标普：上调SK海力士(000660.KS)长期发行人信用评级至“BBB”，展望“稳定”

久期财经讯，8月7日，标普将海力士半导体公司(Sk Hynix Inc，简称“SK海力士”，000660.KS)的长期发行人信用评级及其高级无抵押债务的发行评级自“BBB-”上调至“BBB”。

稳定的展望反映了标普认为，未来两年，SK海力士收入和EBITDA将大幅增长，从而能够减少债务，并将债务与EBITDA比率保持在 0.5 倍以下。

评级上调反映了SK海力士业务实力的增强，以及标普对该公司将大幅去杠杆的预期。2024年和2025年，SK海力士的经营业绩将受益于其在高带宽存储器(HBM)领域的领先地位和在内存市场的强势地位。同时，标普认为，该公司将审慎执行财务政策，利用其强劲的自由现金流减少债务，使债务与EBITDA的比率从2023年的4.7倍下降到2024年底的0.5倍和2025年的0.3倍。

SK海力士有可能保持其强大的竞争地位。该公司是高利润、高增长 HBM 芯片市场的领导者。标普预计，凭借先进的生产技术和有竞争力的产品，SK海力士将保持这一地位。

DRAM 和 NAND 领域的回暖将进一步促进公司发展前景。SK海力士在这些芯片市场上稳居第二。主要存储芯片制造商在 2022-2023 年下行周期后对供应进行了严格管理，从而带来了有利的供需动态和平均销售价格上涨。这大幅提高了公司的收入和盈利能力。

标普预计，在2024 年和 2025 年，SK海力士的盈利水平将大幅增强。该公司将受益于盈利能力更强的HBM板块在其收入中所占的更高份额、高效的生产和有利的定价。根据标普的基本预测，2024-2025年，SK海力士的年度EBITDA将达到34万亿韩元-38万亿韩元，EBITDA利润率约为56%。与 2023 年的 5.5 万亿韩元(利润率 17%)相比，这是一个较大的改善。

标普认为，SK海力士将审慎执行其财务政策。未来两年，该公司可能会产生强劲的自由运营现金流。其中一部分将用于减少债务，保持稳健的信用指标。

同时，随着 HBM 产能的扩大，SK海力士的资本支出(capex)将在未来一到两年内大幅增加。这种扩大主要基于已确认的订单，从而降低了相关风险。

SK hynix 面临竞争加剧的风险。标普预计 SK hynix 至少在未来两年内仍将在 HBM 领域保持相当大的领先优势。由于采用了MR-MUF技术，该公司的产量和成本优势都高于竞争对手。

标普还注意到，尽管付出了超额努力，DRAM 业务的市场领导者三星电子(AA-/稳定/A-1+)至今仍无法在向NVIDIA Corp.(NVIDIA)供货方面取得突破。NVIDIA是 HBM 芯片最大、最重要的客户。不过，标普预计包括三星电子在内的竞争对手会缩小竞争差距，尤其是在进入 2026 年中后期。

对SK hynix的稳定展望反映了SK hynix未来两年收入和EBITDA大幅增长的可能性，这主要得益于该公司在HBM领域的龙头地位，以及内存市场的整体复苏。标普预计，到2024年底，该公司将利用由此产生的现金流，迅速把债务杠杆从2023年的4.7倍高点降到0.5倍以下。

如果SK hynix的盈利能力和经营现金流大幅减弱，导致调整后的债务与EBITDA比率高于1.0倍，标普可能会下调其评级。这可能是由于人工智能(AI)芯片市场竞争加剧，拉低了平均销售价格，存储器半导体周期下滑，或更激进的资本投资导致债务大幅增加。

尽管可能性较小，但如果该公司能够在行业周期和收购中保持较高的净现金头寸，标普可能考虑上调评级。