穆迪：予绿地香港(00337.HK)“Ba2”公司家族评级，展望稳定

久期财经讯，9月25日，穆迪确认绿地香港控股有限公司(Greenland Hong Kong Holdings Limited，00337.HK)“Ba2”公司家族评级(CFR)，其担保的中期票据计划“(P)Ba3”评级，“Ba3 ”高级无抵押美元票据评级，以及，其担保的高级无抵押美元票据“Ba3”评级。

绿地香港的中期票据计划以及其相关票据，得到了绿地香港、绿地控股集团有限公司(Greenland Holding Group Company Limited，Ba1 稳定)以及债券受托人签订的股权购买承诺书和维好协议的支持。

评级展望“稳定”。

穆迪助理副总裁Danny Chan表示:“对Ba2 CFR的肯定，反映了绿地香港独立信贷状况的改善，以及在必要时，预计其母公司绿地控股将提供支持，从而将其评级上调一个子级。”

“然而，尽管我们预计该公司将继续得到母公司强大的财务和运营支持，但正如Ba1 CFR所反映的那样，其Ba2 CFR也受到绿地控股信用状况的制约，”Chan补充道。

绿地香港独立信贷状况的改善，反映在其不断增强的财务杠杆和流动性、不断增长的合同销售和更广泛的地理覆盖上。

穆迪预计，绿地香港的营收/调整后债务在未来12-18个月将保持85%-90%，在截至2019年6月30日的12个月里，这一比例将从2018年的80%升至86%。

这一改善将受到温和收入增长和较低债务的推动，此前该公司计划在上海出售一个混合用途房地产项目。

穆迪还预计，绿地香港将在追求增长的同时控制债务，并将土地收购规模保持在合同销售额的30%至35%。

尽管穆迪预计，在未来12至18个月，EBIT/利息覆盖率将从截至2019年6月30日的12个月的4.3倍小幅降至3.6倍至3.9倍，主要原因是利润率下降，但预计的比率仍支持其独立的信贷状况。

穆迪进一步预计，在良好的销售业绩和充足的可销售资源的支持下，该公司的合同销售额将在未来12至18个月增至500亿至600亿元人民币。这些合同销售将支持公司的现金流和未来的收入增长。

2019年前8个月，绿地香港销售额同比增长38%，至302亿元人民币，较2018年和2017年分别增长26%和65%。

截至2019年6月30日，公司总建筑面积保持土地储备2,010万平方米，包括已出售但尚未交付的土地，可支持3-4年的开发。

绿地控股香港有限公司的独立信贷状况，也反映出其地理位置优越的土地储备，以及良好的融资渠道，因为其是绿地控股的子公司。

穆迪的支持假设考虑(1)截至2019年6月绿地控股持有绿地香港59.11%的股权;(2)绿地香港作为集团从离岸银行和资本市场筹集资金、投资中国房地产项目的关键平台;(三)绿地控股以股权注入形式向绿地香港提供资金支持的过往记录;(4)绿地香港对集团的经济重要性与日俱增。

在环境、社会和治理(ESG)方面，绿地香港的Ba2 CFR考虑了其最大股东绿地控股的国有企业地位，以及该公司与绿地控股的关联方交易历史，如向股东提供贷款和应付款项，以及出售资产。不过，绿地香港表示，计划在未来2-3年内减少此类交易，以减轻相关风险。

由于存在结构性从属风险，绿地香港的高级无抵押评级比原本可能的低一个子级。这一风险反映(1)在破产情况下，大部分索偿属于经营附属公司的水平，并优先于绿地香港;(2)穆迪认为，在没有母公司担保的情况下，高级无抵押债券的评级应低于绿地全球投资有限公司(Greenland Global Investment Limited)发行并由其母公司绿地控股担保的高级无抵押债券的Ba2评级。

绿地香港的稳定前景反映了穆迪的预期，即绿地控股将在需要时提供财务和运营支持，而绿地香港的独立信贷状况将在未来12至18个月保持稳定。