合肥市政府对该公司的所有权、直接控制权和强有力的支持。惠誉还将合肥产投集团对安徽省省会合肥市的战略重要性考虑在内。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：合肥产投集团是合肥市主要的政府相关企业之一，根据中国《公司法》注册为国有全资的有限责任公司。合肥市政府委任合肥市国有资产监督管理委员会(简称“合肥市国资委”)拥有合肥产投集团100%的股份，并对其进行控制。合肥产投集团的重大决策，如董事会成员的任命、股权结构的调整、经营和融资计划等，都需由合肥市国资委审批。市政府亦密切监察集团的融资计划及负债水平。惠誉认为，市政府拥有该公司的直接所有权和非常强大的控制权，因此惠誉预计，如果需要，合肥产投集团将获得政府的特别支持。

政府以往支持和预期支持力度为“中等(Moderate)”：评级考虑了政府对合肥产投集团的以往财政支持，包括补贴、注资和向合肥产投集团的股份转让。2019年，合肥产投集团获得了25亿元人民币的注资和1.32亿元人民币的补贴，约占其收入的3%。支持力度的大小排除了对这一驱动因素的更高评估。惠誉预计，随着合肥市的发展，政府将继续向合肥产投集团提供合法支持，以利用产业投资和发展机会。由于集团的投资回报和商业活动回报高于合肥市其他城市开发商，惠誉预计，政府将继续为合肥产投集团提供合理的支持，但规模可能会略有波动。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：合肥产投集团是合肥市政府实施产业升级和经济发展战略的主要政府相关企业。该公司经营范围广泛，包括金融服务、股权投资、热塑制造、废物处理、教育和医疗保健等。合肥产投集团违约将对政府产生影响。然而，由于政府可以在中短期内指定另一家政府相关企业或私营公司提供相同服务，因此影响有限。

违约带来的融资影响为“强(Strong)”：政府支持合肥产投集团的意愿很高，因其是该市负责筹集资金和促进城市经济的关键政府相关企业之一。截至2019年底，合肥产投集团是合肥市规模较大的功能性政府相关企业之一。如果因政府未能及时向合肥产投集团提供支持，导致该公司违约，可能限制政府的融资渠道，并对其信誉度产生不利影响。

“bb”独立信用状况：这一评估由合肥产投集团较为薄弱的财务状况所推动。截至2019年底，其净债务/EBITDA的比率约为13.8倍，惠誉预计，到2024年，这一比率将略微改善至11倍左右。惠誉认为，合肥产投集团强大的银行贷款和资本市场渠道缓解了疲软的信用状况。惠誉将合肥产投集团的收入防御能力评估为“中等(Midrange)”，因其业务状况和收入来源多样化。根据可预测的成本，惠誉将合肥产投集团的运营风险评为“中等(Midrange)”。

评级推导摘要

合肥产投集团的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出。惠誉认为，当地政府在必要时向公司提供重大支持的意愿强烈。惠誉同时也考虑到了合肥市政府对合肥产投集团的控制和支持、合肥产投集团的战略重要性(如促进国内产业投资和发展)，以及违约对政府的影响。合肥产投集团的独立信用状况根据惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》进行评估。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果惠誉关于合肥市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力的看法有所上调，则将导致合肥产投集团的评级发生变化。

如果合肥市政府向合肥产投集团提供支持的意愿上升，包括违约带来的社会影响和融资影响增强，或政府以往支持和预期支持力度增强，则可能会引发正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果惠誉关于合肥市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力的看法有所下调，则将导致合肥产投集团的评级发生变化。

如果合肥产投集团违约带来的社会影响和融资影响大幅减弱，或政府降低对公司的支持力度，或政府稀释对公司的持股，则该公司的评级可能会被下调。

合肥产投集团发行人违约评级的任何变化，都将导致票据评级的类似变化。