联合国际：授予中豫信增“A+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予河南中豫信用增进有限公司(“中豫信增”或“公司”)‘A+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了中豫信增作为河南省唯一信用增进公司的强力特许经营权和市场地位，以及其支持其未来业务增长的强力资本基础。评级还考虑了公司集中的业务状况、多元化的收入来源、不断增长的盈利能力和较低的债务负担。此外，鉴于河南省人民政府(“河南省政府”)持有中豫信增的多数股权、中豫信增作为河南省唯一省级信用增进公司的战略重要性、河南省政府与中豫信增之间的联系以及持续的财政和政策支持，河南省政府将在必要时为中豫信增提供强有力的支持。此外，如果中豫信增遇到任何经营和财务困难，河南省政府的融资活动将受到重大负面影响。

展望稳定反映了联合国际对中豫信增将保持其在河南省信用增进市场的垄断地位，以及与其信用状况相称的充足的资金和良好的流动性状况的预期。

关键评级驱动因素

河南省唯一的信用增进公司，具有垄断性的市场地位和重要的战略作用：中豫信增是河南省唯一省级信用增进公司，业务以河南省为中心。公司主要从事信用增进和投资业务，在河南省金融体系中具有重要地位。中豫信增在河南省信用增进领域处于垄断地位，在业务运营方面具有显著优势。此外，公司在拓宽融资渠道、方便当地企业融资需求、促进河南债券市场融资活动等方面发挥着不可替代的重要作用。

业务快速增长且有较大发展空间，历史代偿事件较少但客户区域集中度高：截至2023年9月底，公司信用增进业务余额从2022年底的人民币17亿元大幅增至人民币137亿元，其全部为河南省地方投资发展公司提供担保。未到期担保额与资本金比率保持在1.12倍的较低水平，显示出未来业务扩张的较大潜力。尽管如此，中豫信增目前的经营规模相对较小，且风险准备金较低。考虑到经营历史较短，公司尚未遇到任何代偿事件。公司所有信用增进业务均在河南省范围内进行，显示出较高的区域集中度。截至2023年9月底，前五大客户的合计信增余额为人民币31亿元，占总余额的22.6%，集中度适中。

审慎的风险管理：中豫信增建立较好的风险管理框架，重点关注行业和客户的选择、多元化的业务渠道以及相应的风险缓解措施。在行业和客户选择上，公司优先考虑河南省内的市级地方投资发展公司，同时关注优质的区级地方投资发展公司。中豫信增根据担保类型采取有针对性的风险缓释措施。对于市级核心企业，可放宽反担保措施，而区级企业则按需提供额外的抵押物，如土地、房产、应收账款和股票等。截至2023年9月底，公司担保产品主要包括公司债券(37.5%)、中期票据(23.3%)和存单质押担保(27.9%)，其他产品占比约10%。

业务规模扩大，盈利能力增强：中豫信增2023年前9个月信用增进业务大幅增长，其实现利润总额人民币2.6亿元，年化平均资产回报率为3.20%(2022年：2.23%)。鉴于公司担保余额仍然处于适度较低水平，并考虑到公司作为河南省唯一信用增进实体的独特地位，公司未来业务增长和盈利能力提升的潜力较大。此外，公司涉及的投资业务和委托贷款业务将进一步提高其盈利能力。强力的资本基础和低杠杆率：2023年9月，中豫信增引入战略投资者，包括河南省14家核心地方投资发展公司和省级金融机构，为其增资人民币80亿元。此后，公司资本增至人民币121亿元(2023年6月底为人民币41亿元)，股东由6家增至19家。由于处于发展初期，截至2023年9月底，中豫信增的债务规模较小，为人民币5.7亿元，且均为短期债务。

河南省政府强有力的外部支持：中豫信增在必要时可能会得到河南省政府的大力支持。河南省国有资产监督管理委员会(“河南省国资委”)通过中原豫资投资控股集团有限公司(“豫资集团”)持有中豫信增的大部分股份。豫资集团是河南省省级地方投资发展公司，是河南省城镇化和保障性住房建设的唯一省级投融资主体。河南省国资委为公司的实际控制人，对公司拥有最终决策权并进行定期监管。作为河南省唯一的信用增进主体，中豫信增在资金和业务拓展方面得到了河南省政府的持续支持。随着业务的不断扩张，预计中豫信增在维护河南经济和金融稳定方面的作用将日益增强。此外，如果中豫信增在经营和财务方面遇到困难，河南省政府的融资活动将面临重大负面影响。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调中豫信增的信用评级：(1)中豫信增的信用状况显著恶化，如资本充足率明显降低、代偿率大幅上升、资金结构弱化等，或(2)河南省政府对中豫信增的支持力度明显减弱，特别是因为中豫信增的战略重要性降低或政府职能减弱。

若发生以下情况，我们将考虑上调中豫信增的信用评级：我们对河南省政府的内部信用评估结果出现上调。