惠誉：上调首钢基金长期发行人评级至“A”，展望“负面”

本文来自“惠誉评级”。

7月1日，惠誉评级已将北京首钢基金有限公司(首钢基金)的长期发行人违约评级自‘A-’上调至‘A’，并确认其短期发行人违约评级为'F1'。首钢基金长期发行人违约评级的展望为负面。

此次评级上调是因为，惠誉在重新评估政府支持前景后将首钢基金母公司首钢集团有限公司(首钢集团)的评级自‘A-’上调至‘A’。展望为负面，与首钢集团的展望一致。

惠誉将首钢基金视为首钢集团的一家重要子公司——北京市政府计划将首钢集团转型为一家公共服务提供商，而首钢基金引入第三方资本以扩大投资的职能有助于该转型计划的实施。

首钢基金还进行交通物流基础设施投资(此为首钢集团长期发展目标的组成部分)，并助力北京市政府实施城市规划。

关键评级驱动因素

法律层面支持意愿“较低”：首钢集团未对首钢基金的大部分债务提供正式法律担保或其他类型的支持。两家公司的现有债务之间不存在债务工具触发条款。

战略层面支持意愿“较高”：首钢集团的重点任务是转型为一家公共服务提供商，而首钢基金在这方面拥有关键竞争优势，且长期增长前景光明。首钢基金专注于通过投资助力北京将制造业等非首都功能迁至周边地区，而这是首钢集团政府委托项目的一部分。首钢基金对首钢集团的财务贡献较小，但其重要职能和增长前景在该指标的评估中占更大权重。

运营层面支持意愿 “较高”：首钢基金的董事会由母公司任命和控制。首钢基金的董事长和总经理也是首钢集团高级管理团队的成员。此外，首钢基金的投资流程受母公司监督，且其执行融资决策前须先经母公司审批。

首钢基金担任首钢集团的投资经理人，负责为集团的旗舰项目引入第三方资本，且其业务与母公司业务活动高度整合。因此，惠誉认为首钢基金与首钢集团的管理层决策、服务品牌和关键服务已实现全面整合。

母子公司关联度

惠誉评定首钢基金和首钢集团间存在母子公司关系，且母公司的信用状况更强。首钢基金由首钢集团全资拥有，而首钢集团由北京市政府下属部门北京市国资委最终拥有。

首钢基金的宏观战略首先在首钢集团及北京市政府下属各部门组成的委员会指引下制定;然后由首钢集团在指引框架内确定首钢基金的业务方向、投资规划、董事会和监事会成员任命、预算编制、派息及利润分成。首钢基金定期向首钢集团提交业绩报告和财务报表。

评级推导摘要

惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》对首钢基金进行评估，并基于母公司首钢集团对首钢基金“较低”的法律层面支持意愿以及“较高”的战略和运营层面支持意愿得出其发行人违约评级。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对首钢集团进行评估。

短期评级

首钢基金的短期发行人违约评级为‘F1’，反映公司拥有净现金头寸，因此及时支付应付款项的能力较强。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉若下调首钢集团的评级，将导致对首钢基金的负面评级行动。

- 首钢集团在战略及运营层面为首钢基金提供支持的意愿趋弱将导致两者之间的评级差距扩大。

-若首钢集团在首钢基金中的持股被摊薄，惠誉将对母子公司之间的关联性做出重新评估。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

在其他关键评级因素无显著变化的情况下，若首钢集团的评级展望调整至稳定，则首钢基金的评级展望亦将调整至稳定。

发行人简介

首钢基金及源自中国人寿等的第三方资本共同投资首钢集团的旗舰项目。这些投资活动在首钢集团的指引下进行。首钢基金还对其他领域进行投资，这些投资构成母公司长期发展目标的组成部分。

首钢基金由首钢集团全资拥有，首钢集团由北京市国资委最终拥有。首钢集团是一家多元化服务提供商，主营钢铁与资源以及城市综合服务两项业务。其传统的钢铁与资源板块属于商业化运营，年产能达3,500万吨。城市综合服务板块于2010年之后启动，涵盖房地产开发和城市基础设施建设。