惠誉：中国车贷新规有助提振汽车销量，但或会推高部分企业的信用风险

本文来自“惠誉评级”。

4月15日，惠誉表示，中国近期发布的汽车贷款新规有望提振2024年的汽车销量，低价位新能源车型或将成为最大受益者。取消最低首付比例的规定将推动中国汽车金融市场在更大程度上与全球其他发达市场接轨，尽管此举可能会令汽车金融公司和银行面临一些较低信用水平的借款人。若贷款价值比更高、期限更长的贷款入池将最终抬升车贷ABS的底层资产违约率，ABS或需对交易结构做出调整以体现增量风险。

中国人民银行、国家金融监督管理总局4月初联合印发通知，放宽消费者购车贷款发放比例，在放贷标准方面给予贷款机构更大的自由裁量权，以进一步拓宽它们的获客覆盖。此前文件规定，消费者购买自用传统动力汽车和自用新能源汽车的最低首付比例分别为20%和15%。

为应对日益白热化的竞争，汽车金融公司已开始试水风险程度较高的细分市场，为消费者提供更高的按揭成数和更长的贷款期限。部分车企旗下的金融机构也扩大了业务范围，拓展至首付要求更低的租赁产品和非自主品牌产品。

惠誉对中国车贷 ABS 入池基础资产的分析表明，贷款价值比是预测汽车贷款违约的关键因素，较高的贷款价值比通常反映违约风险上升。车贷新政可能会考验汽车金融公司管理风险的能力，因为它们需要针对新规下新增贷款可能带来的附加风险调整信贷模型。

不过，监管加强应能纾解新政对汽车金融公司信用状况的影响。修订后的《汽车金融公司管理办法》已于 2023 年 8 月生效，该《办法》强化主要股东的支持力度，要求他们在必要时须对汽车金融公司注入资本和流动资金。国家金融监督管理总局还在2024年2月出台规定对汽车金融公司实施监管评级，评级较低的公司将面临业务限制。

新规实施后车贷ABS 的底层资产违约率可能会上行，原因是发起人会扩大贷款发放，纳入贷款价值比达到或超过 100% 的贷款——这在发达的汽车金融市场较为常见。但新规下发放贷款需要一定时间，且仅有部分新增贷款或会为资产池带来更高风险，因此，惠誉预计，其带来的任何恶化影响都将是渐进的。自2016年以来，中国车贷ABS交易的年化违约率一直徘徊在0.50%左右，与美国和欧洲的优质汽车贷款表现相当。

惠誉估计，中国约有半数汽车贷款由银行发放。在其他消费贷款(如个人住房抵押贷款)需求依然不振的情况下，新规或会刺激银行扩大汽车贷款的发放规模。这可能会适度促进银行的零售贷款增长率，但同时也会提高资产质量风险。尽管如此，由于银行对汽车贷款的平均风险敞口占比可能维持在低个位数，惠誉预计政策变更对资产质量的影响不大。

放宽首付要求还可能降低客户对价格的敏感度，从而缓解车企之间的公开价格竞争。不过，车企可能会补贴汽车金融公司或提供贷款机构奖励，进而推高销售成本——--那些拥有大量传统汽车库存的车企更易面临这一问题。另一方面，车企下属财务公司的扩张也可能会增加营运资本需求，导致现金消耗加速，令母公司的财务状况承压。

政策变化可能会使惠誉授评汽车经销商的销售和佣金收入略有受益，尤其是二手车和低端车型的销售，因为前者的汽车金融渗透率较低，而且消费者对价格更为敏感。