联合国际：授予山东高创控股集团“BBB”国际长期发行人评级, 展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

5月24日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予山东高创控股集团有限公司(“山东高创”或“公司”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了潍坊高新技术产业开发区管理委员会(“管委会”)(潍坊高新区实际上的地方政府)在必要时为山东高创提供强力支持的高度可能性，这主要考虑了其间接持有山东高创的大部分股权、山东高创作为负责潍坊高新区项目开发和城市运营的主要地方投资发展公司的战略地位，以及当地政府与山东高创之间的紧密联系。此外，如果山东高创面临任何经营或财务困境，当地政府的融资活动可能会遭受显著负面影响。

展望稳定反映了我们对山东高创的战略重要性将保持不变，同时当地政府会继续确保山东高创稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权和监督：潍坊高新区财政金融局间接持有山东高创90%的股份，是公司的最终控制人。当地政府对公司有很强的控制和监督权。此外，当地政府对公司还设有评估机制，并指定审计人员定期监督公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略协调：山东高创是一家负责潍坊高新区的棚户区改造、产业园区开发、供热供暖的重要的地方投资发展公司。该公司的业务运营在促进潍坊高新区当地产业发展和城市运营方面发挥着重要作用。公司的战略规划与当地政府的经济和社会发展规划保持一致。

持续政府支持：当地政府为提供持续支持。从2020年到2023年，当地政府向公司注入了现金资本以及划转了当地其他国企股权等资产并提供运营补贴。鉴于山东高创在潍坊高新区的战略重要性，我们预计当地政府的支持将保持不变。

潍坊高新区的经济财政状况：潍坊高新区位于潍坊市东部，成立于1991年，1992年经国务院批准升级为国家级开发区。重点发展电力装备、信息技术、医疗卫生、新材料四大主导产业。2022年，潍坊高新区实现区域生产总值646亿元(人民币，下同)。但在过去几年中，其GDP增长速度有所放缓。

潍坊高新区的预算收入从2021年的71亿元降至2022年的63亿元，原因是为支持经济而进行了大规模的留抵退税。由于房地产市场疲软，政府基金收入也从67亿元下滑至33亿元。然而，潍坊高新区的政府债务余额在过去几年持续增长，到2022年底达到54亿元，主要原因是新发行了大量专项债务以支持当地项目开发。以政府债务总额/财政总收入衡量的政府债务率从2021年的25.4%提升至2022年的49.8%。

山东高创的财务状况和流动性状况：由于山东高创积极参与潍坊高新区的项目开发，公司总资产在2020年至2023年稳步增长。公司的资产扩张主要依靠地方政府注资和股权划拨。因此，山东高创的财务杠杆(以债务/资本衡量)在过去三年呈下降趋势，从同期的62.3%降至53.2%。

然而，山东高创的资产流动性相对较弱，因为公司在项目开发活动中积累了大量库存(主要是建筑成本)和投资物业(主要是工业园区)，分别占山东高创2023年末总资产的57.5%和12.4%。由于建设周期和投资回收期较长，这些资产通常需要很长时间才能变现。

此外，山东高创的短期偿债压力较高。截至2023年末，该公司的现金余额为25亿元，而一年内到期的债务为75亿元。然而，我们预计该公司将续作大部分短期银行借款(2023年末：14亿元)。此外，该公司还可通过各种融资渠道，包括银行借款和发行债券以支持其营运及债务偿还。截至2023年末，山东高创未使用的授信额度为82亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调山东高创的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为山东高创政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)当地政府对山东高创的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调山东高创的信用评级：(1)来自于当地政府的支持有所增强，或(2)我们对于当地政府的内部信用评估出现上调。