穆迪：授予中国华电中期票据计划下拟发行次级永续证券“A3”次级评级

久期财经讯，10月14日，穆迪授予中国华电集团有限公司(China Huadian Corporation Limited，简称“中国华电”，A2 负面)中期票据(MTN)计划下拟发行次级永续证券“A3”次级评级。该计划由全资子公司中国华电海外发展2018有限公司(China Huadian Overseas Development 2018 Limited)发行。

中国华电将利用上述中期票据计划的净收益为现有债务再融资。

评级理据

对中期票据计划下拟发行的次级证券“A3”次级评级反映了中国华电的无条件和不可撤销担保，以及拟发行的有担保永续证券将与中国华电所有其他无抵押和次级债务享有同等受偿地位。因此，该“A3”评级比中国华电的“A2”发行人评级低一个子级，以反映该证券的次级地位。

尽管拟发行的永续证券具有某些类似混合债券的特点，例如可选择累积递延票息，但穆迪仍认为该证券100%类似债务，因为在首个赎回日期后，提取款项的分派息率会大幅递增，促使中国华电赎回证券。

此次发行不会使中国华电的整体信用状况受到重大影响，因为所得资金将主要用于为其现有债务再融资，而且提取规模对该公司而言将是可控的。

根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析(JDA)方法，上调中国华电发行人评级五个子级，其“A2”发行人评级结合了基准信用评估(BCA)的“ba1”和基于在需要时获得中国政府(A1)支持的可能性非常高以及对中国政府的依赖程度非常高。

上调五个子级反映了中国华电作为中国五大国有电力供应商之一的高度系统重要性、其所有权和中央政府的直接监管，以及政府对该公司支持的良好记录。

中国华电的“ba1”BCA 反映了其作为中国五大发电公司之一的领先地位，其燃料组合和地理分布多元化。这种地位为该公司提供了巨大的经营灵活性，为其提供了关键的信贷支持。

同时，中国华电的BCA也考虑到了该公司较高的财务杠杆和适度的非发电业务风险、不断变化的监管制度。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于评级展望为负面，上调评级的可能性不大。如果：(1)中国的评级展望恢复至稳定，且穆迪认为对中国华电的支持仍是优先事项，尽管改革仍在进行，也不太可能改变;和/或(2)中国华电的资本充足率足以缓解宏观环境带来的影响，则可考虑将评级展望恢复至稳定。

如果该公司成功降低杠杆率，使其调整后的运营资金(FFO)/债务比率超过13.5%，或其债务/资本比率持续低于65%，或监管制度随着时间的推移变得更可预测和更具支持性，则其 BCA可能会上调。

另一方面，如果出现以下情况，穆迪可能会下调中国华电的评级：(1)政府支持该公司的意愿减弱;和/或(2)BCA显著减弱。

如果中国的监管环境发生不利变化(包括燃煤机组排放标准收紧);中国华电进一步进行积极的债务融资扩张或兼并;或中国华电的业务风险水平因其国内非发电业务和海外业务的发展而上升，则其BCA可能被下调。

表明该公司BCA面临下调压力的信用指标包括调整后的FFO/债务比率长期低于6.0% 或债务/资本比率长期高于80%。

此外，如果穆迪评估中国华电将在违约前推迟支付大量票息，穆迪可能会下调上述MTN计划下次级有担保永续证券的评级。

中国华电是中国五大中央控股发电企业之一，装机容量约占全国的7.3%。该公司由国务院国有资产监督管理委员会控股91.82%，由中华人民共和国全国社会保障基金理事会控股 8.18%。

截至2023年底，中国华电的合并电力装机容量为214.31千兆瓦。其中燃煤和燃气发电占 59.3%，水电占14.4%，风电及其他占26.3%。