惠誉：确认中信银行(00998.HK)“BBB+”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
8月19日，惠誉评级已确认中信银行股份有限公司(中信银行)的长期外币发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定。惠誉同时确认中信银行的短期发行人违约评级为‘F1’，政府支持评级为 ‘bbb+’，生存力评级为‘bb-’。
关键评级驱动因素
受政府支持驱动的发行人违约评级：惠誉评定政府为中信银行提供支持的可能性较高(体现为该行的政府支持评级为‘bbb+’)，这构成该行长期发行人违约评级的驱动因素。惠誉的观点是基于，中信银行的规模、国内重要性以及中国两家大型国有金融企业集团之一中国中信集团有限公司(中信集团)对该行的持股。
支持前景保持不变：惠誉评定中信银行的评级展望为稳定反映出惠誉认为，中国政府为中信银行提供支持的能力或意愿均不会受到较大影响，因为中信银行的政府支持评级与中国主权评级之间尚有多个子级的差距。
入选国内系统重要性银行名单：中国监管机构于2021年10月将中信银行纳入国内系统重要性银行名单，这进一步佐证了中信银行的系统重要性并明确了政府支持该行的意愿。惠誉认为，中国实施恢复与处置计划不会显著削弱政府向中信银行提供支持的前景。
生存力评级不驱动发行人违约评级：惠誉授予中信银行的生存力评级为‘bb-’，低于‘bb’类别隐含评级，这反映出惠誉认为，长期而言该行的风险状况将对其财务状况产生负面影响，导致其生存力评级与该行风险状况‘bb-’的打分相同。该行的生存力评级不驱动其发行人违约评级。
经济增速放缓但经营环境稳定：惠誉预测，经济增速放缓主要受房地产行业持续疲软的影响，但政府出台的财政刺激政策一定程度上缓解了该影响。这将制约银行业2024年的业绩，但惠誉预期，政府不会推出大规模信贷刺激，且已经落实的银行业监管改革不会出现实质性逆转。这些监管改革举措在过去几年已经提高了银行业透明度并削减了影子银行规模。
惠誉评定中国银行业的经营环境评分为‘bbb-’/稳定，高于‘bb’类别的隐含评分。惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和庞大且多元化的经济(反映在中国‘A+’的主权评级中)提供的金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。
业务受益于母公司支持：惠誉评定中信银行的业务状况评分为‘bbb-’，这考虑到中信银行与母公司中信集团的紧密关系以及集团子公司间的强化协作——这为该行在国内经济面临挑战之际仍能录得稳定的财务表现提供了支撑。
尽管如此，中信银行的业务状况评分仍低于‘a’类别隐含评分，这反映了管理和治理层面的局限性，因为政府在经济放缓时期往往会要求银行为部分借款人提供支持，从而在一定程度上对公司的经营管理产生影响，这在中国并不罕见。这与大部分惠誉授评的中资银行类似。
影子银行活动制约风险状况：尽管中国监管加强了对影子银行活动的监管框架，中信银行仍保留了大量影子银行活动——截至2023年末，该行表外理财产品在总资产中的占比为19%左右，委外投资敞口为9%。这制约了惠誉对该行风险状况的评估。
资产质量未显著恶化：中信银行‘bb-’的资产质量评分低于‘bbb’类别隐含评分，这反映该行较高的类信贷业务敞口。尽管房地产行业面临压力，但由于该行积极处置不良贷款，我们预期，未来一至两年内，该行的贷款减值率将保持稳定(截至2024年第一季度末为1.2%)。截至2024年第一季度末，该行披露的贷款损失准备与减值贷款的比率为208%，与股份制银行的平均水平持平。
我们预期，中信银行的资产质量不会出现重大恶化，这是由于，鉴于该行对房企的直接敞口有限(截至2023年末占该行贷款总额的5%左右)，涉房贷款若发生进一步恶化皆应可得到缓解。
盈利能力与同业一致：2023年中信银行披露的经营利润/风险加权资产比率约为1.2%，与股份制银行的平均水平持平。尽管贷款市场报价利率下调和住房抵押贷款重定价令净息差承压，但由于该行减值损失准备计提下降应能对其盈利能力形成支撑，惠誉预期未来一至两年内，该行经营利润/风险加权资产比率将保持基本稳定。
核心资本充足率有所改善：中信银行的核心一级资本充足率从截至2023年末的9.0%增至截至2024年第一季度末的9.7%，这得益于中信金融控股公司于2024年第一季度将其260亿元人民币的可转债转换为该行的普通股。得益于中信银行的资本管理策略以及拟进行的400亿元人民币定向增发，惠誉预期未来一至两年内，该行的核心一级资本充足率将保持稳定。
