联合国际：授予宿迁裕丰产投“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

8月19日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予宿迁裕丰产业投资发展管理集团有限公司(“裕丰产投”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了宿迁市宿豫区人民政府(“宿豫区政府”)在必要时为裕丰产投提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到宿豫区政府对裕丰产投的间接全资控股，裕丰产投作为宿豫区负责基础设施建设和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及宿豫区政府与裕丰产投之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资计划决策以及持续政府支持等。此外，如果裕丰产投面临任何经营或财务困境，宿豫区政府的融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对裕丰产投的战略重要性保持不变，以及宿豫区政府会继续确保裕丰产投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：宿豫区政府通过宿豫区政府国有资产监督管理办公室(“宿豫国资办”)和宿豫国资办全资拥有的国有主体江苏运东控股集团有限公司(“运东控股”)，间接持有裕丰产投100%的股权。公司的实际控制人是宿豫国资办。宿豫区政府对公司有强有力的监管，包括任命以及监督高级管理层任命、战略协调、重大投融资计划决策等。此外，宿豫区政府对公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：裕丰产投是宿豫区重要的基础设施建设和国有资产运营的地方投资发展公司。裕丰产投主要承担宿豫区市政工程的建设任务，包括水利工程和道路整治工程等。公司也承担区域内的保障房建设和销售。公司在宿豫区城市基础设施行业中处于主导地位，对当地的城市建设和经济发展发挥重要作用，其业务运营和战略计划与当地政府的发展规划保持一致。

强有力的政府支持：宿豫区政府为裕丰产投提供强有力的支持。2020年，公司的注册资本由初始的人民币1亿元增至人民币5亿元，主要是通过股东注资和实物资产注入的形式增加。在2021年至2022年期间，公司主要以现金形式从宿豫区政府获得了约人民币3.2亿元的资产注入。2020年至2023年，公司共获得了政府财政补贴人民币 1.4亿元。鉴于裕丰产投在宿豫区的战略重要性，我们预计当地政府的支持将保持不变。

宿豫区的经济财政状况：宿豫区是江苏省宿迁市市辖区，位于江苏省北部。2023年，宿豫区经济增速加快，实现GDP约人民币464亿元，同比增长8.1%，比2022年的3.3%有所提高。宿豫区的一般公共预算收入由2022年的人民币35亿元增加到2023年的人民币40亿元，税收收入贡献率由同期的82.0%提高到90.0%。宿豫区的财政自给率相对较弱，但有所改善，财政赤字率从2022年的83.6%收窄至2023年的66.2%。上级政府转移支付由2022年的人民币43亿元降至2023年的人民币29亿元。由于房地产市场疲软，其政府性基金收入(主要来自土地使用权收入)从2022年的人民币30亿元下降至2023年的人民币22亿元。其政府债务率(债务余额/财政收入总额)从2022年底的79.6%上升至2023年底的100.1%。

裕丰产投的财务及流动性状况：由于公司积极参与宿豫区的保障房和基础设施项目开发，公司的总资产从2021年底的人民币237亿元稳步增加至2023年底的人民币287亿元。公司的总债务从2021年底的人民币99亿元增加至 2023 年底的人民币 126亿元，这表明与2021年底相比，裕丰产投在2023年底对债务融资的依赖更大。2023年底，短期债务占总债务的30.0%，长期债务占总债务的70.0%。公司2021-2023年的财务杠杆(以总债务/资本化计算)在52.7%至56.6%之间。

裕丰产投的流动性较弱。截至2023年底，公司的非受限货币资金余额为人民币4.5亿元，而一年内到期债务为人民币37.9亿元。然而，公司拥有多种融资渠道，包括银行贷款、债券发行和非标融资，以支持其债务偿还和业务运营。截至2023年底，裕丰产投拥有总额为人民币77.5亿元的未使用信贷额度。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调裕丰产投的信用评级：(1)预期来自于宿豫区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)宿豫区政府对裕丰产投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调裕丰产投的信用评级：(1)来自宿豫区政府的支持加强，或(2)我们对于宿豫区政府的内部信用评估出现上调。