惠誉：宁德时代(300750.SZ)稳固市场地位支撑其强韧的盈利能力

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级表示，尽管当前的定价环境疲软，但宁德时代新能源科技股份有限公司(宁德时代，A-/稳定)的盈利能力仍保持强韧，这体现了其在市场领导地位和强大的供应链管理能力等方面的主要优势。此外，宁德时代还成功巩固了中国以外地区的市场地位，以缓解国内市场竞争加剧带来的风险。

惠誉认为，尽管面临国内竞争激烈和产能过剩等行业挑战，但宁德时代在电动汽车产业链中的强势地位为其强韧的盈利能力提供支撑。虽然宁德时代2024年第一季度的出货量同比增长25%以上，但受电池价格下降影响，其收入同比下降10.4%。然而，由于原材料成本快速下降以及海外销售额的贡献(2023年占销售总额32.7%)提高，该公司2024年第一季度的毛利率从去年同期的21.3%提高到26.4%。

惠誉预计宁德时代的中期财务状况将保持强劲。2023年该公司的净现金头寸有所扩大，惠誉预计强劲的EBITDA生成能力和资本支出减少将支持其持续生成正的自由现金流。

惠誉认为，宁德时代在研发和新品发布方面持续进行大量投入将有利于巩固其市场地位。根据中国汽车动力电池产业创新联盟(CABIA)的数据，宁德时代2024年第一季度在国内的市场份额从2023年的43.1%提高到48.9%，这主要得益于磷酸铁锂(LFP)电池装车份额的提升。惠誉认为，小米SU7和理想MEGA等新车型搭载宁德时代4C/5C超充电池和CTP3.0电池亦将巩固宁德时代2024年在国内市场的领导地位。此外，宁德时代近期还推出其他新产品，例如全球首款五年零衰减储能系统天恒。

尽管监管趋严以及海外市场的电动汽车渗透率存在放缓的可能，但惠誉预计宁德时代将继续通过出口和本地化生产进行海外扩张，此举或可受益于全球磷酸铁锂电池的持续增长。

根据韩国新力研究(SNE Research)的数据，2024年前两个月，宁德时代在中国以外地区的动力电池装车量市占率达26.3%，超过LGES的市占率(25.3%)，全球排名第一。与此同时，该公司更加多元化的产品和服务，包括由宁德时代提供技术和设备支持的轻资产LRS(许可、授权和服务)模式，亦可缓解海外监管收紧及渗透率放缓带来的风险。