穆迪：予路劲(01098.HK)拟发行高级无抵押美元票据“Ba3”评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月25日，穆迪发表一份评级报告，给予RKPF Overseas 2019 (a) Limited拟发行的高级无抵押美元票据“Ba3”高级无抵押债务评级，该债券由路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Limited，简称“路劲”， Ba3，稳定，01098.HK)，展望“稳定”。

路劲计划将拟发行债券所得用于收购或投资地产项目，以及一般公司用途。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“路劲的‘Ba3’企业家族评级反映出该公司在房地产开发方面的业绩、土地收购和财务管理方面的谨慎态度，以及在整个商业周期保持充足流动性的业绩。”

该评级还考虑了该公司收费公路投资带来的稳定现金流，以及其稳定的债务杠杆率和财务指标，这些指标可与中国房地产行业同为“Ba3”评级企业相媲美。

与此同时，评级受到该公司土地储蓄地理集中程度的限制，以及与其新收购的收费公路相关执行风险。

穆迪预计，未来12-18个月，路劲的杠杆率(以营收/调整后债务计算)将从截至2019年6月底的 63%升至70%-75%，主要受过去两年强劲的合同销售推动。

此次发行计划不会大幅改变穆迪对路劲信用指标的预期，因为债券发行总额符合穆迪对该公司2019年为资本支出和一般企业融资而发行的新债券预测。

不过，穆迪预计，路劲的毛利率将从2018年的45%降至2019年上半年的40%，并且在未来12-18个月内再次下降至33%-35%之间。在此期间，长江三角洲地区的一些高利润项目完成后，毛利润率将出现了新高。

因此，穆迪预计，路劲的EBIT/利息将恢复正常，从截至2019年6月12个月的 5.4倍降至在未来12-18个月内 4.0-4.5倍。

穆迪还预计，未来12-18个月，路劲的经常性收入将占公司利息支出的50%左右，其中来自收费公路和租金收入的现金收入将温和增长5%-10%。

2019年上半年，路劲的合同销售额(包括在合资企业和联营企业中的份额)同比增长29%，至196亿元人民币，而2018年的同比增幅为31%。如此强劲的合同销售将支持该公司未来的收入增长。

路景基建的高级无抵押评级不受经营公司层面债权从属关系的影响，因为该公司的债权人受益于其多元化的业务结构，尤其是收费公路业务产生的现金流。