穆迪： 维持宁波鄞城集团“Baa3”发行人评级，展望调整至“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
4月11日，穆迪评级已将宁波市鄞城集团有限责任公司 (宁波鄞城) 的展望从负面调整为稳定。同时，穆迪评级维持宁波鄞城Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。
穆迪评级副总裁/高级分析师王颖表示：“展望调整为稳定反映宁波鄞城对外担保风险持续下降，这应能抵消鄞州区政府支持能力 (GCS) 分数有可能下降的影响。”
“维持评级反映该公司由鄞州区政府实际控制，且在为鄞州区提供基本公共服务方面发挥重要作用。”王颖补充道。
评级理据
宁波鄞城Baa3的发行人评级基于：(1) 鄞州区政府的支持能力分数baa1;(2)
穆迪评级对公司影响鄞州区政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。
穆迪评级对鄞州区政府的支持能力评估反映：(1) 鄞州区作为五个计划单列市之一的宁波市下辖的一个区的地位;(2) 该区经济实力强劲，人均GDP较高，地理上涵盖宁波市中心，是浙江省经济最为发达的城区之一。鄞州区位于宁波市中心，市政府和多家金融机构和重点企业位于该区;(3) 该区财政实力强劲，税收收入基础稳健，不依赖政府转移支付，且直接债务和或有负债较少。
宁波鄞城Baa3的评级亦反映了鉴于以下因素鄞州区政府向其提供支持的意愿： (1) 宁波鄞城由鄞州区政府实际直接控制;(2) 宁波鄞城作为鄞州区最大城投公司的地位，及其承担鄞州区核心区基础设施建设的重要职能;(3) 获政府现金付款的良好历史记录;(4) 作为浙江省宁波市鄞州区主要城投公司，其拥有相对顺畅的银行和境内债券市场融资渠道。浙江省是境内外投资者青睐的标的地区之一。
宁波鄞城此前或有负债敞口较大，主要是因为其向其他国有企业 (国企) 提供贷款或债务担保。近年来，公司采取措施削减或有负债敞口。随着公司对外各方的历史贷款和担保逐步到期，穆迪评级测算，到2023年底，该公司的对外担保已从2021年的人民币72亿元和2022年的人民币49亿元下降至人民币20亿元左右。因此，穆迪评级预计截至2023年底，该公司的或有负债 (即向第三方提供的贷款和债务担保的总和) 与权益之比已从2021年底的72%和2022年底的57%降至 30%左右。
宁波鄞城对外担保情况的改善应能令其评级减少一个子级的下调，从而抵消鄞州区政府支持能力分数可能下降对公司评级的影响。
以资产规模衡量，宁波鄞城是宁波市鄞州区最大的城投公司。公司主要业务涵盖基础设施建设 (公路、桥梁、医院、学校、公园、博物馆等)、保障性住房、安保服务和物业管理。
鄞州区核心区几乎所有基础设施项目均由宁波鄞城负责建设，在政府授权下宁波鄞城也负责区内三个镇和一个街道的发展。根据区政府的十四五规划，宁波鄞城将承担更多责任发展鄞州乡镇地区。
但公司评级较鄞州区政府的政府支持能力分数向下作两个子级的调整，反映了宁波鄞城 (1) 债务管理处于中等水平，债务增长相对于政府付款较快;(2) 对外担保和贷款给鄞州区地方国企相关或有负债敞口亦处于中等水平。
上述评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素
宁波鄞城有较高的社会风险，原因是公司通过宁波市鄞州区公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了宁波鄞城的发展目标，并最终影响鄞州区政府支持该公司的意愿。
作为承担公共政策职能的国有实体，宁波鄞城受到鄞州区政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。宁波鄞城的环境风险较低。
可引起评级上调或下调的因素
宁波鄞城目前的积极趋势得以持续，或者政府向该公司提供支持的意愿进一步增强，因而公司评级不会在鄞州区政府支持能力分数基础上向下作子级调整，则穆迪评级可能会将宁波鄞城的展望调整为正面。
如果出现以下情形，穆迪评级可能下调该公司的评级：(1) 鄞州区政府的支持能力分数减弱;(2) 政府政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者 (3) 公司的特征变化促使鄞州区政府的支持意愿下降，例如：
-公司作为承接鄞州区基础设施建设项目的主要平台的地位下降
-公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价
-债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债
-与对外担保和第三方贷款相关的或有负债敞口较当前水平大幅增加
宁波鄞城前身成立于2003年，目前鄞州区国资委持有其96.9306%股权，浙江省政府省属国企浙江省财务开发有限责任公司持有公司3.0694%股权。2022年，宁波鄞城报告总资产为人民币330亿元，收入为人民币11.36亿元。以资产规模衡量，宁波鄞城是宁波市鄞州区最大的城投公司。公司主要业务涵盖基础设施建设 (公路、桥梁、医院、学校、公园、博物馆等)、保障性住房、安保服务和物业管理。
