惠誉：确认明阳智能(601615.SH)2亿美元增信债券评级为“A”

久期财经讯，11月16日，惠誉已确认明阳智慧能源集团股份公司(Ming Yang Smart Energy Group Limited，简称“明阳智能”，601615.SH)2024年到期、2亿美元、息票率1.6%的增信债券评级为“A”。上述债券由明阳智能的全资子公司明阳智能(BVI)有限公司(MingYang Smart Energy (BVI) Company Limited)发行。

根据公司的绿色融资框架，债券收益将用于与通辽开鲁600MW风力发电项目相关的项目建设和采购。

关键评级驱动因素

中国银行提供备用信用证：债券评级反映了中国银行股份有限公司(Bank of China Limited，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH，A/稳定)广东省分行提供的备用信用证为债券带来的增信作用。债券的评级与中国银行的长期发行人违约评级(IDR)相同，因为银行受其分支机构签订的协议约束，因此该交易被视为中国银行的高级无抵押债务。

若发行人违约，中国银行肩负义务：投资者得益于中国银行开具的不可撤销美元备用信用证，该备用信用证将在债券到期后30天失效。SBLC金额包括发行人未能在任何付款日期(包括债券到期日)之前按要求向预融资账户存入的任何金额。

所有款项须于相关付款日期前最少10个交易日存入预融资账户，若未能存入，受托人将要求中国银行于强制赎回日存入相关款项。如果发行人违约，中国银行将承担未偿还的本金和应付利息。

评级推导摘要

明阳智能的债券评级是基于中国银行的长期发行人违约评级。发行人的债券由不可撤销的以美元计价SBLC提供支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

增信债券的评级完全基于中国银行履行其在SBLC下对投资者义务的承诺。因此，对中国银行评级采取的任何正面行动都将导致债券评级的发生类似变化。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

对中国银行调整评级将导致对债券评级发生变化。

对于中国银行的评级，惠誉在2023年5月23日的评级行动评论中概述了以下敏感性：

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

发行人违约评级和政府支持评级

若惠誉认为中央政府及时向中国银行提供特别支持的意愿减弱，将令中国银行的发行人违约评级和政府支持评级承压。金融机构处置框架进一步完善可能会使政府支持意愿减弱。但惠誉预期短期内这种情况都不会发生。

惠誉若调整中国银行的长期发行人违约评级，亦将调整该行的短期发行人违约评级。

生存力评级

若中国银行所处的经营环境趋弱或中国银行应政府要求扩大政策性贷款发放范围以致其信用风险进一步显著上升，且该行未相应地提高损失吸收缓冲水平，将可能对该行的生存力评级产生影响。与其他国有银行相比，由于中国银行的国际业务规模较大，该行受全球经济复苏延迟的影响更大。

此外，若中国银行的财务指标(包括下列核心指标组合)发生变化，将可能导致惠誉调整该行的生存力评级：

-四年平均报告减值贷款/总贷款比率在持续一段时间内降至3.0%左右(2019-2022年平均：1.4%)，尽管惠誉对资产质量的评估还考虑了其他指标(如“特别提及”的贷款、贷款损失拨备)，以及惠誉认为报告的指标是否以及在多大程度上低估了资产质量的恶化。

-四年平均经营利润/风险加权资产的比率可能降至1.5%以下(2019-2022年平均值：1.7%);以及

-核心一级资本充足率降至11%以下(第一季度：11.6%)

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

发行人违约评级和政府支持评级

若惠誉上调中国主权信用评级且此举表明政府支持中国银行的能力有所增强且支持该行的意愿未减弱，则惠誉可能对中国银行的政府支持评级及其受支持因素驱动的长期发行人违约评级采取正面评级行动。惠誉不会上调中国银行的短期发行人违约评级，因其已处于最高评级水平。

生存力评级

在经营环境评分上调的先决条件下，中国银行风险偏好持续下降且财务指标持续大幅改善，惠誉才会上调其生存力评级。

发行人简介

明阳智能是中国领先的风力涡轮机制造商，其补充业务包括风力和太阳能发电场运营以及可再生能源工程、采购和施工服务。该公司还为已授评的美元票据提供维好协议。