联合国际：授予江苏方洋控股“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

9月5日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予江苏方洋控股有限公司(“方洋控股”或“公司”)‘A’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了江苏省政府以及连云港市政府在必要时为方洋控股提供强力的支持的高度可能性。这主要考虑到政府对方洋控股的全资控股，方洋控股作为江苏省连云港市(“连云港市”)，尤其是徐圩新区内负责基础设施建设、国有资产运营以及农业发展的重要地方投资发展公司的战略地位，以及政府与方洋控股之间紧密的联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。

展望稳定反映了联合国际对方洋控股的战略重要性保持不变，以及江苏省及连云港市政府将会继续确保方洋控股稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府的全资控股及监督：连云港市政府直接持有方洋控股全部股权，是公司的的实际控制人。作为方洋控股唯一的股东，连云港市政府对公司拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展和投资计划决策及重大融资决策等。此外，连云港市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对连云港市的战略重要性及战略一致性：方洋控股作为连云港市重要的地方投资发展公司，主要负责区域内基础设施投资及国有资产运营。作为徐圩新区内基础设施项目建设的最重要单位，方洋控股主要负责市政及工程项目的建设。此外，公司还负责区域内的土地整理、港口物流、公共租赁房、园区配套服务、公用事业投资和其农业发展等业务，具有较强的区域优势。方洋控股另将其业务拓展至灌云临港片区，其为该区域内唯一负责基础设施建设和产业发展的地方投资发展公司。方洋控股对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

负责区域开放的徐圩新区唯一地方投资发展公司：方洋控股是徐圩新区唯一的 地方投资发展公司，其在连云港市乃至江苏省的对外贸易和开放中发挥着重要作用。公司得到了省、市政府的重点支持，并与江苏省级地方投资发展公司江苏省港口集团有限公司紧密合作，共同推进区域经济和财政发展。徐圩新区是中国七大石化基地之一，也是江苏唯一的石化基地，发展潜力较大。作为国家东中西部区域合作示范区，徐圩新区是 “一带一路 ”沿线最便捷的出海通道，其战略地位对江苏省的经济格局十分重要。2023 年，该区的外贸增幅位居江苏首位，带动地区GDP增长 10.2%。

持续的政府支持：方洋控股持续获得政府的运营和财政支持。从2021年到2024年前三个月，方洋控股获得了总额约人民币2.6亿元的财政补贴，主要包括经营性财政补贴等。连云港市政府持续向方洋控股注入如资本及资产等，以扩充其资产规模。2024年，连云港市政府将人民币103亿元的港口相关资产划入公司，进一步增强其物流能力及营收潜力。此外，连云港市政府会通过徐圩新区管理委员会，在部分基础设施项目完成后进行回购，并为方洋控股提供政策支持，确保其业务运营。

江苏省政府亦委托公司实施多个省级项目，并为其在徐圩新区内的发展提供了相关的优惠政策。鉴于方洋控股为连云港市，尤其是徐圩新区内负责基础设施建设及土地整理的重要主体，其在获得土地资源和主要项目方面具有优势。我们认为公司仍将获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

方洋控股的财务和流动性状况：方洋控股的总资产规模在过去呈现显著的增长趋势，截至2024年3月底，公司的总资产增至约人民币1,024亿元，主要因固定资产和应收账款增加，其随公司的建设项目及政府注资而稳定增长。截至2024年3月底，方洋控股的非流动资产约占总资产的67.4%，其整体资产的流动性较差。方洋控股的财务杠杆(总负债/总资产)在2024年3月底为62.2%，公司的调整后总债务增加至约人民币642亿元。

方洋控股的流动性充足，截至2024年3月底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币66亿元和人民币305亿元，而一年内到期的债务约为人民币201亿元。此外，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

连云港市的经济及财政状况：连云港市为江苏省的一个地级市，其总面积约7,615平方公里。连云港市经济增速从2022年的2.4%增加至2023年的10.2%，2023年其 GDP达到人民币4,364亿元，在江苏各辖区中排名第13位。连云港市经济主要由第二产业和第三产业推动，2023 年第二产业和第三产业占 GDP 的比重分别为 46.1%和 43.9%。

连云港市政府的财政总收入主要来自一般公共预算收入和政府性基金收入。连云港市政府预算收入从2022年的人民币213亿元增加到2023年的人民币256 亿元，同期税收贡献由59.9%提高到76.5%。连云港市财政自给能力不足，且呈弱化趋势，其预算赤字率从 2022 年的 94.4%增加至2023年的124.5%。此外，政府性基金收入从 2022 年的人民币266 亿元略增至 2023 年的人民币276 亿元。2023 年，连云港市政府未偿还债务继续上升，主要原因是专项债务增加。按政府未偿还债务总额/财政总收入计算，连云港市债务率从2022年底的 85.4%下降到 2023 年底的 84.5%，主要原因是财政总收入增幅较大。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调方洋控股的信用评级：(1)预期来自于政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)政府对方洋控股的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调方洋控股的信用评级：(1)预期来自于政府的支持增强，或(2)我们对于江苏省政府的内部信用评估出现上调。