标普：确认美的集团(000333.SZ)“A”长期发行人信用评级，展望调整至“正面”

久期财经讯，8月30日，标普确认美的集团股份有限公司(Midea Group Co. Ltd.,简称“美的集团”，000333.SZ)“A”长期发行人和发行层面信用评级，展望从稳定调整为正面。

展望正面是基于标普预期，美的集团将加强其市场地位，并在艰难的市场中跑赢大盘。该公司应该能够在没有大规模收购的情况下增加其净现金。

美的集团展望正面是基于其不断巩固的市场地位和良好的业绩。尽管国内房地产行业陷入困境、消费者情绪低迷，但该公司过去三年仍表现良好。根据数据提供商Euromonitor的数据，该公司一直在逐步提高其在中国消费类家电的市场份额，目前为16.9%，而2020年为16.6%。它在小家电领域也占据了16.5%的份额，高于2020年的16.1%。标普认为，关键驱动因素是对直接面向消费者的销售渠道的投资和良好的产品组合。该公司正在增加其研发支出占收入的百分比，以开发出更多客户感兴趣的功能。

美的集团一贯擅长利用线上渠道扩大销售。截至2023年，中国线上销售贡献率从三年前的45%上升到52%。标普认为，线上贡献率更高和线下分销更精简使该公司能够更好地响应消费者的偏好和需求。尤其有助于美的集团在空调领域获得市场份额。

增加在商业产品中的曝光度应有助于该集团业务和收入的稳定。美的集团一直专注于扩大其商业产品和服务，如压缩机、电梯和电动汽车零部件。商业部门占其2023年收入的26%，而2021年为21%。商业产品的使用寿命通常比消费品更长且需要相应的持续服务。这应有助于改善整体收入周期和稳定性。此外，这代表了该公司的一个增长领域，因为美的集团历来更专注于消费市场。

2025年的表现可能会劣于2024年。2025年，中国消费类电子和家电公司的市场状况可能会更加困难。虽然对消费类电子产品和电器的绝大多数需求是由更换驱动的，但新需求(与房地产市场相关)也是一个重要的增长动力。标普预计，到2025年，中国的家电需求将略有下降。政府对新家电的折价补贴带来更换需求可能将从今年持续到2025年。因此，标普预计美的集团国内收入在2024年将增长5%-6%，但在2025年将放缓至较低的个位数。

标普估计，美的集团的海外销售增长可能会在2025年放缓至个位数，低于2024年的9%-10%。由于住宅市场疲软，价格敏感性提高，导致家用电器价格下降，其在美洲和欧洲/中东的主要市场表现疲软。

美的集团将产生良好的可自由支配现金流，并增加其净现金头寸。标普预计该集团将在2024-2025年将其调整后的净现金从2023年的400亿元人民币扩大到430亿元人民币以上，且并未将该公司计划在港上市的收益纳入考量。标普预计，2024年和2025年，该公司将产生290亿至320亿元人民币的健康自由经营现金流和90亿元人民币以上的正向可自由支配现金流，低于2023年的历史最高水平，原因是应付账款和库存现金流入。

美的集团的金融政策一直相当保守。该公司六年来一直拥有净现金头寸，并产生了良好的可自由支配现金流。其最大的收购是2017年以50亿美元收购总部位于德国的自动化/机器人制造商KUKA。这笔资金部分来自美的集团于第二年迅速偿还的债务。标普预计，随着该公司寻找其他海外扩张机会，该手段也不会出现明显的偏离。因此，标普假设未来两年其年度并购支出为40亿元人民币，而过去五年的平均水平为9亿元人民币。

展望正面是基于标普的预期，尽管中国房地产市场疲软，消费者信心不足，家电市场在今年补贴到期后可能会降温，但美的集团仍将加强其市场地位，并产生稳健的经营性现金流。该集团应该能够在没有大规模收购的情况下增加其净现金。

如果美的集团在未来12个月内继续跑赢市场和同行，特别是如果该公司在消费者信心疲软的情况下表现良好，标普可能会上调其评级。

如果美的集团的业务受到消费者需求疲软和中国房地产市场下行趋势的影响，导致收入或利润率波动较大，标普可能会将展望调整为稳定。如果美的集团采取更激进的财务政策来推动增长或提高股东回报，也有可能对展望进行调整。