穆迪：维持北京保障房中心“A1”发行人评级，展望“负面 ”

本文来自“穆迪评级”。

9月27日，穆迪评级 (穆迪) 已维持北京保障房中心有限公司 (北京保障房中心) A1的发行人评级及负面展望。

与此同时，我们维持燕港有限公司发行的美元债券A1的高级无抵押债务评级及其负面展望，该债券由北京保障房中心提供无条件及不可撤销的担保。

穆迪助理副总裁/分析师、负责北京保障房中心的主分析师邓景鸿表示：“维持北京保障房中心A1的评级反映了其作为北京市开发与管理保障性住房项目的主要平台所具有的战略重要作用。此类活动对北京保障性住房政策目标至关重要，并得到政府强有力及可预见的资金支持。”

评级理据

北京保障房中心A1的发行人评级考虑了北京市政府a1的支持能力分数，以及我们对该公司影响北京市政府支持意愿的特征的评估，该评估未产生子级调整。

北京市政府的支持能力分数反映了其作为中国 (A1) 首都的地位、直接向中央政府汇报的最高行政级别，以及相对强劲的信用状况。

北京保障房中心A1的评级反映了北京市政府支持该公司的意愿，原因是该公司作为北京市主要的保障性住房平台发挥战略作用，在北京开发和管理超过70%的公租房项目。该评级也考虑了北京保障房中心与政府在保障性住房开发、债务水平和债务融资决策方面的紧密融合，以及该公司获得政府资金支持的良好记录。

过去5年北京保障房中心获得了充足且及时的政府资金支持，并有顺畅的融资渠道来支持其保障房项目。我们预计该公司将在既有机制下继续获得充足的政府资金，以支持其投资和偿债。

北京保障房中心已扩大了其在北京的保障房项目的覆盖面和渗透率。具体而言，该公司增加了区级项目，并对此类项目进行管理及掌握主要控制权。与此同时，区政府作为这些项目的少数股东提供了资金。因此，北京保障房中心的政府资金来源实现多元化，从北京市政府单独出资转变为北京市政府和市辖区政府联合出资。鉴于北京市各区政府的财政状况非常强劲，并且北京市政府与区政府之间的关系紧密，我们认为政府支持和政府资金的可预见性不会受到任何重大影响，上述政府资金得到保障房项目的既定融资机制的支持。

作为首都主要的保障房提供方，北京保障房中心始终有顺畅的融资渠道，其多数资金来自低成本的政策性银行长期贷款、大型商业银行贷款及公开债券发行。

考虑到政府资金支持水平相对较高，我们预计未来两年北京保障房中心的资金缺口不会太大，其债务年增速可能将为10%-15%左右。

上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

北京保障房中心面临中等社会风险，原因是其通过开发、持有和运营公共基础设施来落实公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了该公司的发展目标，并最终影响北京市政府支持该公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体，北京保障房中心受到北京市政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。

可引起评级上调或下调的因素

北京保障房中心的负面展望反映了我们预计北京市政府支持该公司的能力可能会削弱。根据我们对城投公司的评级方法，城投公司的评级与其所属地方政府的支持能力分数密切相关，而该分数与中国主权评级直接相关。

鉴于北京保障房中心的展望为负面，其评级上调可能性不大。

若中国主权评级展望恢复至稳定，我们可能会将其评级展望调整为稳定。

如果发生以下情况，我们可能会下调北京保障房中心的发行人评级：(1) 北京市协调提供及时支持的能力显著下降，使得北京市政府支持该公司的能力趋弱;(2) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者 (3) 北京保障房中心的特征变化促使北京市政府的支持意愿下降，包括：

- 该公司作为承接北京市保障房项目的主要平台的地位下降;

- 核心业务发生重大变化，包括缺乏政策职能的商业类活动大幅扩张，造成重大亏损或影响了公共服务职能，或

- 债务和杠杆率迅速上升，但政府资金支持并未相应增长，导致该公司依赖高成本融资，包括通过非标渠道举债。

北京保障房中心有限公司于2011年成立，并由北京市国有资产监督管理委员会全资所有，作为北京市政府的政策性平台提供保障性住房服务。该公司披露的2023年总资产为人民币1,390亿元。