惠誉：确认广州开发区控股“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月6日，惠誉确认了广州开发区控股集团有限公司(Guangzhou Development District Holding Group Limited，简称“广州开发区控股”)长期外币和本币发行人违约评级 (IDRs) 为“BBB+”，展望稳定。

惠誉同时确认了广州开发区控股息票率2.85%、于2027年1月到期的4.9亿美元债券及息票率6.3%、于2025年12月到期的5亿美元债券“BBB+”的评级。

惠誉认为广州开发区控股是广州开发区的一个政府相关企业(GRE)。该公司由广州市经济技术开发区管委会监管，定位为该区重要的金融控股平台和产业园区运营商。评级反映了惠誉的预期，即如有必要，广州开发区控股将得到区政府的大力支持。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，区政府在必要时极有可能为广州开发区控股提供特别支持。按照惠誉的《政府相关企业评级标准》，广州开发区控股的政府支持得分为35分(该指标评分上限为60分)。政府支持得分是惠誉对政府支持责任与支持动机因素的综合评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

广州开发区控股由广州经济技术开发区管理委员会(管委会)严格控制。广州开发区控股的所有重大公司活动(包括年度预算、投融资计划及并购活动)均须经管委会批准。广州开发区控股由管委会持股91%，其余股权由广东省财政厅作为被动投资者持有。管委会通过定期审查关键运营和财务业绩指标，密切监督公司的战略计划和财务状况。

支持先例“强”

政府持续以补贴和注资的形式向广州开发区控股提供坚实的支持。2023年，获得的运营补贴为1.98亿元人民币，相当于当年净利润的29%。该公司在2019-2023年还获得了21亿元人民币的现金注入，相当于其截至2023年底净资产的4%。惠誉预计，在广州开发区财政收入稳定的支持下，广州开发区控股将继续得到政府的大力支持。

支持动机

维持政府政策职能“强”

广州开发区控股是该地区最知名的政府相关企业之一，是该地区主要的战略产业投资平台和产业园区运营商。该公司的业务与广州开发区的政策目标一致，即吸引和发展技术先进的企业或行业，以提振当地的经济实力。惠誉认为，广州开发区控股若违约可能会扰乱公司服务供应，也会影响项目投资和建设对当地经济造成长期影响。

蔓延风险“强”

考虑到广州开发区控股职能地位，及其以资产规模计算位居当地第一的地位，惠誉认为广州开发区控股是广州开发区具有重要战略意义的政府相关企业。广州开发区控股是境内外市场活跃的债券发行人;其债券占总债务的51%。广州开发区控股为战略投资和工业园区项目筹集资金。公司与主要的国家金融机构和地方银行保持着紧密的关系。惠誉认为，广州开发区控股若违约将扰乱地方政府相关企业的融资渠道。

独立信用状况

惠誉基于广州开发区控股的“中等“风险状况和“b”的财务状况，推导得出其“b”的独立信用状况，同时将在可比地区经营类似业务的同业考虑在内。

风险状况“中等”

惠誉基于对广州开发区控股营收风险、支出风险及负债和流动性风险的评估，评定其风险状况为“中等”。

营收风险：“中等”

广州开发区控股的“中等”营收风险反映其“中等”需求特征及定价特征。广州开发区控股的收入来源表现出一定的地域和客户集中度。然而，惠誉预计，在广州开发区稳健的经济增长前景的支撑下，工业发展的需求将持续存在。

支出风险：“中等”

惠誉根据广州开发区控股“中等”的运营成本、供应风险和投资规划评定其支出风险为“中等”。广州开发区控股有明晰和稳定的成本驱动因素，2023年销售商品成本占总支出的72%。该公司位于中国最大的经济省份，资源和劳动力供应充足。广州开发区控股还建立了投资规划和稳定融资机制。

负债和流动性风险：“中等”

该指标评估结果为“中等”反映出广州开发区控股债务特征和流动性特征的评估结果均为“中等”。广州开发区控股的大部分债务为短期债务，债务的加权平均年限中等。该公司拥有良好的债券市场融资渠道，以及与国家和地方银行的稳定关系，足以保持充裕的偿债流动性。充裕的流动性缓解了短期债务集中度。

财务状况“b”

惠誉的财务状况评估考虑到，截至2023年底，调整后净债务/EBITDA为26倍，到2028年将略有增加至39倍。二级指标对财务状况评估的影响是不对称的。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予广州开发区控股评级，反映出惠誉对政府对该公司的决策与监督权很强、支持先例与支持动机强、政府政策角色保留强和蔓延风险强的评估结果。惠誉认为，如有必要，当地政府“极有可能”介入并支持广州开发区控股。此外，评级还将惠誉基于《公共政策营收支持企业评级标准》评定的“b”的独立信用状况纳入考量。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，基于2019年至2023年的历史数据和2024年至2028年的情景做出假设，具体如下：

-2024-2028年，营收和支出的复合年均增长率分别为10%和11%。

-2024-2028年期间披露的债务总额的复合年增长率为13%。

-2024-2028年的平均净资本支出与2023年的水平一致。

-债务成本自2023年的水平逐步稳定。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对广州开发区向广州开发区控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他资源的能力的信用评估结果。

-由于支持责任和动机减弱，政府支持的可能性较低。这可能源于蔓延风险降低，政府支持先例减少，维持政府政策职能减弱，政府持股比例稀释，或监管减弱。

-广州开发区控股的风险状况恶化，包括对收入、支出、负债和流动性风险的评估降低。

-广州开发区控股的财务状况恶化，包括杠杆率上升、总利息覆盖率下降或流动性覆盖率下降。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对广州开发区向广州开发区控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他资源的能力的信用评估结果。

-由于支持责任和动机增强，政府支持的可能性变高。这可能源于蔓延风险提高，维持政府政策职能增强，或政府支持记录增加。

发行人简介

广州开发区控股是广州开发区资产规模最大的政府相关企业。该公司作为区内金融控股平台和产业园区运营商支持广州开发区内企业发展。公司的主营业务包括金融服务、战略投资、产业园区开发运营及热电供应等。