惠誉：首予淮北建投“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月7日，惠誉已首予中资企业淮北市建投控股集团有限公司(Huaibei City Construction Investment Holding Group Company Limited，简称“淮北建投”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级。展望稳定。

惠誉的评估反映了淮北建投作为淮北市主要城市基础设施发展实体和核心政府相关实体(GRE)的政策作用。

关键评级驱动因素

支持评分评估“基本确定”：

如果淮北建投违约，当地政府基本确定会提供支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的评估结果。

支持责任

决策与监管：“很强”

淮北建投由淮北市政府直接全资拥有。政府严格控制公司的运营、战略和融资活动，并批准其重大活动。当地政府还任命淮北建投的董事、监事和高级管理层。

支持先例“强”

过去几年，淮北建投通过注资和运营补贴获得了政府的大力支持，惠誉预计这种支持将继续下去，以便淮北建投能够履行其公共服务职能。注资主要用于基础设施项目，占2019-2023年淮北建投净资产增长的90%以上。

政府还提供金钱支持，以促进淮北建投的业务发展，提高其财务灵活性。过去五年，政府对建筑服务的现金回购约占淮北建投营业收入的25%，而补贴平均约占公司EBITDA的20%。

支持动机

维持政府政策职能“强”

淮北建投在淮北市的基础设施建设中至关重要，该公司若违约可能会延迟政府分配的重大项目的融资和建设，阻碍政府发展战略的实施。淮北建投也是淮北市公共住房的核心平台。从长远来看，它的违约可能会影响该市的经济发展。然而，惠誉预计淮北建投违约不会立即产生影响，因为现有的公共服务可以在短期内继续，因为其他承建商可能会在政府的指导下担任替代者。

蔓延风险“很强”

惠誉认为，淮北建投的违约将推高区域内其他GRE的融资成本，并损害其融资渠道。淮北建投的资产占政府监管总资产的90%以上，淮北建投还在资本市场为其公共服务项目筹集资金，并维持充足的银行贷款。作为一家活跃的债券发行人，它拥有多样化的融资渠道和成熟的资本市场准入记录。

独立信用状况

根据该公司“中等”的风险状况、“b”的财务状况，淮北建投的独立信用状况(SCP)被评估为“b”。

风险状况：

惠誉评定淮北建投的风险状况为“中等”反映出，该公司的收入风险、支出风险、负债和流动性风险评估结果均为“中等”。

收入风险：“中等”

淮北建投拥有稳定增长的成熟商业模式，惠誉希望这种模式得以持续。淮北建投拥有多元化的收入来源，这将有助于公司满足淮北市进一步城市发展的需求。惠誉预计淮北建投的收入增长将受到该市不断扩大的经济和不断提高的生活水平的推动，包括改善居民的基础设施。淮北建投大多数职能业务采用的成本加成模式缓解了公司对成本波动的风险敞口。

支出风险：“中等”

淮北建投的成本主要来自其建筑业务，在有限的供应风险下具有充分的竞争力。淮北建投有明确的成本驱动因素。其大部分运营支出是可变的，可以转化为收入。该制度抵消了淮北建投在商定的城市基础设施框架下产生的全部成本。员工成本和非运营费用极低，这是中国城市开发商的常见设置。

负债和流动性风险：“中等”

淮北建投在中国不断发展的金融市场中运营，对外汇风险的敞口有限。淮北建投的债务结构以中长期债务为基础，在良好的声誉支持下，它有很好的资本市场融资渠道。该公司与多家商业银行有着密切的关系，这有助于满足其资本需求并降低融资成本。

财务状况：

惠誉对淮北建投财务状况的评估结果是基于，该公司的首要指标杠杆比率为'b'类别。惠誉预计，在2024年至2028年期间，由于债务增加，淮北建投的净杠杆率将保持在20倍以上，到2028年将达到23.8倍，而由于其大多数业务的公共服务性质，盈利能力有限。惠誉预计淮北建投在未来三到五年内不会去杠杆化，因为它将继续开展城市发展项目。

评级推导摘要

惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定淮北建投的评级，反映了淮北市对该公司的强有力控制和支持。惠誉还考虑了淮北建投作为主要城市开发商对淮北市的重要性。惠誉根据《公共政策营收支持企业评级标准》将淮北建投的SCP评估为“b”，而其IDR则由四个GRE评级因素驱动。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设：

-未来五年，该公司收入将增长约2%。

-运营支出随收入增长。

-在淮北市持续城市化的推动下，未来五年债务增长将超过收入增长。淮北建投的债务将用于投资重点城市建设项目，并补充由政府直接提供的融资。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对淮北市政府向淮北建投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法以及支持评分评估不减弱。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对淮北市政府向淮北建投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法;

-惠誉下调对淮北市政府向淮北建投提供支持的责任或动机的看法，以致下调支持得分评估结果。

发行人简介

淮北建投是一家成立于2008年的国有企业，是淮北市城市发展的核心投融资平台。该公司在淮北市从事广泛的商业活动，其中主要包括基础设施建设、社会住房、物业租赁、商品交易、区域供水建设和水处理服务、金融服务和公共交通服务。