穆迪：授予Khazanah Nasional Bhd拟担保发行的中期票据及伊斯兰债券“A3”高级无抵押评级

久期财经讯，9月5日，穆迪授予Khazanah Capital Ltd根据其现有的 100 亿美元有担保欧元中期票据(MTN)计划拟发行中期票据“A3”高级无抵押评级，MTN计划的评级为“(P)A3”。

Khazanah Capital Ltd是Khazanah Nasional Berhad(简称“KNB”，A3/稳定)的全资融资子公司，其中期票据计划由KNB提供无条件、不可撤销担保。

穆迪同时授予KNB的全资融资子公司 Khazanah Global Sukuk Berhad 根据其现有的 50 亿美元的伊斯兰债券计划拟发行伊斯兰债券“A3”高级无抵押评级。

伊斯兰债券计划下的债务构成KNB作为债务人的直接、无条件、非次级和无抵押的债务，除法律强制规定的优先债务外，在任何时候都将与KNB目前和未来的所有其他无抵押和非次级债务享有同等地位。

KNB拟将中期票据和伊斯兰债券的收益用于为营运资本提供资金、进行投资和/或为现有借款再融资。

评级理据

KNB的“A3”发行人评级包含了其“baa3”基准信用评估(BCA)，以及穆迪对马来西亚政府(A3/稳定级)在必要时提供特别支持的极高可能性的预期，这导致了其发行人评级基于BCA进行三个子级的上调。

获得支持的可能性非常高，这反映了：(1)马来西亚政府对KNB的100%持股，并且无减持计划;(2)KNB资本结构中存在政府担保的债务;(3)KNB作为马来西亚的主权财富基金，负责国家长期财富的增长;(4)该公司在支持和实施政府的社会经济目标方面的作用;以及(5)该公司在马来西亚关键领域中拥有大量的战略性资产持股。

KNB的BCA为“baa3”，是基于：(1)其持有在马来西亚具有领先市场地位和强大业务能力的企业股份;(2)在投资和融资决策方面表现出保守的财务政策记录;(3)与马来西亚政府和政府所有实体的紧密协作;以及(4)拥有强大的外部融资渠道。

同时，“baa3 ”BCA还考虑到：(1) KNB的投资组合高度集中于马来西亚;(2) KNB面临市场波动的风险，可能导致其投资组合价值的波动;(3) KNB约一半的投资组合(包括其海外投资)公开披露的信息有限。

穆迪预计，在未来 12-18 个月内，KNB的财务状况将保持稳定，随着其继续调整投资组合以实现长期战略资产配置目标，未来两年内基于市场的杠杆率(MVL)将保持在 30%-35% 的范围内。此外，鉴于KNB作为马来西亚主权财富基金的地位，穆迪预计其将继续拥有强大的外部融资能力。

可能导致评级上调或下调的因素

在马来西亚主权评级未上调的情况下，KNB的“A3”评级不太可能获得上调。

然而，穆迪可能上调KNB的BCA，如果(1)其投资组合资产(包括其非马来西亚上市投资)透明度有所提高;(2)保持出色的独立流动性;(3)从马来西亚境内外投资中获得可观且稳定的股息;以及(4)改善其信用指标，MVL持续低于25%，和(运营资金(FFO)+利息支出)/利息支出比率持续高于3.0倍。

然而，若马来西亚的主权评级被下调，或者如果政府支持KNB的可能性下降，例如，如果政府实施可能削弱KNB战略重要性的政策，穆迪可能下调KNB的“A3”评级。

KNB的BCA可能会被下调，如果(1)进行激进的债务融资投资，显著削弱其信用质量，导致其MVL持续上高于40%;(2)其主要被投资公司的信用质量恶化，从而限制其向KNB支付股息的能力;或(3)由于对不良投资公司的资金支持增加或股东对政府的回报增加，KNB的现金需求大幅增加。

尽管如此，如果KNB的潜在信用基本面疲软且其BCA评级被下调一个子级，且政府支持的预期可能性仍然非常高，穆迪仍可能维持KNB的“A3”评级。

Khazanah Nasional Berhad成立于1993年，是马来西亚的主权财富基金，负责增加国家的长期财富。除了联邦土地专员拥有的一股股份之外，KNB的所有股本均由财政部长法团(Minister of Finance Incorporated，根据1957年财政部《公司法》成立的机构)拥有。