穆迪：授予太古股份(00087.HK)拟发行高级无抵押票据“A3”评级

久期财经讯，6月26日，穆迪授予太古股份有限公司(Swire Pacific Ltd.，简称“太古股份”，00087.HK，00019.HK，A3 稳定)的全资融资子公司Swire Pacific MTN Financing (HK) Ltd拟发行的高级无抵押票据“A3”评级，太古股份对该票据提供无条件及不可撤销担保。

这些票据将根据Swire Pacific MTN Financing (HK) Ltd的50亿美元中期票据(MTN)计划下发行，该票据计划评级为“(P)A3”。

评级展望为稳定。

票据所得款项将用于太古股份内部营运资金及一般公司用途的贷款

评级理据

穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“太古股份的A3评级反映了其主要子公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited，简称“太古地产”，01972.HK，A2稳定)的高度业务稳定性，该公司通过在中国香港特别行政区(Aa3)和中国(A1)的优质投资物业产生了强劲的经常性现金流，以及该公司审慎管理和良好流动性的记录。”

该评级还考虑了其饮料业务的强大商业形象。太古股份的地产及饮料业务抵消了其对其他非地产业务板块(即航空、贸易及工业)的敞口，这些业务具有更大程度的周期性，盈利能力也较为温和。

由于存在结构性从属风险，太古股份的A3评级比其他评级低一个子级。

穆迪预计，2024-2025年太古股份的杠杆率(以经调整的运营资金/净债务之比衡量)将基本稳定在17%-18%左右，而2023年为17.6%。其较高的收益和现金流将被增加的净债务所抵消，以资助其增加的房地产资本支出和收购可口可乐在泰国和老挝的装瓶业务。

另一方面，受盈利增长和平均融资成本适度逐步下降的推动，其调整后的EBITDA/利息之比将从2023年的5.0倍略微提高到2024-25年的5.2倍至5.6倍。这些信用指标支持该公司的A3评级。

可能导致评级上调或下调的因素

评级展望为稳定，包括穆迪预期太古股份的整体业务经营将保持稳定，财务管理将保持审慎。

如果(1)太古股份保持其经营稳定性和良好的流动性;(2) 其调整后的FFO/净债务之比增加，并保持在30%-32%以上;以及(3)其EBITDA覆盖率持续超过7.0-7.5倍，穆迪可能上调其评级。

相反，若(1)太古股份的业务组合出现不利变化，以致经常性物业利润不再占其盈利的主要部分;(2) 该公司进行了积极的资本投资;(3) 该公司为国泰航空提供了大量的资金支持;或(4)太古地产的业绩表现显著恶化，穆迪可能会下调其评级。

具体而言，如果太古股份(1)经调整的FFO/净债务之比降至15%-17%以下;或(2)EBITDA利息覆盖率持续低于5.0-5.5倍。太古地产评级下调也可能引发太古股份评级的下调，那么穆迪也可能下调太古股份的评级。

太古股份主要经营物业投资、房地产开发、航空、饮料、贸易及工业业务。在港交所上市，该公司主要通过各种子公司、合资企业和联营企业在中国香港、中国内地、中国台湾(Aa3 稳定)以及东南亚运营。