穆迪：确认先正达集团“Baa1”发行人评级，展望调整至“负面”

久期财经讯，10月10日，穆迪确认了先正达集团股份有限公司(Syngenta Group Co., Ltd.，简称“先正达集团”)“Baa1”的发行人评级。

同时，穆迪确认了先正达集团的“ba2”基础信用评估(BCA)，以及由先正达集团提供担保的Syngenta Group Finance Limited债务的有支持高级无抵押评级为“Baa1”。

穆迪将上述评级展望自稳定调整至负面。

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“展望调整为负面反映了穆迪的预期，即由于盈利低于预期，先正达集团2024年的财务杠杆率将保持高位。尽管穆迪预计其盈利和利润率将在未来12-18个月内逐渐改善，但该公司的去杠杆化计划可能会面临市场竞争和产品销售价格波动的阻碍。”

评级确认是由于穆迪预期先正达集团将保持其在作物保护产品市场的领先地位，以及其对其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Ltd，简称“中国中化”)和中国政府的战略重要性，这为先正达集团提供了良好的融资渠道。

评级理据

先正达集团的“Baa1”发行人评级包含“ba2”的BCA和四个子级的上调，以反映该公司极有可能得到中国政府(A1)的特别支持，以及该公司对中国政府的高度依赖。

支持评估反映了透过其最终母公司中国中化，先正达集团最终由政府持有。这也反映了先正达集团作为整合中国中化核心农化业务的关键平台的地位，在粮食安全、农业转型升级方面对中国的战略重要性。

先正达集团BCA是基于：在农用化学品领域的庞大经营规模、广泛的产品供应和高度的地域多元化;在全球和中国的作物保护、种子和作物营养领域的领先市场地位;强大的研发能力和支持长期增长的产品线;以及作为中国中化的核心子公司的强大融资渠道。

然而，先正达集团的BCA受到以下因素的制约：与国际同业相比，先正达集团杠杆率高;集团结构相对复杂;将其各运营子公司与全球业务整合的挑战。

穆迪预计先正达集团2024年的EBITDA将下降，原因是上半年全行业渠道去库存及其主要市场的不利天气状况对其作物保护业务造成了严重影响。在长期的高利率和营运资金压力下，分销商和零售商削减了由于过去供应链中断而积累的库存。去库存引起的需求萎缩可能会导致先正达集团2024年销量和价格下降，特别是在拉丁美洲。其2024年的盈利也将受到拟缩减利润率较低业务的负面影响。

另一方面，穆迪预计到2024年底公司的债务也将较上年略有下降，尽管债务削减的程度不会抵消EBITDA的下降。

穆迪预期先正达集团的杠杆率(以穆迪调整后债务/EBITDA衡量)将在12-18个月内逐渐改善至7.0倍。随着产品需求正常化，随着收入增长，以及随着产品售价稳定和原材料成本从近年来的高位下降，利润率将有所改善，其EBITDA可能会有所改善。

与此同时，随着公司审慎管理营运资金以提高现金流产生并减少资本支出，公司债务将逐渐下降。尽管如此，行业挑战--包括对其部分产品的需求疲软和产品销售价格波动--将阻碍该公司的去杠杆化计划，导致其评级展望为负面。

截至2024年6月，先正达集团的现金余额为290亿元人民币，穆迪预计未来18个月的运营现金流，不足以覆盖其超过920亿元人民币的短期债务和同期的预计资本支出。然而，作为央国企母公司的核心子公司，且对国家粮食安全战略具有重要性，先正达集团国内银行融资渠道畅通。

先正达集团的发行人评级还考虑以下环境、社会和治理(ESG)因素。

该公司的环境风险反映了其对不利天气条件的敏感性以及废水和废气等环境污染物的产生。公司还面临社会风险，特别是与其农用化学品的健康和安全问题相关的声誉、监管和法律相关的风险。就治理风险而言，先正达集团的所有权集中在其最终母公司中国中化手中。

然而，该公司广泛的地域多元化、对可持续农业研发的领先投资，以及国务院国有资产监督管理委员会通过中国中化的密切监督，在一定程度上缓和了此类ESG风险敞口。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，先正达集团的评级不太可能上调。

如果先正达集团通过改善盈利和减少债务成功执行去杠杆化计划，使其穆迪调整后债务/EBITDA降至6.5倍，穆迪可能将该公司的评级展望调整至稳定。

如果先正达集团未能执行其去杠杆化计划，因此在未来6-12个月内，其穆迪调整后债务/EBITDA不太可能改善至6.5倍，穆迪可能会下调该公司的评级。

如果穆迪评估先正达集团对其最终母公司中国中化和中国政府的重要性已大幅降低，先正达集团的评级也可能面临下调压力。

截至2023年底，先正达集团是全球营收最高的农化公司，该公司从事作物保护、种子和作物营养产品，以及现代农业平台的开发、生产和商业化。截至2023年底，先正达集团总资产为5970亿元人民币，年内收入为2270亿元人民币。