惠誉：确认浙能集团“A”长期外币发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月10日，惠誉确认中国浙江省能源集团有限公司(Zhejiang Provincial Energy Group Company Ltd.，简称“浙能集团”)“A”长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级，展望“稳定”。

浙能集团是浙江省国有资产监督管理委员会(国资委)旗下唯一的国有能源生产和投资工具。根据惠誉的政府相关实体(GRE)评级标准，浙能集团的评级与惠誉对浙江省政府信誉度进行的内部评估一致。

惠誉评估浙能集团的地位、所有权和控制权为“非常强大”。浙江省国资委直接监管浙能集团，指定该公司为国有职能企业(SOE)，并指定其关键管理层。浙能集团的政府支持记录被评估为“强劲”，因为它通过资产注入和持续补贴的形式获得了大量支持。该支持足以维持浙能集团的“BBB”独立信用状况。

浙能集团的主要战略任务是确保浙江省有充足稳定的能源供应。该集团提供全省50%以上的发电量，80%以上的用气量和50%的用煤量，并持有浙江所有核电站的少数股权。

Dark Spreads恢复：2018年，浙能集团的燃煤发电量占其总发电量的95%。这使得其盈利能力对煤价波动敏感。惠誉预计，浙能集团的Dark Spreads，即每单位电价和生产每单位电所需原料成本的差价，将从2017-2018年煤炭价格上涨造成的压力中恢复。2019年上半年，该集团的单位燃料成本同比下降近12%。惠誉预计，尽管浙江的基准电价下调0.0107元/kWh，但2019年，该集团的dark spreads仍将扩大15%。

天然气盈利能力恢复：浙能集团的天然气部门在2017年和2018年出现亏损，原因是上游成本增加对下游用户的传递不足。随着成本转嫁的改善，惠誉预计天然气部门从2019年开始盈利。由于浙江的需求增长强劲，浙能集团与上游供应商的强大议价能力以及多种管道天然气和液化天然气获取来源，将支撑该集团的天然气业务。

大型资本支出，稳健的独立状况：惠誉预计，尽管由于资本支出和投资支出较高，2018年净杠杆率有所增加，但该集团的信贷指标将继续支持其投资级独立信用状况。从2019年起，息税折旧及摊销前利润率的提高将缓解杠杆压力，加上在核资产和公司中的少数股权的股息上升，将推动运营资金(FFO)增长。

然而，由于开发综合能源站、海上风电项目、燃煤电厂搬迁、石油产品分销以及最近收购中国锦江环境控股有限公司(China Jinjiang Environment Holding Company Limited)29.79%的股权所需的巨额资本支出，收购后的自由现金流在2021年前不太可能转正。尽管如此，惠誉预计2019年FFO调整后的净杠杆率不会高于4.5倍。到2021年，几个关键项目全面投产时，FFO调整后的净杠杆率将降至4.1倍。2019-2022年，该集团的FFO调整后固定费用覆盖率将保持在4.5倍以上。