联合国际：授予江山经开建投“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

7月3日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予江山经济开发区建设投资集团有限公司(“江山经开建投”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了衢州市江山市人民政府(“江山市政府”)在必要时为江山经开建投提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到江山市政府对江山经开建投的全资控股，江山经开建投作为衢州市江山市(“江山市”)，尤其是浙江省江山经济开发区(“经开区”)内负责基础设施建设及土地开发整理的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及江山市政府与江山经开建投之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。

展望稳定反映了联合国际对江山经开建投的战略重要性保持不变，以及江山市政府会继续确保江山经开建投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

江山市政府所有权和监管：江山市政府通过江山市财政局的全资子公司江山市国有资产经营有限公司持有江山经开建投的全部股权，是公司的实际控制人。江山市政府对公司拥有最终决策权并对其进行监督，包括管理层任命、战略发展以及重大投融资决策。此外，江山市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对江山市的战略重要性及战略一致性：江山经开建投作为江山市重要的地方投资发展公司，主要负责经开区内基础设施项目的投资、开发和运营。作为经开区基础设施项目的唯一负责实体，江山经开建投主要从事区域内道路及管网建设、配套设施建设、土地开发整理、污水处理以及其他具有较强区域优势的基础设施相关项目。此外，公司在经开区的产业发展中承担着产业园区建设及招商引资等重要职责。江山经开建投在促进江山市经济和社会发展方面发挥着重要作用，其业务运营和发展一直与政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：江山经开建投持续从地方政府获得运营及财政补贴。2021年-2023年，公司共获得人民币3.0亿元的财政补贴。江山市政府持续向公司注入资金、房产资产以及其他各种类型资产，以扩大其资产规模并使其业务更多元化。此外，政府还将对公司的部分基础设施项目进行回购，并给予政策支持，以确保江山经开建投的业务运营。鉴于公司为经开区基础设施建设和土地开发的唯一主体，其在获取相关资源和重大项目方面具有优势。我们认为江山经开建投将持续获得政府的支持，以支持其日常业务运营。

江山经开建投财务及流动性状况：因参与较多产业园区开发项目及外部融资行为，江山经开建投的总资产在过去几年呈持续增长趋势，于2023年底达到人民币224亿元。截至2023年底，江山经开建投的流动资产占总资产的85%，但因较高的存货及投资性房地产，其整体资产流动性较弱。2023年底，江山经开建投的财务杠杆(总负债/总资产)上升至60.7%，其调整后债务从2021年底的人民币13亿元增加至2023年底的人民币113亿元。江山经开建投的流动性较紧张，截至2023年底，公司的现金余额为人民币4.6亿元，而其一年内到期的债务约为人民币15亿元。然而，江山经开建投与银行建立良好关系，获得一定的流动资金支持和中长期贷款，保证其正常的银行贷款融资能力。截至2023年底，公司可用授信额度约为人民币61亿元。公司还拥有其他融资渠道，如非标融资及债券发行等，以支持其债务偿还和业务运营。

江山市的经济财政状况：江山市是浙江省衢州市(“衢州市”)的一个县级市，位于衢州市南部。过去三年，江山市经济保持适度增长，其GDP总量从2021年的人民币 366亿元增至2023年的人民币406亿元，2021、2022和2023年的 GDP 增长率分别为 8.5%、4.6%和6.8%。江山市经济结构稳定，主要由第二产业和第三产业推动，2023 年分别占GDP的43.2%和50.6%。

江山市政府财政总收入主要来源于一般公共预算收入和上级政府转移支付。2021-2023 年，江山市政府一般公共预算收入从人民币26亿元增加到人民币37亿元，同期税收贡献率从88.8%下降到60.7%。江山市财政自给能力较弱，但有所改善，预算赤字率从 2021年的222.8%收窄至2023年的145.7%。由于房地产市场疲软，土地出让收入减少，江山市政府性基金收入从2021年的人民币75亿元减少到2023年的人民币30亿元。上级政府转移支付是财政总收入的另一个重要组成部分，从2021年的人民币34亿元增加到2023年的人民币41亿元。江山市政府的财政负债率(以政府未偿还债务总额/财政总收入衡量)从2021年底的82.5%上升至2023年底的146.3%，主要原因是专项债务的增加。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调江山经开建投的信用评级：(1)预期来自于江山市政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)江山市政府对江山经开建投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调江山经开建投的信用评级：我们对于江山市政府的内部信用评估出现上调。