存贷比稳定：依据惠誉的计算，截至2024年第一季度末，中信银行披露的贷存比为103% ，惠誉预期该比率将保持稳定。尽管如此，该行的融资和流动性评分为'bb'，低于‘bbb’类别隐含评分，这反映惠誉认为该行对非存款类融资依赖度较高或导致其披露的贷存比被低估。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
长期发行人违约评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府向招商银行及时提供特别支持的意愿减弱，将令该行的评级下调甚至于下调多个子级。政府支持意愿减弱可能源自趋严的恢复与处置框架。
若中信集团作为重要国有企业集团的重要地位减弱，或中信集团大幅减少对中信银行的持股和/或控制，则可能会影响惠誉对政府支持该行意愿的评估结果。
生存力评级
中信银行的资本充足率相对于同业水平显著下降，或该行重回高增长业务模式，或该行委外投资或理财产品重回高速增长以致削弱其资本缓冲水平，这会对该行的信用状况产生负面影响。这些因素可体现为该行财务指标持续恶化，例如下列核心指标组合：
- 四年平均减值贷款率升至并维持在6%左右(2020至2023年间中信银行披露的四年平均减值贷款率为1.3%);尽管惠誉对该行资产质量的评估还将考虑其他指标(例如关注类贷款和表内外资产的贷款损失准备)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;以及
- 核心一级资本充足率降至8.5%以下，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平(2024年第一季度为9.7%)。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
长期发行人违约评级和政府支持评级
若惠誉上调中国主权信用评级且此举表明政府支持中信银行的能力有所增强(且政府支持该行的意愿不减)，则惠誉可能对该行的政府支持评级及受支持因素驱动的发行人违约评级采取正面评级行动。
生存力评级
中信银行的风险偏好持续降低，例如资产质量在趋弱的环境中持续保持韧性，同时国内经济得以稳定，将对该行生存力评级产生正面影响。
其他债务及发行人评级：关键评级驱动因素
中信银行的发行人违约评级(xgs)受生存力评级驱动。惠誉已确认该行的长期发行人违约评级(xgs)为'BB-(xgs)'，短期发行人违约评级(xgs)为'B(xgs)'。
中信银行的短期发行人违约评级是该行长期发行人违约评级对应的两个选项中的较高值，这反映出惠誉预计短期内该行获得政府支持的确定性更强。
其他债务及发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若中信银行的生存力评级下调，其长期发行人违约评级(xgs)或将被下调。若中信银行的生存力评级下调至‘b-’以下，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被下调。
惠誉若下调中信银行的长期发行人违约评级，亦将下调该行的短期发行人违约评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若中信银行的生存力评级上调，其长期发行人违约评级(xgs)或将被上调。若中信银行的生存力评级上调至‘bb+’以上，则其短期发行人违约评级(xgs)或将被上调。
仅当惠誉将中信银行的长期发行人违约评级上调至‘A’或以上时，惠誉方会上调中信银行的短期发行人违约评级。
生存力评级调整
惠誉授予中信银行的生存力评级为'bb-' ，低于‘bb’类别隐含评级，调整因素如下：风险偏好(负面)。
惠誉授予中信银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’类别隐含评分，调整因素如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予中信银行‘bbb-’的业务状况评分，低于‘a’类别隐含评分，调整因素如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予中信银行‘bb-’的资产质量评分，低于‘bbb’类别隐含评分，调整因素如下：类信贷敞口(负面)。
惠誉授予中信银行‘bb’的融资和流动性评分，低于‘bbb’类别隐含评分，调整因素如下：非存款类融资业务敞口(负面)。
