惠誉：首予浙商保险“BBB”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

1月15日，惠誉评级已授予中资公司浙商财产保险股份有限公司(浙商保险)'BBB'(良好)的保险公司财务实力(IFS)评级。展望稳定。

该评级反映了浙商保险“中等”的公司状况、收窄的资本缓冲水平以及不断改善的承保业绩。评级亦将该公司与浙江省人民政府国有资产监督管理委员会(浙江省国资委)之间的关联性纳入考量。

关键评级驱动因素

基于浙江省国资委控制上调评级： 鉴于浙商保险与浙江省政府的股权关联性，惠誉授予该公司的评级较其独立信用状况高一个子级。浙商保险的保险公司财务实力评级与惠誉对浙江省信用状况的内部评估结果并不等同。浙江省国资委通过持有浙江省交通投资集团有限公司(浙江交投集团，发行人违约评级：A+/稳定)及其最终拥有的控股公司组合控制浙商保险。

公司状况“中等”：浙商保险的公司状况是基于，与中国其他非寿险公司相比，该公司拥有“中等”的业务状况及“中等/有利”的公司治理。浙商保险位于杭州，已有十四年的经营历史。2022 年，该公司在中国十五个省市非寿险市场中按原保费衡量的市场份额为0.2%。

浙商保险一直在拓展非车险业务，尤其是交通相关保险和法律相关保险。该公司正致力于分销渠道多元化，主要体现在由以代理渠道为主，转换到扩展直接销售渠道和汽车经销商渠道。我们认为，浙商保险将从与其股东的业务关联性中受益，尤其体现在获得业务技术支持以支撑其风险管理能力。

资本缓冲水平收窄：截至 2023 年第三季度末，浙商保险按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平为 “适中”。我们预期，业务扩张及资产风险上升将令该公司的资本实力面临挑战。不过，受益于国家金融监督管理总局宣布的优化调整保险公司偿付能力监管标准，浙商保险的综合偿付能力充足率自 2022 年末的 204%上升至 2023 年第三季度末的 209%。该公司没有金融债务。

承保业绩不断改善： 由于成本控制、承保风险选择及理赔管理得到改善，我们预期浙商保险的承保盈利能力将有所提高。在盈利业务规模扩大的驱动下，该公司的综合成本率自 2022 年的 109% 降至 2023 年的 104%(未经审计)。然而，在非车险业务(其中一些业务尚未实现盈利)迅速扩张的背景下，这种改善的稳定性有待检验。

在承保业绩改善及投资收益回升的支撑下，浙商保险于 2023 年实现盈利，而 2020 至 2022 年间的平均净资产收益率为-4.2%。尽管如此，惠誉预期，短期内公司的投资回报仍将波动并影响整体盈利能力。

资产风险仍是关键：惠誉预期浙商保险投资管理方面的挑战将加剧。截至 2023 年第三季度末，惠誉定义的浙商保险的风险资产(主要为股票、股票型基金、股权相关投资和投资性房地产)占其股东权益的比例上升至 33%(2022 年：26%)。为提高投资收益，浙商保险还增加了非标投资，包括债务计划和资产支持计划。相较于传统的固定收益证券，我们认为这些投资的流动性较低。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本水平改善，按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平持续处于“强健” 级别或以上;

- 经营能力增强，综合成本率持续低于105%且净资产收益率持续高于3%;

- 业务品牌、分销覆盖范围和产品多元化层面的公司状况有所改善。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构显著变化，浙江省国资委失去对浙商保险的控股股东地位;

- 资本水平持续恶化，按照惠誉 Prism 风险导向资本模型衡量的资本水平持续低于“适中”级别;

- 经营业绩下滑，综合成本率持续高于112%。