惠誉：确认住友生命保险“A+”保险公司财务实力，展望“稳定”

久期财经讯，10月10日，惠誉已确认日本的住友生命保险相互会社（Sumitomo Life Insurance Company，简称“住友生命保险”）的保险公司财务实力（IFS）评级为“A+”（强），发行人违约评级（IDR）为“A”。展望稳定。与此同时，惠誉已确认住友生命保险美元次级债务的评级为“A-”。

住友生命保险评级确认反映了其“良好”的公司状况，以及“很强”的资本水平和财务业绩。评级还考虑了惠誉对住友生命保险对日本国内股票等高风险资产的看法，而大多数日本同行也面临着前述风险。

关键评级驱动因素

承保盈利能力逐渐恢复：自2023年5月以来，随着日本政府放松新冠疫情相关限制，与“视为住院（deemed hospitalisations）”相关的赔付款减少，住友生命保险的核心利润率从去年同期的11%适度提高至截至2024年3月的财年（2024财年）的12%。尽管如此，该公司的正投资利差仍保持停滞，部分原因是货币对冲成本上升带来的负担。

国际业务稳步增长：住友生命保险的国际业务扩张速度快于其在日本国内业务。2024财年，国际单位的保险费上涨了23%，日本单位的保险费率持平。在收购Singapore Life Holdings Pte. Ltd.后，该公司在日本以外地区的年化保费超过了2024财年公司总额的30%（核心运营公司Singapore Life Ltd.的IFS评级为A+/稳定）。惠誉估计，日本以外的地区贡献，主要来自其美国业务，可能会稳步增加。

资本充足率保持“强”：惠誉认为，住友生命保险可能会保持与其评级相称的资本充足率。截至2024年3月底，其综合法定偿付能力适度下降至640%，而一年前为679%，部分原因是其国际收购。出于同样的原因，其综合经济价值偿付能力比率（ESR）也适度下降（2024年3月底为173%，2023年3月底为209%）。

ESR更好地反映了利率上升的估值效应，因为它以市场价值为基础评估投资资产和保险负债。相比之下，基于现行会计准则的偿付能力保证金比率使用账面价值来计算保险负债和外国投资的市场价值。住友生命保险在惠誉Prism全球模型中的2024财年得分为“强”，与2023财年持平。

高风险资产敞口：惠誉预计住友生命保险的风险资产比率将继续高于惠誉对该保险公司评级的比率指引。该公司正在逐步增加其信贷风险敞口，以提高其资本缓冲范围内的投资收益率，惠誉预计风险资产比率不会大幅上升，惠誉估计2024年3月底的风险资产比率为151%。2024年3月底，该公司主权投资与资本的比率特别高，为412%，因为大部分投资都分配给了日本政府债券。

利率风险下降：由于资产和负债的期限不匹配，住友生命保险面临利率风险，但这种风险正在稳步下降。2024财年，其对利率变化50个基点的敏感性与欧洲内含价值（European embedded value）的比例从2023财年的3%降至1%。惠誉预计，在日元债券收益率适度上升的支撑下，该公司资产和负债期限差距将逐步收窄。

公司状况“有利（Favourable）”：惠誉将住友生命保险的公司状况评为“有利”，因为与其他日本保险公司相比，住友生命保险的业务状况和公司治理“有利”。这得益于其在人寿保险市场的可观市场地位、多元化的业务组合和稳健的业务风险状况。海外业务占该集团2024财年调整后核心利润的14%，主要来自美国人寿保险子公司Symetra Financial Corporation。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-资本缓冲大幅下降，特别是如果惠誉Prism全球模型得分或ESR长期大幅下降；

-住友生命保险的并表财务杠杆率持续上升至28%以上；

-由于产品组合的变化，盈利能力下降，特别是住友生命保险的核心利润率在很长一段时间内降至8%以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-根据惠誉Prism全球模型得分衡量，住友生命保险的资本充足率提高并保持在“很强”；

-并表财务杠杆率持续下降至20%以下；

-保持核心利润率在10%以上，税前资产回报率在0.8%以上。