穆迪：授予中国华能拟发行次级有担保永续债券“A3”评级

久期财经讯，6月25日，穆迪今日向由中国华能集团香港财资管理控股有限公司(China Huaneng Group (Hong Kong) Treasury Management Holding limited，简称“华能香港财资公司”)拟发行的、中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd.，简称“中国华能”，A/负面)提供担保的次级有担保永续债券授予“A3”评级。

中国华能会将永续债券的发行净收益用于现有境外债务再融资。

永续债券若按计划发行，将不会对中国华能的整体信用质量产生重大影响，原因是发行规模对该公司而言将处于可控范围，而且发行所得将用于公司现有债务的再融资。

评级理由

拟发行永续债券的“A3”评级反映了中国华能无条件及不可撤销的担保，以及债务将与中国华能其他的无抵押和次级债务处于同等的受偿地位。

永续债券的“A3”评级较中国华能的“A2”发行人评级低一个子级，以反映证券的从属地位。

穆迪认为华能香港财资公司拟发行的永续债券100%类似于债务，因为在 2027 年首次赎回日后将产生至少 300 个基点的高额递增成本。该成本将强烈刺激该公司赎回该债券。

中国华能“A2”的发行人评级包含了“ba1”的基础信用评估(BCA)和5个子级的上调，该上调的依据是穆迪对政府相关发行人(GRIs)的联合违约分析(JDA)方法，该公司必要时得到中国政府 (A1) 支持的可能性为“极高”，对政府的依存度为“极高”。

5 个子级上调反映了中国华能作为中国最大的国有发电企业之一具有较高的系统重要性，其由中央政府全资所有及接受其直接监督，并有政府强大支持的记录。

中国华能“ba1”的BCA反映了其作为国内最大发电企业之一的领先地位、多元化的能源结构和地域覆盖面。

与此同时，中国华能的BCA考虑了以下因素：(1)财务杠杆较高;(2)采矿和金融服务业务的风险敞口适度;(3)不断变化的监管体制;以及(4)具有挑战性的运营环境。

中国华能的评级展望为负面。根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，此类发行人评级的主要考虑因素之一是向其提供支持的政府的评级或信用质量。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于评级展望为负面，上调评级的可能性不大。如果(1)穆迪认为政府对中国华能的支持仍为优先考虑，而且这种支持不大可能因为持续进行的改革而发生变化;和/或 2)中国华能的基础信用评估能够为政府支持削弱所带来的负面影响提供足够的缓冲，则评级展望可能恢复稳定。

若发生以下情况，中国华能的BCA可能会上调：(1)该公司顺利去杠杆，运营资金/债务比率持续高于13.5%，或债务/资本比率持续低于65%;或(2)监管机制持续具有可预见性和支持性。

如果发生以下情况，中国华能和拟发行债券的评级可能会下调：(1)中央政府的支持意愿减弱;(2)其BCA大幅下降。

若发生以下情况，中国华能的 BCA 可能会被下调：(1)监管环境发生不利变化(包括燃煤机组排放标准收紧);(2) 公司进一步大规模举债扩张或并购，特别是可再生能源装机容量;或 (3) 金融服务和煤矿业务的发展导致公司的业务风险大幅上升。

可能导致中国华能评级下调的财务指标包括运营资金/债务比率持续低于6.0%，或债务/资本比率持续高于80%。

中国华能集团有限公司 (中国华能) 是中央政府直属发电企业之一，占全国装机容量的 9%左右。该公司由国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别持股 90.01%和9.99%。其董事长由中国共产党中央委员会组织部直接任命。

截至2023年底，中国华能的合并装机容量为243.12吉瓦，居中国和全球第二位。其中 47% 为低碳清洁能源，包括 16% 风电、11% 水电和 14% 光伏及其他清洁和可再生能源发电。其余 53% 为燃煤发电。