惠誉：确认常州东方新城建设集团“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”，随后撤销评级
久期财经讯，9月27日，惠誉确认常州东方新城建设集团有限公司(Changzhou Eastern New City Construction Group Co., Ltd.，简称“常州东方新城建设集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为 “BBB-”，展望“稳定”。惠誉同时撤销了该评级。
评级确认是基于惠誉新版《政府相关企业评级标准》和《公共服务类营收支持企业评级标准》，并考虑了常州市政府强有力的决策和监管、强有力的支持先例以及惠誉对政府支持该公司的强烈动机的看法。
出于商业原因，惠誉选择撤销常州东方新城建设集团的评级。因此，惠誉将不再为常州东方新城建设集团提供评级或分析服务。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果“非常可能”
惠誉认为，常州市政府在必要时非常可能向常州东方新城建设集团提供额外支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为30分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机的评估结果。
支持责任
决策和监管“强”
常州市国有资产监督管理委员会通过名义股东江苏常州东方投资控股有限公司持有常州东方新城建设集团100%的股权。市政府通过常州经济开发区(经开区)管委会对常州东方新城建设集团行使决策权。常州东方新城建设集团主要在经济区内运营。
政府的监督范围包括常州东方新城建设集团的业务活动、财务业绩、资金结构和投资计划，并要求定期和经常披露信息。将控制权下放给经开区委员会是对较高评估的一个限制因素。
支持先例“强”
过去，为履行合同义务，常州东方新城建设集团从常州市政府获得了大量支持，形式包括运营补贴、 资本和资产注入。在 2017-2023 年期间，该公司获得了超过 68 亿元人民币的资本和资产注入。政府还在 2023 年提供了 2,510 万元人民币的财政补贴，其中大部分记录为递延收入。惠誉认为，监管或者政策限制对政府支持常州东方新城建设集团的影响有限，因为这些支持是及时且可观的。
支持动机
维持政府政策职能“强”
常州东方新城建设集团是进行融资的核心实体，负责筹集资金、建设和运营符合常州城市发展规划的重大基础设施项目，以支持城市和常州经开区的经济和社会发展。公司依靠持续的融资渠道来投资、维护和运营已建成的基础设施。
如果常州东方新城建设集团违约，将影响借款和再融资，直接影响项目投资和公共服务的持续提供，可能对当地经济造成长期影响。
蔓延风险“强”
惠誉认为，鉴于常州东方新城建设集团在常州经开区基础设施建设和社会服务方面的独特作用，常州东方新城建设集团在常州市是一家备受瞩目的政府相关企业。惠誉认为，尽管近年来惠誉没有观察到地方政府相关企业之间出现资金紧张的情况，但如果常州东方新城建设集团违约，很可能会损害其他政府相关企业的融资渠道。常州东方新城建设集团拥有多元化的融资渠道和良好资本市场准入记录。该公司是一家活跃的债券发行人，与主要政策性银行、国有银行和地方金融机构保持着良好的关系。
独立信用状况
惠誉的独立信用状况(SCP)评估基于“中等”风险状况和“b”财务状况。考虑到其与同业相比的净杠杆状况，惠誉将其SCP定位为“b”，。
风险状况：“中等”
惠誉将常州东方新城建设集团的风险状况评估为“中等”，反映了收入风险、支出风险以及负债和流动性风险的“中等”评估的组合。
收入风险：“中等”
收入风险评估反映了需求和定价特征的“中等”评估的组合。常州东方新城建设集团的客户和收入来源多元化，但集中度有限。需求受到市政府经济增长、用户需求和新项目完成的支持。定价主要由商业驱动，并得到特许权和补贴安排的支持。
支出风险：“中等”
惠誉的支出风险评估反映了“中等”运营成本和供应风险以及投资规划。常州东方新城建设集团在长江三角洲活跃的经济中拥有明确的成本驱动因素，并拥有充足的资源和劳动力供应。由于政府的直接监督，该公司拥有良好的投资规划机制和良好的执行记录，因此可以依靠政府网络来促进政策职能。
负债和流动性风险：“中等”
惠誉的负债和流动性风险评估基于“中等”债务特征和负债特征。常州东方新城建设集团在国家债务和流动性管理框架下不断变化的金融市场中运营，该行业的投融资行为主要由政策驱动。该公司使用的一次性偿还债务(bullet debt)具有合理的期限集中度，到2023年底中期加权平均期限为6.1年。该公司拥有充足的融资渠道、足够的偿债流动性以及与国家和地方银行的稳健关系。
财务状况“b”
惠誉的财务状况评估由主要指标“b”类杠杆率驱动。2020-2023年杠杆率平均为78倍，主要是因为常州东方新城建设集团举债为政策授权项目提供资金。惠誉预计该公司在2024-2028年平均杠杆率将维持在87倍，表明财务状况处于“b”类水平。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定常州东方新城建设集团的评级，反映了常州市对该公司的强大控制和支持。惠誉还考虑到常州东方新城建设集团作为主要基础设施开发商对市政府的重要性。评级还考虑依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》下对该公司的SCP评估为“b”，而其IDR由四个GRE评级因素驱动。
关键评级假设
惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2023年历史数据，2024至2028年的情景假设：
- EBITDA增长得益于对其核心业务的持续需求、稳定的利润率以及进入成熟运营阶段的已建成项目带来的额外营业收入(例如水务处理和租金收入)的支撑。
-政府通过注资和补贴持续提供财政支持。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
不适用，因为评级已被撤销。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
不适用，因为评级已被撤销。
发行人简介
常州东方新城建设集团成立于2014年，是一家国有独资有限责任公司。按资产规模计算，常州东方新城建设集团是常州市规模最大的国企之一。市政府授权其投资和资助经济区内的一级土地开发和城市基础设施建设。常州东方新城建设集团的其他业务包括房地产开发、污水处理和租赁。
