惠誉：予云南能投“BBB”长期外币发行人违约评级 展望“稳定”

久期财经讯，9月23日，惠誉国际评级将云南省能源投资集团有限公司(Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd.，以下简称“云南能投”)的长期外币发行人违约评级定为“BBB”，展望“稳定”。惠誉同时确认了云南能投高级无抵押评级以及对其全资子公司Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Ltd.发行的票据的评级为“BBB”。上述票据要么由云南能投提供无条件且不可撤销担保，要么通过维好协议和股权购买及投资承诺书获得云南能投的信贷支持。

自2019年4月11日以来，惠誉对云南省的信用评级进行了内部评估，并于2019年4月公布了国际地方和地方政府的最新评级标准。之后，惠誉将所有这些评级从“负面评级观察”(Rating Watch Negative)中移除。这一肯定反映出惠誉的观点，即在省级国有企业改革之际，云南能投与云南省政府的联系有所加强，因为政府或加大了对该公司战略和运营的干预，包括一系列大规模资产重组。这导致惠誉在基于其政府相关实体(GRE)评级标准，将评级从“强劲”调整为“非常强劲”，包括地位、所有权和控制因素。惠誉对其他三个政府相关实体评级因素的评估保持不变。

惠誉将云南能投的地位、所有权和控制权评估从“强劲”调整为“非常强劲”。云南省国资委间接持股97%，其中83.1%通过云南省投资控股集团有限公司(Yunnan Provincial Investment Holdings Group Co. Ltd., BBB，稳定，简称“云投集团”)持有。云南省国资委希望保留对云南能投的间接所有权，同时在其他一些省级国有企业引入混合所有制。

惠誉预计，在对云南省国资委对云南能投进行资产注入和直接股权注入后，云南省国资委对其战略和运营的控制将会加强。资产重组可能导致云南省国资委直接持有云南能投的一部分股份，与云投集团继续共同持有多数股权，目的是更好地将云南能投调整至与云南省的战略和政策规定契合，从而使云南能投成为绿色能源投资和融资工具。此外，云南能投还在盐业生产、天然气推广、投资其他省级国有企业、煤炭开采、现代物流和数字经济等方面发挥着战略作用。

惠誉将云南能投的过往记录和预期评估为“温和”。云南能投在开发包括水电站在内的战略资产方面拥有独特的权威。惠誉预计，云南国资委将对其注入优质资产。然而，直接货币补贴和其他形式的有形金融支持是有限的，不足以帮云南能投保持稳健的独立财务状况。

惠誉认为，云南能投在大型水电项目中持有少数股权，天然气销量较低，这使得它的违约对云南省能源安全的重要性影响不及其他省级能源公司。然而，违约行为可能会削弱云南能投投资省级资产的能力，比如天然气管道、物流和IT项目，以及煤矿的升级或整合。

惠誉将云南能投的独立信用状况评为“b-”，尽管其信用指标有所下降，因为惠誉预计该指标将有所改善。电力行业表现出了韧性，水力发电的浪费更少，水流强劲，电价稳定，今年上半年食盐利润率趋于稳定。云南能投在2017年和2018年的投资总额为176亿元人民币，近期将开始产生收益和红利。云南能投持有的乌东德、白鹤滩水电站将在2020年提高运营能力。惠誉预计，云南能投的营运现金流固定指出覆盖率将从2018年的0.75倍(2017年为0.9倍)反弹至1.00倍，其营运现金流调整后的净杠杆率为29.0倍(2017年为21.0倍)，也将有所改善。