穆迪：升中信资源(01205.HK)公司家族评级至“Ba2”，展望“稳定”

久期财经讯，穆迪投资者服务公司已将中信资源控股有限公司（01205.HK）的公司家族评级从Ba3上调至Ba2。

评级展望为稳定。

评级理据

穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责中信资源的国际市场主分析师鲁振懿表示：“评级上调反映出我们预计未来12-18个月中信资源将继续保持其已得到改善的信用指标。”

截至2019年6月30日的12个月，中信资源以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率降至3.8倍，远低于2017年底的5.8倍。正自由现金流使得该公司2019年6月底的债务总额从2017年底的70亿港元减少约19%至57亿港元。

支持正自由现金流的因素包括在此期间油价反弹、运营成本下降以及公司审慎管理资本支出和投资。

穆迪预计，未来12-18个月中信资源的调整后债务/EBITDA比率仍将保持在4.0-4.5倍左右。该预测基于穆迪关于全球布伦特油价约为每桶65美元的中期预期以及中信资源将从2020年起逐渐增加月东油田产量的预期。这一债务杠杆率水平支持公司的个体信用状况。

穆迪副总裁/高级分析师、负责中信资源的本地市场主分析师杨柳称：“评级上调也反映了中信资源良好的流动性和债务状况的改善。”

该公司截至2019年6月底的现金结余约为20亿港元，再加上9-10亿港元的预期年度运营现金流，足以覆盖其17亿港元的短期债务以及维护性资本支出计划和未来12个月的派息需求。

此外，中信资源还经常从母公司中信集团(A3/稳定)获得支持，包括2022年到期的5亿美元股东贷款。这部分贷款占公司2019年6月底债务总额的69%。稳定的融资结构使得中信资源在周期性油气行业的潜在下行阶段相对于受评同业更有抗压性。

中信资源Ba2的公司家族评级反映了其个体信用评估和3个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时获得其母公司中信集团特殊支持的可能性较高。

穆迪的支持评估考虑了以下因素：(1)中信资源作为中信集团海外自然资源获得和开发平台的重要地位;(2)如果中信资源违约，则会对中信集团带来较高的声誉风险;(3)母公司的支持记录，如2017年提供5亿美元股东贷款。

中信资源的个体信用状况也反映了以下方面：(1)公司在Karazhanbas油田稳定的生产记录;(2)较为多元化的资源组合，包括石油、煤炭和其他金属;(3)财务管理和流动性的改善。

另一方面，中信资源的个体信用实力受到下列因素制约：(1)公司的石油勘探生产业务规模较小;(2)石油、煤炭和金属价格波动导致其收入不稳定;(3)信用指标中等。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，中信资源主要的油气勘探生产业务在长期内面临较高的碳转型风险。不过，中国庞大的经济规模以及持续的油气需求部分缓冲了这一风险。

此外，该公司在油气勘探生产领域的良好运营记录使得意外事故和环境风险处于可控水平。

中信资源在信息披露方面的透明度较为合理，并且按照香港联交所的上市要求公司董事会7名董事中有3名独立非执行董事。另外，该公司接受国有母公司中信集团的监督。中信集团由国务院所属并通过财政部进行管理。

稳定展望反映了穆迪预计中信资源将：(1)继续实现正运营现金流并通过审慎的资本支出维持改善后的债务杠杆率水平;(2)保持良好的流动性状况;(3)必要时继续从母公司中信集团获得财务支持。

如果发生以下情况，中信资源的评级可能有上调空间：(1)公司成功扩大生产规模，同时维持生产效率和运营成本;(2)降低债务杠杆率，勘探生产业务的债务/日均石油产量持续低于23,000美元/桶油当量，或调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。

另一方面，如果出现以下情形，其评级可能有下调压力：(1)穆迪认为中信资源得到的母公司支持减弱;或(2)公司大规模的举债收购或资本支出导致信用质量下降。

表明有评级下调压力的信用指标包括勘探生产业务的债务/日均石油产量持续升至30,000美元/桶油当量以上，或调整后债务/EBITDA比率持续高于5.5倍。

中信资源控股有限公司是一家能源与自然资源投资控股公司，从事炼铝、煤炭、大宗商品进出口、锰、铝土矿开采、氧化铝精炼。该公司同时从事石油勘探、开发及生产。中信资源是其母公司中信集团主要的自然资源及能源业务子公司。