惠誉：确认广州开发区投资集团“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月6日，惠誉确认中资企业广州开发区投资集团有限公司(Guangzhou Development District Investment Group Co., Ltd.，简称“广州开发区投资集团”)长期外币和本币发行人主体评级为“BBB+”。展望稳定。

惠誉还确认了其将于2025年7月28日到期的4亿美元高级无抵押票据评级为“BBB+”。

评级确认是基于惠誉2024年1月12日发布的更新版《政府相关企业评级标准》和《公共服务类营收支持企业评级标准》。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，广州市政府必要时极有可能向广州开发区投资集团提供额外支持;根据惠誉的《政府相关企业评级标准》，支持得分为35分(最高60分)。该评分反映了惠誉对支持责任和支持动机的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

地方政府是广州开发区投资集团的关键决策者。该公司由广州开发区国资委全资拥有，国资委对其实施严格控制和监督，并任命除员工代表外的董事会成员。所有重大决策，包括战略发展、重大资本支出、并购、年度预算以及投资和融资计划，都需要政府批准。政府还定期监测其财务和经营业绩。

支持先例“强”

惠誉评估地方政府对广州开发区投资集团的重大财政支持对于公司执行日常运营、保持盈利能力、减轻资金负担和加强融资能力至关重要。2019-2023年，公司获注资和股权注入约82亿元人民币，占该公司资产增量的17.6%。2023年，该公司还获得了3320万元人民币的运营补贴，占净利润的13.8%。此外，支持还包括退税、利息补贴、减少国有资本经营收入汇出等形式。

支持意愿

维持政府政策职能“强”

如果广州开发区投资集团违约，将导致项目延误。广州开发区投资集团是一家主要的战略投资平台和产业园区开发商和运营商，也是该区唯一的交通基础设施投资和主要建设平台。这一角色与广州开发区的政策目标密切一致，即吸引和发展技术先进的公司或行业，以提升当地经济实力。

限制该公司获得更高评估的因素是该地区是否有其他受政策驱动的政府相关企业可以取代广州开发区投资集团。

蔓延风险“强”

惠誉评估广州开发区投资集团为广州开发区的明星GRE，扮演着重要的政策角色。按总资产计算，该公司是该地区第五大GRE，但其地理覆盖范围比知识城(广州)投资集团有限公司(Knowledge City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.，简称“知识城集团”BBB/稳定)和科学城(广州)投资集团有限公司(Science City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.，简称“科学城投资集团”，BBB/稳定)更广。该公司还与主要的国家金融机构和当地银行保持着牢固的关系，是境内外债券市场的活跃发行人。

广州开发区投资集团尚未经历任何财务紧张，但惠誉认为，该公司若违约可能会影响该地区其他GRE的融资渠道或融资成本。

独立信用状况

该公司独立信用状况为“b”，这是根据其“中等”风险状况和“b”类别财务状况得出的。“b”特定子级的SCP还考虑了在可比地区经营类似业务的同行。

风险状况：“中等”

风险状况被评估为“中等”，包括了对收入风险、支出风险、负债和流动性风险进行“中等”评估。

收入风险：“中等”

惠誉根据“中等”需求特征和定价特征来评估收入风险。广州开发区投资集团的收入多样化，具有一定的地域集中度。惠誉预计，需求将受到该地区稳健的经济增长和人口流入的支撑。该公司的撤资将取决于市场环境。公司的物业租赁业务具有设定租赁费率的灵活性。由于市场竞争激烈，商业化程度更高的大宗商品交易业务的定价权较低。

支出风险：“中等”

惠誉根据“中等”的运营成本、供应风险和投资规划来评估支出风险。鉴于其广泛的业务范围，广州开发区投资集团具有明确的成本驱动因素。由于它们的大宗商品性质，它在供应方面不会受到限制。尽管该地区的发展计划有一定的灵活性，该公司仍有一个实质性的资本支出计划。由于当地政府的直接监督，该公司已经建立了投资规划机制，并有经过证明的执行记录。

负债和流动性风险：“中等”

惠誉根据“中等”债务特征和流动性特征来评估负债和流动性风险。该评估反映了广州开发区投资集团在中国不断发展的金融市场中运营。广州开发区投资集团的资金来源多样，其债务状况相对偏向短期，截至2023年底，短期债务占其总债务的30.8%。由于进入当地金融市场渠道良好，这一点得到了缓解，这表现于其521亿元人民币的未使用非承诺性授信额度。

财务状况“b”

截至2023年底，广州开发区投资集团的调整后净债务/EBITDA之比为22.2倍，惠誉预计到2028年将升至约25倍。惠誉的预期考虑到了公司收入的持续增长，以及战略投资和工业园区项目的资本支出。广州开发区投资集团强大的流动性状况和中短期内较好的偿债能力也支持了这一评估。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，并在当地政府对该公司决策、监督、支持先例及政府为其提供支持的意愿基础上对广州开发区投资集团进行评估。惠誉认为，如果广州开发区投资集团违约，地方政府极有可能介入支持。此外，评级还考虑到惠誉根据《公共政策营收支持企业评级标准》得出的广州开发区投资集团“b”的独立信用状况。

发行人简介

广州开发区投资集团是广州开发区主要的战略投资平台和产业园区开发商和运营商，也是广州开发区唯一的交通基础设施投资和重大建设平台。

关键评级假设

惠誉的评级案例是全周期情景，其中综合考量了收入、成本和财务风险压力，其基于2019-2023年的历史数据和2024-2028年的情景假设：

-在交通服务和智能制造业务扩张的推动下，2024-2028年期间营业收入平均每年增长4.6%;

-在广州市开发区国资委排除低利润率项目的指导下，2024-2028年期间运营支出平均每年增长4.3%;

-2024-2028年债务平均每年增长10.7%，为与战略投资和工业园区项目相关的资本支出提供资金;

-债务成本与2023年水平保持一致。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对广州开发区向广州开发区投资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果;

-地方政府决策或监督削弱，支持先例记录不一致，在广州开发区发挥的政策性职能作用有所减弱，或蔓延风险的影响减弱。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对广州开发区向广州开发区投资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果;

-支持先例记录更加一致，在广州开发区发挥的政策性职能作用有所加强，或蔓延风险的影响加强。